豆粕需求偏紧 油脂短期观望

本周观点

　　豆类：建议大豆观望为主，USDA1月数据未下调大豆单产和产量USDA1月数据显示，2019/20年度大豆单产和产量较12月数据未明显下调。中美双方初步达成第一阶段协议，后期继续关注中美贸易情况。

　　粕类：下游需求恢复缓慢，生猪存栏未有提升，建议短期观望为主，USDA1月数据显示，2019/20年度美国大豆减产已定；国内油厂上周整体压榨量有小幅下行，开机率有明显变化；“猪瘟事件”持续，下游生猪存栏量恢复缓慢，生猪存栏未有明显提升；整体菜籽进口量偏紧，短期需求难以得到有效恢复。

　　油脂：疫情期间短期观望为主，豆油和棕榈油长期看多，豆粽价差不断缩小，存在套利空间。建议做多豆油2005合约，做空棕榈油2005合约。国家放开棕榈油、菜油和豆油的配额采购，油脂市场长期供应充足。

　　同时，疫情导致短期油脂季节性消费结束，现货商不再积极备货。油厂开机率长期回落，豆油产量下降，库存处于同期低位；1月马来和印度尼西亚受天气影响减产不及预期，B20和B30计划提振消费；菜油受菜籽进口影响，短期价格随豆棕联动。

　　近期热点

　　印度尼西亚棕榈油产量近期减产，B20和B30计划提振消费。

　　USDA1月数据显示，2019/20年度大豆单产和产量较12月数据未下调。

　　国内油厂开机率小幅回升，压榨量小幅上行。

　　国内油厂豆粕去库，下游生猪存栏量虽减少但缓慢恢复，肉禽养殖逐渐增栏，豆粕需求存在支撑。

　　国家放开棕榈油、菜油和豆油的配额采购，整体长期供应充足。

　　马来西亚棕榈油减产不及预期，出口缓慢。

　　大豆产区主要影响因素—美国大豆主产区降雨量有所恢复

　　根据“天下粮仓”披露数据显示，前期中西部和中北部地区的降雨将略搞于正常值，对大豆的生长影响不大，根据相关机构预测，上述地区的降雨将恢复正常值；美国大豆主产区—中西部地区未来一周气温低于正常值，这对大豆收割影响不大。

　　大豆进口情况（一）　

　　豆粕需求偏紧，油脂短期观望

　　豆粕需求偏紧，油脂短期观望

　　数据来源：天下粮仓，信达期货

　　大豆进口情况（二）

　　豆粕需求偏紧，油脂短期观望

　　我国大豆12月进口量为954万吨，相比于上月828万吨，增幅接近33.96%；同期相比，进口量下行明显；美国、巴西和阿根廷是我国大豆主要进口供应商，随着中美贸易谈判撕裂，进口美豆占比一直下行，远低于去年和前年同期

　　同时，巴西作为世界第二大豆生产国，随着美豆进口减少，巴西大豆已成为我国进口大豆主要供应商，远超过美国，整体呈增长趋势；阿根廷大豆占比较同期明显增加。

　　 油厂开机率有所回升，压榨量小幅上行

　　豆粕需求偏紧，油脂短期观望

　　豆粕需求偏紧，油脂短期观望

　　截止到2月14日，本周国内油厂压榨量为157.56万吨，相比上周压榨量78.75万吨增加78.81万吨，增幅超过100.00%；本周油厂开机率为45.28%，相比上周油厂开机率22.63%，增幅超过100.00%。天下粮仓数据预测，截止到上周2019/20年度大豆压榨量达到了4618.75万吨，相比同期降幅4.55%。

　　 豆粕、豆油周度产量有所增加

　　豆粕需求偏紧，油脂短期观望

　　豆粕需求偏紧，油脂短期观望

　　截止到2月14日，豆粕和豆油周度产量较上周有所增加。豆粕产量为124.47万吨，相比上周62.21万吨增加62.26万吨，增幅超过100.00%；豆油产量为29.94万吨，相比上周14.96万吨增加14.98万吨，超过100.00%。截止到上周，2019/20年度豆粕产量达到了3663.76万吨，比同期降幅不大；豆油产量达到了881.14万吨，相比同期降幅不大。

　　 豆粕库存小幅减少，消费环比相差较大

　　截止上周，国内油厂大豆和豆粕库存分别为617.39万吨和33.29万吨，环比上周变化不大；豆粕消费环比上周明显变化，从62.21万吨增加至128.07万吨。

　　豆粕需求偏紧，油脂短期观望

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　　数据来源：天下粮仓，信达期货

　　豆油库存、产量环比变化不大，消费量明显增加

　　截止上周，国内油厂豆油库存为89.69万吨，环比上周84.81万吨相差不大；消费量本周为25.06万吨，较上周14.96万吨增幅明显。

　　豆粕需求偏紧，油脂短期观望

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　　数据来源：中国糖业协会，信达期货

　　油厂开机率环比上周有所下行，压榨量减少

　　豆粕需求偏紧，油脂短期观望

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　　菜油库存环比相差不大

　　截至上周，中国菜籽12月进口量为14.51万吨，低于去年同期；上周开机率为3.19%，基本维持在5%左右波动，豆粕价格优势的替代性对菜粕有压制性。本周菜籽压榨量为1.60万吨，低于去年同期；两广及福建周度菜油库存为6.23万吨，环比上周相差不大。

　　豆粕需求偏紧，油脂短期观望

　　棕榈油—去库存

　　根据MPOB数据显示，12月马来西亚棕榈油产量环比上月下降12.59%；出口较上月下降13.08%；12月份整体出油率下降，同时12月份库存减少，低于上月和同期。

　　豆粕需求偏紧，油脂短期观望

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　　CFTC

　　截止到2月14日，CFTC基金净空单为6.26万张，环比上周基金净空单5.60万张增加0.66万张，增幅11.94%。

　　豆粕需求偏紧，油脂短期观望