豆粕仍可看高一线

近期，在油脂市场在基本面偏强的带动下，拉动菜油价格延续偏强走势。从数据来看，全球菜籽减产预期升温，并且中加关系改善不大，导致加籽对华出口锐减，令菜油供给隐患显现。“双节”临近，菜油需求增加加速库存去化，低供应高需求驱动菜油保持上涨趋势。

   全球油菜籽减产预期升温

   由于中加关系紧张，导致加拿大菜籽对华出口量锐减，令加拿大农户减少油菜籽的播种面积。加拿大统计局的报告显示，加拿大油菜籽收获面积减少至2060万英亩，同比减少8.8%。与此同时，收获期间产区天气条件恶劣也是造成收获面积减少的另一个主要因素。其中，包括加拿大西部产区在油菜籽作物生长初期天气偏干燥。在油菜籽的收获期间，大草原地区突遭降雪，一定程度上推迟了油菜籽的收获时间。加拿大油菜籽的收获面积减少，使得加拿大油菜籽产量大幅下滑至偏低位置。加拿大统计数据显示，2019年加拿大油菜籽产量减少至1864.9万吨，同比去年降幅8.3%。

   由于欧盟油菜籽产地受播种面积下滑，天气条件偏差以及虫害等影响，令欧盟油菜籽产量延续去年下降趋势。欧盟委员会供需报告显示，2019/2020年欧盟油菜籽产量预计为1665.4万吨，低于去年度的2001.5万吨，也低于过去五年均值2131万吨，创下了2013年以来的最低水平。油菜籽主要出口国产量纷纷下滑，使得全球油菜籽供应格局面临偏紧局面。

   进口菜油难以弥补市场缺口

   中国虽然限制了加拿大油菜籽进口，但扩大了其他国家菜油进口量。由于中加经贸关系存在不确定性，使得未来加拿大菜籽对华出口量大概率将维持较低水平。在加籽大面积进口无望的背景下，市场扩大采购其他主产国菜油进口量上以弥补菜油供给缺口。未来只要政策不加以限制，俄罗斯和乌克拉油菜籽对华出口量预计将继续上升。

   作为对比，我国菜籽进口量持续的下滑。据海关数据显示，2019年10月我国菜籽进口量为13.09万吨，同比大幅下降了61.4%，本年度菜籽累计进口量下滑至248.05万吨，同比减少了37.5万吨。四季度国内进口菜籽到港量预报累计为54.5万吨，而去年同期为114万。可以看出，受中加经贸关系影响，本年度菜籽进口量出现了较大幅度的下降，并且预计12月船期到港量仍不容乐观。进口菜籽进口量降幅远大于进口菜油增幅，导致国内菜籽和菜油港口库存呈现出持续下滑的趋势。

   菜油库存去化提速

   进口菜油弥补了部分市场供给缺口，但从港口菜油库存持续下滑，可以看出菜籽压榨减少和终端节前提前备货令菜油库存去化加速。截至12月6日，沿海地区菜油库存报6.72万吨，华东地区库存报27.89万吨，均呈现出下降趋势且库存降至历史极低水平。在原料菜籽供应不足的影响下，菜油厂开机率下滑至7.38%，去年同期开机率为19.32%，同比下降了17.73%。虽然当前菜油厂家加工利润良好，但原料供应紧缺限制了开机率。从菜油进口船期来看的话，预计12月进口菜籽量仍处于较低水平，菜籽供给问题仍将是影响菜油供给的最主要因素之一。在中加关系僵持的背景下，加籽对华出口受阻，而俄罗斯、乌克拉等国的菜油进口量基数较少，短期难以补充菜油市场供给缺口，这将导致港口菜油库存继续下滑。

   综上，随着“双节”假期临近，油厂节前油脂备货需求增加，菜油库存去化有望继续提速，叠加进口菜籽供给偏紧，也将加速菜油库存消耗。因此，在供减需增的背景下，菜油市场价格预计将维持高位振荡，中长期仍可以看高一线。

                                                     （作者单位：前海期货）