菜油领涨油脂为哪般？

原标题：菜油领涨油脂为哪般？ 来源：原创

   从消费主体与消费链看，消费者直接消费菜油，通过消费猪、禽、水产等间接消费菜粕，故新冠肺炎疫情直接影响菜油、间接影响菜粕的消费量预估。菜粕是菜油的副产品，二者新增供应数量不同主要来自进口量差异。

   菜系表现强于豆系

   节后首日，即上周一，菜粕主力2005合约开盘触及最低价格2086元/吨，报收于2163元/吨，跌幅为3.18%；菜油主力2005合约开盘触及最低价格7064元/吨，报收于7108元/吨，跌幅为6.31%。菜粕次日便回补了跳空缺口，菜油则在连续反弹后，于上周四回补缺口。菜系品种经历了开盘恐慌式下跌，随后逐步反弹至节前水平，且始终强于临盘豆系。

   供应端受疫情影响有限

   国内菜籽库存紧张属自身原因。截至2020年2月2日，国内进口菜籽的库存仅有12.9万吨，而上年度同期为50.55万吨。极低的库存、到港预期造成油厂开机率维持在低位。从到港预期看，中加摩擦短期很难缓和，菜籽供应持续紧张。即便疫情不影响开机率，国内菜系的新增供应也会偏少。

   疫情导致物流运输成本微升。在防控疫情的战斗中，物流力量大量投入到保障医疗物资、群众必需品上，其他领域的物流运输成本有所增加。物流成本提升将从上游传导至下游。

   油厂不在延迟复工企业类别。菜籽压榨企业集中分布于福建、两广地区。政策规定，非必需企业，根据自身情况，不得早于2月9日复工，而涉及保障城市运行必需、疫情防控必需、群众生活必需及其他涉及重要国计民生的相关企业，需稳定生产、做好服务保障，其中群众生活必需类包括超市卖场、食品生产和供应等行业，油籽压榨显然归属于此类。油厂的复工时间并未受到明显影响。

   需求端易引发市场波动

   市场对油脂消费端的预估主要参考2003年SARS疫情时的情况，但2017年居民消费市场结构发生了较大变化，需要理性看待菜油消费端的可能变化。菜油消费预计呈现一季度小包装微增而中包装显著下滑，但总量减少的态势。

   小包装油销量微增。2003年SARS疫情对油脂市场的影响体现在小包装油上。由于对疫情的恐慌心理，居民提前采购、谨防涨价，短期带动了小包装油的销量。SARS疫情于2002年年底暴发，2003年3—4月进入扩散期，2003年4月中旬—5月初为爆发期，居民提前采购主要集中于暴发初期和扩散末期。而2020年的新冠肺炎疫情暴发于春节前，居民家中备货较其他月份充足。重要的变化体现在采购途径上。线上采购的便利性弱化了居民预防性采购的力度（除疫情较重的湖北外），小包装油的增量得益于居家消费增长、外出消费下滑。

   中包装油销量萎缩。企业推迟复工、学校推迟开学等政策及餐饮业低迷直接导致中包装油消费萎缩。此外，因在外人均油脂消费高于居家人均油脂消费，中包装消费的减少量很难被小包装居家消费的增长量弥补。根据SARS疫情前后餐饮业的恢复情况，2020年一季度，中包装油消费低迷无可避免，二季度预计环比上升。

   部分地区计划增加菜油储备。数据显示，截至2月2日，长江沿线菜油库存为5.4万吨，沿海地为5.9万吨，华东地区为22.3万吨，总计33.6万吨，而2019年同期为76.3万吨。据市场消息，省级应急储备计划增加菜油储备约8万吨。其中，四川2.1万吨、贵州4.2万吨、云南1.5万吨。四川主要以包装的形式储备，贵州主要以散装的形式储备。若本次储备落地，菜油供应恐更加紧张。

   综上所述，一季度，预计菜油消费总量减少，新增供应受限于进口菜籽到港困难、应急储备可能进一步缩减菜油库存规模，菜油价格仍较为抗跌，菜油和豆油的价差将变宽。

                                （作者单位：国投安信期货）