多因素助推贵金属走高

春节期间我国受到新型冠状病毒肺炎疫情的侵袭，虽然国内金融市场休市，但是对全球市场产生了较大影响。2月3日随着国内市场开市，多数商品以及指数均大幅低开，唯独贵金属品种一枝独秀，成为涨幅最为强劲的资产品种。

   虽然从新闻报道以及“吸睛”的角度上而言，美伊冲突似乎有着更强的“观赏性”，并且贵金属以及原油品种在此期间也的确呈现出了十分强劲的上攻。但从欧美以及日本证券市场来看，在此前美伊冲突爆发较为激烈的1月6日当周，全球范围内证券市场即便是在短期内，也并未受到太大影响，甚至多数证券市场在1月6日当周录得上涨。

   反观当下我国新型冠状病毒肺炎疫情的影响，反映到全球范围内的证券市场确实给出了截然相反的反应，欧美日市场在1月27日当周多以收跌为主，并且幅度相对较大。这也反映出当下，我国作为全球范围内经济增长的重要动力，在其遭受突发事件影响之际，市场对此的反应以及由此引发的对于全球整体经济前景的担忧程度在目前的背景下，远非中东地区地缘政治因素可比。此外，避险情绪飙升程度同样大相径庭，在此前美伊冲突升级之际，反观VIX恐慌指数却似乎也并未因此而出现太过明显的抬升。此外，无论是美国市场高收益债券抑或是新型市场的信用违约互换的报价也几乎没有出现任何变化，甚至美国方面CDS报价在其持续的宽松货币政策的影响下甚至一度创出历史新低。

   而反观此次我国疫情的影响则可发现，无论是VIX恐慌指数还是CDS报价，均出现明显走高。VIX上涨幅度达到50%之多，CDS报价则是平均上涨约11.20%。同样显示出市场对于我国方面情况的重视程度非同小可。

   除去上文所提及的证券市场，债券市场的反应也同样明显。不同期限美债收益率于近期均出现明显下行，而更重要的则是，长短期美债收益率一同出现明显缩窄。由于货币政策所能够影响的国债利率通常以短期国债的利率为主，而更为长期的国债收益率则通常反映市场对于未来经济状况的展望。倘若像此前长短期国债呈现出倒挂的情况，则会引发市场恐慌情绪急速加剧，目前可以发现，自2020年1月初至今，10年期与2年期美债收益率便开始呈现出持续收窄的情况。

   另外，观察美国10年期国债与TIPS之利差，在中国方面疫情逐渐蔓延之际也出现了相对较为明显的收窄。而该利差通常反映了市场对于通货膨胀水平之预期，由于在此前美联储议息会议上，美联储主席鲍威尔在发言中便已明确表达短时内通过膨胀水平要达到2%的预期目标将会有着较大的困难存在，而当下在我国疫情暴发的影响下，市场对于通胀预期的进一步回落也同样反映了对于未来经济增长不确定性的增加，故此预计美联储公开市场业务将会维持更长时间。

   回顾1月下旬至今全球范围内央行的动作可以发现，虽然欧美日英几大央行并未对利率水平做出调整，但从利率声明中可以看出，各大央行维持宽松货币政策的概率仍然较大，公开市场业务也并无停止迹象。值得注意的是，由于英国方面脱欧事宜终于尘埃落定，因此此前英国央行对于宽松货币政策相对保守的情况或许也会有所改变。加之我国疫情影响所致使的全球经济前景不确定性骤增，故当下的整体环境或许更有利于贵金属形成相对强劲的上攻行情。                              （作者单位：华泰期货）