中银国际：疫情蔓延 棉价重挫

　本期投资策略：

　　摘要

　　1月上半段受中美达成第一阶段协议影响，内外棉价大幅上行，创出本轮反弹新高。月末受疫情扩散影响，反弹夭折，价格大幅下挫。

　　疫情造成国内春节多数活动受限或取消，纺织消费大概率也受到拖累。同时，节后开工延后，影响企业生产和补库，利空行业和原料价格。

　　但我们之前也详述过，美棉60美分/磅、郑棉(13135, 100.00, 0.77%)12000元/吨一线，均属于偏低的估值，棉价在受到本次突发事件的冲击后，在此价格附近的支撑依然较强。

　　操作上，暂时观望，等待支撑线附近的的入多机会。观点供参考。

　　一、本月行情回顾

　　图1：美棉3月与郑棉5月月K线走势图

　　资料来源：文华财经 中银国际期货

　　ICE3月合约本月开盘价69.12美分/磅，最高至71.96美分/磅，最低至67.40美分/磅，报收67.41美分/磅，本月累计下跌1.54美分（或-2.23%）。

　　郑棉2005合约本月开盘价13940元/吨，最高至14450元/吨，最低至13300元/吨，报收13440元/吨，本月累计下跌540元（或-3.86%）。

　　二、国际棉花
市场

　　2.1 USDA棉花月度供需报告

　　表1：全球棉花供需平衡表（2020年1月）

　　资料来源：USDA 中银国际期货

　　USDA1月全球棉花供需预测报告显示：2019/20年度全球棉花总产2623.1万吨，调减13.7万吨，消费2617.5万吨，调减1.1万吨，期末库存1732.9万吨，调减15.9万吨。产量及期末库存调低，消费略减，报告略利多。

　　2.2 2019/20年度美棉签约情况

　　图2：美国陆地棉出口签约统计（单位：万吨）

　　资料来源：USDA 中银国际期货

　　据USDA，1月美棉周出口数量维持在3-5万吨之间，表现正常，处于近几年出口均附近。

　　2.3 印度棉价

　　图3：印度棉花现货价格（单位：卢比/candy）

　　资料来源：WIND 中银国际期货

　　12月24日印度棉花报39200卢比/坎地，价格低位回升。

　　三、国内棉花市场

　　3.1 现货市场运行情况

　　图4：国内棉花现货指数及进口棉价格指数（单位：元/吨）

　　资料来源：WIND 中银国际期货

　　3.2 棉花商业库存

　　图5：中国棉花商业库存统计（单位：万吨）

　　资料来源：WIND 中银国际期货

　　据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的186家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据，12月底全国棉花商业库存总量约为518.65万吨，同比+68.98万吨。

　　3.3 郑棉仓单

　　图6：郑棉仓单统计表

　　资料来源：郑州商品交易所 中银国际期货

　　上月郑棉注册仓单26591张，本周36698张。仓单预报上月6503张，本周5829张。本月注册仓单数量大幅增加约一万张超40万吨。

　　四、棉花下游市场

　　4.1 内外纱价格相当

　　图7：内外棉纱价差（单位：元/吨）

　　资料来源：WIND 中银国际期货

　　4.2 棉纱进口情况

　　图8：中国棉纱进口统计（单位：万吨）

　　资料来源：WIND 中银国际期货

　　4.3 纯棉纱利润

　　图9：C32支纱利润（单位：元/吨）

　　资料来源：中银国际期货

　　C32S理论利润-100元/吨附近。

　　4.4 纱线及坯布库存

　　图10：纱线及坯布库存（单位：天）

　　资料来源：中国棉花信息网 中银国际期货

　　10月纱线库存23.87天，环比减少3.29天。坯布库存28.36天，环比减少0.72天。纱布库存下降，整体偏高。

　　4.5 纺织品服装出口（单位：万美元）

　　图11：纺织品服装出口（单位：万美元）

　　资料来源：中国棉花信息网 中银国际期货

　　海关总署数据显示，2019年12月，我国纺织品服装出口额合计249.54亿美元，同比+7.95%，环比+13.07%。1-12月累计同比-2.21%。

　　五、本月综述及建议

　　1月上半段受中美达成第一阶段协议影响，内外棉价大幅上行，创出本轮反弹新高。月末受疫情扩散影响，反弹夭折，价格大幅下挫。

　　疫情造成国内春节多数活动受限或取消，纺织消费大概率也受到拖累。同时，节后开工延后，影响企业生产和补库，利空行业和原料价格。

　　但我们之前也详述过，美棉60美分/磅、郑棉12000元/吨一线，均属于偏低的估值，棉价在受到本次突发事件的冲击后，在此价格附近的支撑依然较强。

　　操作上，暂时观望，等待支撑线附近的的入多机会。观点供参考。

　　中银国际期货 熊涛 周新宇