周度专题 | 疫情影响尚在 铜价延续震荡

核心观点及内容摘要



受新型冠状病毒疫情拖累，春节期间外盘LME铜累计跌幅近9%，春节后开市首日铜价以跌停开盘，沪铜指数一度跌至44800元/吨，跌至近两年半低位。随后恐慌情绪有所消退，铜价超跌反弹，但随后表现的相对弱势，上涨乏力。

图1：沪铜指数日K线图               



数据来源：文华财经




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美元指数高位压制有色金属


美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会讲话，重申对美国经济的信心，并暗示利率政策暂时不变，将逐渐取消积极回购操作，3月维持利率政策不变的概率较大。1月以来，在英国脱欧、欧洲经济萎靡、中国疫情影响下，市场避险情绪升温，美元指数持续反弹，涨至去年四季度以来新高，有色金属集体承压。春节后首批地方债2月10日发行，规模共计692亿元。专家认为，当前疫情不会影响2020年地方债发行主线，预计全年发行量有望达到6万亿元左右。其中，新增专项债额度约3万亿元，预计将有力拉动基建投资增速回升，助力稳增长，中央政治局会议召开，要积极扩大内需、稳定外需，加快推动建设一批重大项目，预期后续或有政策出台，有助于提振市场信心。

图2：美元指数日K线图                  



数据来源：文华财经




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上游存减产预期



春节期间国内冶炼厂均保持开工状态并未听闻有任何冶炼厂因疫情原因导致停产，湖北冶炼厂目前也保持正常的生产。百川盈孚统计国内34家主要冶炼厂2020年1月电解铜产量68.81万吨，环比下降8.98%，但是同比上升2.54%。但是，由于疫情，国内交通运输基本中断，有炼厂表示当地铜矿运输和粗铜销售受到物流运输的影响较大。虽然疫情对冶炼厂本身的生产过程影响较小，但物流的管控使得原材料储备不断下降，并且副产品硫酸下游开工差，需求严重不足，胀库压力较大，目前已经有多个冶炼厂自2月1日起进行减产，减产幅度30%，其余厂家也均在观望，并表示尽管目前其硫酸库容暂时宽裕不会影响到铜的生产，但如果硫酸需求迟迟不能恢复好转，他们也将会被迫减产甚至停产。

图3：近期硫酸库存变动                  



数据来源：百川资讯



图4：国内部分企业生产现状一览                  



数据来源：百川资讯




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下游完全复工仍有阻碍



根据各省的文件指示以及百川资讯调研结果来看，本周全部大部分企业开始筹备复产，但实际生产预计到下半周甚至17日之后，铜加工及终端消费较为集中的华东和华南地区也是此次疫情较为严重的地方，企业复工仍面临人员流动物流尚未恢复的困境，加工企业的订单不多且交货时间推迟；加工厂的采购销售多依赖汽运，按照目前的情况，就算企业复产也会因运输的问题采购销售的效率大打折扣，预计可能要到3月下游才能陆续恢复正常的开工。另外原本为了应对春节后的旺季需求，各个下游年前均有较多的采购备库，疫情导致生产中断库存积压，占用大批资金，而且节后铜价暴跌，导致库存减值严重影响下游企业的现金流运作，可能会导致企业复工后采购更为谨慎。






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行情展望



展望后市，炼厂有减产预期，下游企业逐渐复工复产，加上国内货币政策和财政政策支持，铜价下方支撑明显。不过疫情对短期经济将会产生影响，企业复工后继续面临疫情防控和物流管控压力，开工率难以大幅提升，铜价上涨动力不足，铜价下方在整数关口45000存在较强支撑，而在前期横盘整理区间下沿46500存在较强阻力，在疫情未出现明显拐点之前，沪铜期价或将在45000-46500之间区间震荡，操作建议以短线操作为宜，关注下游复工以及疫情拐点到来时间。