郑棉 不具备大涨基础

近期郑棉强势上涨，主力合约重回万三上方。目前，疫情已得到控制，下游陆续复工，但需求依然受到较大影响，且库存较为充足，郑棉暂不具备大涨基础。

开工率缓慢上升

随着疫情的控制，自上周开始，纺织下游陆续复工。分区域来看，山东地区纺企复工率较高，不足50%；其次是江苏；其他地区复工率依然较低。复工后，受制于人员到岗等因素，企业开工率并不高。截至上周五，纱线企业开工率指数为35%，而坯布开工率指数不到30%。

纺织属劳动密集型行业，一条生产线同时需要不同工种进行协作，少了一个工种，生产线就难以启动。因疫情防控需要，人员到岗难以齐备，即使人员到达了工作地，因隔离需求也难以立即上岗，开工率受到影响是必然的。另外，企业复工也需要一定的防疫条件，这也是影响开工率的主要因素之一。我们认为，随着疫情的缓解，下游开工率将是一个缓慢上升的过程。

补库需求延后

从总量上看，1月国内棉花商业库存为501万吨，该存量创近年来新高，较去年同期增加17万吨。从销售进度上看，国内新棉销售进度缓慢。截至2月21日，全国新棉销售率为49.1%，同比提高5.7个百分点，增幅连续三周下降；新疆销售47.2%，增幅亦连续三周回落。根据国家棉花市场监测系统调查，截至2月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为54.1天，环比增加22.2天，同比增加9.5天。其中，以湖南、湖北、河北三省的原材料库存为首，纱线和坯布库存同样环比大增。纱线库存为 33.3 天销售量，环比增加 13.6 天，同比增加 11.7 天；布库存为 60.7 天销售量，环比增加 17.1 天，同比增加 25.8 天。

在下游需求暂无的情况下，原材料以及纱线、坯布库存较为充足。因复工缓慢，库存消耗较慢，短期内难以激发补库需求。

蝗灾影响有限

美国农业部2月供需报告中调减了我国消费量预估100万包。疫情导致国内棉纺产业停产三周左右，下游需求也基本处于停滞状态。即便疫情过后，受开工率不足以及下游需求不佳影响，棉花消费量也难以大幅增长。

从去年12月起，蝗灾在东非地区就开始不断蔓延。非洲、红海两侧和西南亚成为重灾区，乌干达、坦桑尼亚、印度、巴基斯坦也相继受到威胁。印度和巴基斯坦两国棉花产量合计占全球产量的比例达到30%，当前，印度和巴基斯坦的棉花大部已经收获，沙漠蝗虫可能对本年度的棉花产量影响不大，如果持续，可能会对印巴两国新季棉花作物产生潜在威胁。不过，据新华社消息，当前印度蝗灾已基本结束。而我国边境地区昆仑山脉和喜马拉雅山脉阻隔，蝗虫很难越过高海拔的寒冷地区，此次沙漠蝗虫灾害难以影响到我国新疆地区。

综上所述，原材料库存充足，下游复工缓慢，用棉企业补库需求后延；纱线和坯布开工率不高，终端需求下降，棉纺产业链整体活力不足，郑棉暂不具备大涨基础。3—5月是国内棉纺行业传统旺季，关注下游订单情况以及北半球植棉面积预期的变化。

                                     （作者单位：弘业期货）