【中粮视点】棉花：低估修复已经兑现，资金补库决定后市

本文主要是跟踪前期逻辑运行情况，详情参见12月16日热点文章《中美第一阶段协议落地，CF2005修复性上涨目标指向14500》和12月30日热点文章《“低估+修复”逻辑强化，郑棉高度极限推演》。近期资金持续流入郑棉助力低估修复，CF2005在1月2日最高见到14270元/吨，可以说低估修复的逻辑已经走完。在郑棉最容易的一段涨势结束后，未来将如何演绎？笔者认为，陈兵百万所为利来，资金还没有退场，音乐还没有结束，现货跟涨情况和下游补库情况将决定第二波涨势。

首先，一根大阳线改变三观，郑棉大涨后看多情绪增加，据笔者观察，之前的空头要么寂静无声要么转多。多头的力量在壮大，等回调上车的想法增加，带来的结果就是遇回调承接力量增加，盘面表现基本验证当下这个状态。其次，棉花和棉纱现货明显跟涨，和期货形成呼应。棉纱价格有500-1000元/吨的上涨，大厂提涨1000元/吨，小厂提涨500元/吨，据反映提涨后成交反而更好。棉花价格有300-500元/吨上涨，CC3128指数上涨至13619元/吨，新疆双29报价13700元/吨，基差风险比较可控，解除了孤军深入的风险。本周国储轮入最高限价13869元/吨，可能会有一定成交。再次，下游成品走货加快，原料库存偏低，补库有待发力。据TTEB，1月3日，纺企棉花库存32.1天，比上周下降0.3天；纺企棉纱库存21.9天，比上周下降0.9天；织厂棉纱库存10.7天，比上周增加0.6天；全棉坯布库存29天，比上周下降0.9天。从历史经验来看“买涨不买跌”，棉价的上涨会强化下游补库心态，如果出现实质性原料补库会刺激棉价再上一个新台阶。

截至2019年1月3日，郑棉仓单量27504张，比上周增加1625张；仓单加预报合计34691张，比上周增加3489张。据了解，在13100-13600元/吨区间，大部分仓单已经套保，此次冲高剩余高成本仓单和剩余资源几乎全部套保，预计后续套保的力量已经不足，资金再次进攻的阻力会变小。目前，郑棉持仓约683740手，盘整期间资金没有明显流出，整固后在下游补库配合下可能再次进攻。郑棉上涨期间，美棉小幅上涨，1%关税进口棉价格约13406元/吨，滑准税进口价格约14579元/吨，内外价差修复至213元/吨，但仍在低位，对郑棉还有支撑作用。

综上所述，郑棉已经完成第一波低估修复型上涨，当下市场乐观情绪增强，棉花棉纱现货跟涨，下游成品去库、原料补库加强，后续套保力量已经不足，整固后可能迎来第二波上攻。



（中粮期货 付斌 投资咨询资格证号：Z0012492）