疫情影响下钢材的2月供需逻辑推演

一、本月关注及策略

　　1. 观点及关注点

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　　需求端相对确定，即疫情控制住之前，无论建筑业还是制造业都难以启动，且制造业的冲击将会大于建筑业，在冬季累库周期当中，贸易市场仍处于真空，盘面有较强的下跌情绪需要释放；行情能否企稳将会取决于减产力度，目前短流程基本确定延期复产，长流程有减产动作，需要关注实际影响量和后期影响范围；行情若要反弹则必须依赖于需求的好转，主要观察指标包括新增疑似与确诊均拐头向下且疑似下穿确诊，以及铁路发送量明显提升等。

　　2.本期策略推荐

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　　备注：策略中所涉及点位均以周五收盘价计算，策略转变时我们会在一德早知道、黑色早播报、一德产存数据周跟踪中随时提示

　　二、月度供需评估

　　1. 耗钢需求

　　出口增速持续回落，内需仍是总需求增速提高的主要支撑。

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　　数据来源：国家统计局、一德期货

　　2. 出口

　　全球摩根大通PMI触底后继续回升，一般该指标回升有持续性，配合内外价差下行，出口理应好转。但在当前WHO将新冠疫情列为国际关注的突发公共卫生事件后，国内的对外贸易或受到一定打击，甚至有可能因为国内疫情拖累全球制造业需求。

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　　数据来源：Wind、一德期货

　　3. 内需耗钢

　　建筑业与制造业需求基本符合季节性，且维持一定增速，但制造业12月需求增速明显回升。

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　　数据来源：国家统计局、一德期货

　　4. 制造业

　　制造业增速回升与汽车增速好转、船舶维持高增速有一定关系，机械、家电仍维持缓慢下行，建筑链条强于消费链条的情况仍然存在，但明显被削弱了。

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　　数据来源：国家统计局、中汽协、一德期货

　　汽车需求连续三个月较好，汽车行业处于主动补库存周期，下游对原料（冷系钢材）库存态度相对积极。

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　　数据来源：国家统计局、中汽协、一德期货

　　周期上机械增速仍将继续回落，需求对建筑链条的依赖或继续下降，但由于肺炎在湖北周边集中爆发，而湖北汽车产量全国排名第4，占全国汽车总产量的9%左右，且当前防控的政策导向对消费的冲击较大，短期建筑链条与消费链条增速差缩小的节奏可能放缓。

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　　数据来源：国家统计局、一德期货

　　制造业结构：制造业需求可能受到更大影响，叠加供应不降反升，基本面短期不佳。

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　　数据来源：一德期货、钢联

　　5. 建筑业

　　恒立液压(48.14 +0.50%,诊股)股票溢价有高位回落迹象，考验建筑需求韧性预期。

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　　数据来源：国家统计局、一德期货

　　建筑业结构：螺纹需求在疫情得到缓解前难以得到恢复，而供应降幅明显不及预期，短期悲观情绪仍然需要释放。但值得关注的是由于运输受阻，今年社会库存不高，钢厂库存压力较大，后期贸易商抛货压力不大，但可能倒逼钢厂减产。

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　　数据来源：钢联、一德期货

　　6. 供应

　　短流程方面，大部分电炉厂已经公告停收废钢，延后复产，复产时间初步计划大多集中在2.10前后；长流程方面出于钢厂库存压力、缺少原料、运输受阻和控制疫情发展等方面的考虑，已经开始有减产动作，调研当前减产幅度大约在20%-30%，关注执行力度和减产规模会否扩大。

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　　数据来源：一德期货、万得、钢联

　　三、品种估值及价差

　　1. 基差

　　后期基差或取决于社会库存终点（压力）以及贸易商开市和下游开工的时间差，短期社库不高，贸易商忍耐程度尚可，基差扩大驱动，后期关注商家资金和库存压力。

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　　数据来源：Wind、一德期货

　　2. 月差

　　需求推后，疫情控制后可能集中爆发，叠加当前金融业和消费失去支撑的背景下，后期GDP将会更加依赖基建的对冲，因此10月需求可能呈现大旺季，05-10可能反套运行，但考虑波动率风险和短期疫情的不确定性，可以考虑100以下介入螺纹10-01正套。

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　　数据来源：Wind、一德期货

　　3. 卷螺差

　　短期制造业冲击大于建筑业，且热卷增产螺纹减产，卷螺差有缩小驱动。

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　　数据来源：一德期货、钢联

　　4. 品种比价

　　考虑供应端，短期焦煤>；焦炭>；成材>；矿石，转折点将出现在钢厂大面积减产。

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　　数据来源：Wind、一德期货