郑棉 仍有进一步下跌可能

   时至春节长假前的最后一个交易周，郑棉接连走出大幅下跌行情，昨日盘中甚至一度全线跌停，令人意外。总体来看，近期郑棉期价的下跌行情，主要是受到一些短期恐慌因素的影响。

   多头平仓对盘面构成压力

   本轮上涨行情中，郑棉主力合约在创出14450的高点后大幅回落，该合约持仓量也自61.5万手下降至目前盘中的53.7万手，减少7.8万手，减幅12.68%，显示主力资金平仓意愿较强，特别是在本周的三个交易日里，减仓回调行情特征更为明显。究其原因，在春节长假来临前，多头主力因回避假期风险而选择获利了结，而主力资金离场平仓，对郑棉期价短期构成了较大的下行压力。

   郑棉仓单实盘压力巨大

   近两年来，国内棉花现货商在郑棉期货市场的套保交易业务量呈现出逐年增长的态势，郑棉期货注册仓单量也屡屡创出历史新高。从最新数据来看，截至2020年1月21日，郑棉注册仓单加有效预报量达到41855张，其中2019/2020年度的注册仓单量为30266张，占比达到86%，折合棉花实盘量为167万吨，占国内产量约30%。郑棉期货市场的实盘压力可谓十分巨大，且还有进一步增大趋势。

   此外，新型冠状病毒感染肺炎疫情爆发给金融市场带来恐慌情绪，包括股市和期货市场的相关品种均出现了较大的下跌行情。据国家卫健委专家分析，目前疫情还存在进一步扩散的风险，必须加大防控措施和力度。市场预计此次疫情将影响春节假期后纺织企业的复工及生产情况，若节后纺织企业用工返程受限，那么将直接影响到纺企的开工率，会对棉花需求造成较大的负面影响。

   美棉进口呈现增长态势

   本轮棉花的上涨行情，主要源于市场对中美贸易第一阶段协议签署的乐观情绪支撑，当这一利多因素兑现后，利好影响明显减弱，市场的关注点开始转向中美双方对协议的具体操作和执行方面。美棉在创出71.96美分/磅的高点后，出现大幅回调，美棉市场交易商的关注点在于中国对美棉的采购和进口方面，而近期中国对美棉的采购并没有明显增加。不过，从最新美棉出口销售数据来看，截至2020年1月9日当周，中国共计签约进口美棉44.3万吨，占美棉签约出口量的15.9%，较去年同期的38.2万吨增加6.1万吨。由此来看，美棉进口呈现增长态势。

   现货价格上涨势头受阻

   本轮棉花价格的上涨行情，是期现共振的结果。在美棉和郑棉期价双双上涨带动下，近期国内棉花现货价格较上月同期上涨了500—800元/吨。现货市场多数优质棉花资源进入期货交割仓库注册成了棉花仓单，现货市场流通的优质棉资源稀缺，市场惜售情绪高昂，这一点从近期国储轮入的成交量持续低迷，交储热情不高也能体现出来。此外，随着春节假期临近，公路和铁路运输也受到了一定影响，现货交易活动有所停滞，价格上涨势头受阻，对棉花期价的支撑作用相应转弱。

   综上分析，受短期恐慌情绪影响，预计郑棉期价还有进一步下跌的可能，市场多头信心的修复尚需一定的时间和过程。技术上看，郑棉主力合约CF2005期价一度跌破60日均线的支撑，后期需要进一步观察60日均线及13100—13300元/吨区域的前期成交密集区的支撑情况，不排除期价再度下探前期低点的可能。但是，鉴于基本面供需形势已经得到较大程度的扭转，一旦短期跌幅较大，郑棉期价反而可能进入到多头建仓的安全区域，下游纺织企业或迎来较好的买入套期保值及建立虚拟库存的机会。

                                 （作者单位：格林大华期货）