疫情扭转预期 原油不宜过度悲观

摘要

　　中国肺炎疫情冲击了国际油价，但同时也扭转了原油市场的分化预期。

　　布油在55美元/桶以下，可以逐步布局多单，未来1-3个月的风险收益比在1:2以上。

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　　核心因素分析

　　1. 中国肺炎疫情的发展

　　从中长期来看，疫情不会影响宏观经济节奏的发展，只要疫情逐步实现可控，短期的恐慌情绪迟早得到修复。

　　从这几天的肺炎数据来看，虽然湖北地区的肺炎确诊和疑似仍在增长，但湖北以外地区的确诊数据得到一定程度的控制，新增疑似病例也并未快速增长。如果近期的数据继续好转，中国疫情对金融市场的冲击将进一步缓和。

　　2. 中国政府的政策支撑

　　在中国肺炎疫情发酵之前，原油的基本面和宏观面已经出现小幅背离，而且主要经济体内部的制造业PMI开始分化。

　　本轮疫情的冲击将在很大程度上扭转市场对于宏观需求的不一致预期，这一方面来自中国政府的货币和财政政策，另一方面在于美债利率曲线再度倒挂之后，市场对美联储利率决议预期的期望。

　　3. OPEC减产

　　由于中国疫情带来的油价暴跌，OPEC+可能在2月中旬临时开展部长级会议，讨论进一步减产的措施。经我们测算，油价越低，OPEC减产的边际收益越大。因此，在目前的油价下，不用担心供给大幅增长的问题。

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　　预期偏差

　　1. 中国疫情在春节返工后未得到有效控制。

　　2. 中东地缘政治再度发酵。