郑棉 维持偏空思路

受非洲蝗灾影响，2月17日郑棉高开后强势上行。在当前新冠肺炎疫情下，棉花产业链上下游都受到较大影响，国内需求大幅减少，市场货源充足，企业补库谨慎。对郑棉而言，短期建议维持偏空思路。

国内需求大幅下滑

美国农业部最新公布的2月份供需报告，与1月相比，本年度全球棉花产量调增而消费调减，期末库存大幅增加。数据显示，全球棉花产量增18.5万吨至2641.69万吨，较上年度增加59.44万吨，消费则减少26.34万吨至2591.18万吨，较上年度减少25.69万吨；因为期初库存的调增，本年度全球棉花期末库存大幅增加55.1万吨至1787.98万吨，较上年度增加46.37万吨。

产量方面，美棉收获面积及单产数据未作调整，总产量较上年度增加37.66万吨；中印产量亦维持不变，印度产量较上年度恢复性增长80.56万吨至642.29万吨，中国产量较上年度降10.88万吨；巴西方面，上年度及本年度产量数据均有调增，上年度产量调增10.45万吨，本年度产量调增4.35万吨。

需求方面，主要调低了中国的消费数据。本年度中国国内消费调降21.77万吨至816.48万吨，较上年度大幅下降43.54万吨，因新冠肺炎疫情影响了消费预期；越南消费量小幅调低6.53万吨，但巴基斯坦和土耳其消费量分别调增4.35万吨及2.18万吨。

在疫情影响下，国内下游需求受到较大影响，一方面纺企延迟开工，另一方面成品销售下降导致库存增加，整体需求恢复仍需时间。各地陆续于2月10日复工，但纺企开机率仍未回到春节前水平。华东及华南沿海地区纺企的外地员工较多，由于各地对人员流通进行管制，内地部分省市处于封闭状态，同时各地也会对外流人员回流进行隔离观察，政府对复工有严格要求，因此纺企开机率暂未恢复。同时，企业订单偏少，其库存和资金压力增加，另外道路交通管制依然十分严格，跨区域运输存在困难。

国家棉花市场监测系统抽样调查显示，2月初，被抽样调查企业纱产销率为73.0%，环比下降25.6个百分点，同比下降18.6个百分点，比近三年同期平均水平下降24个百分点；库存为33.3天销售量，环比增加13.6天，同比增加11.7天，比近三年同期平均水平高16天。布的产销率为63.3%，环比下降31.4个百分点，同比下降32.6个百分点，比近三年同期平均水平低32.9个百分点；库存为60.7天销售量，环比增加17.1天，同比增加25.8天，比近三年同期平均水平高21天。

企业补库较为谨慎

当前棉花社会库存处于历史同期最高水平，纺企的棉花库存也较为充足，在当前疫情下，纺企对自身开工及产业链恢复仍存担忧，短期补库较为谨慎。

数据显示，1月商业库存达到501万吨，处于历史同期最高水平，现货库存压力仍然偏大；从库存变化量来看，1月库存单月环比下降17.46万吨，降幅仅高于去年同期的11.05万吨，过去五年同期1月库存平均下降24.27万吨。

纺企方面，国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至2月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约54.1天（含到港进口棉数量），环比增加22.2天，同比增加9.5天。推算全国棉花工业库存约112.5万吨，环比增加69.6%，同比增加14.1%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，湖南、湖北、河北三省棉花工业库存折天数相对较大。

总之，新冠肺炎疫情下国内棉花需求大幅下降，同时疫情对下游复工产生较大影响，开工延迟和产成品库存增加，而当前市场货源充足，纺企补库谨慎，盘面仓单压力不减，对郑棉而言，短期偏空思路对待。                                （作者单位：平安期货）