基本面偏弱 PTA逢高空

　作者：朱美侠|山金期货能化高级分析师

　　PTA(4974, 26.00, 0.53%) 在 11 月 11 日触及 4726 元/吨新低后，低位盘整了半月，近期受成本支撑与 PTA 供应减 少刺激震荡走强，进入 12 月中旬之后，PTA 检修力度减弱，中泰石化 120 万吨 PTA 计划 12 月 20 日投产，而下游聚酯减修逐步加大，开工将下滑在 85%附近，在基本面偏弱的格局下，预计 PTA 期 货反弹空间有限，后期在 5000 附近布局空单。

　　2010 年至 2015 年是 PTA 行业产能高速增长期，而 2015 年供给侧改革，PTA 行业进入整合阶 段，2019 年 PTA 行业再次大幅扩产，四川能投 100 万吨、新凤鸣 220 万吨/年 PTA 装置已顺利投 产，恒力四期 250 万吨和新疆中泰 120 万吨也将赶上月底投产，新增产能达 690 万吨，增速高达 16%。

　　2019 年产量预计高达 4464.6 万吨，较去年同期相比增长 10.6%。PTA 逐渐进入产能相对过剩阶段， 产能的急速增加带来行业利润的大幅压缩，PTA 市场从上半年的繁荣步入下半年的萧条，最低加工 费近降至 500 元/吨附近的低位水平，行业竞争更加明显；而后期，PTA 供应面除了江阴汉邦、海 伦石化有检修计划外，年内 PTA 装置检修已基本结束，供应逐步增加，预计下周 PTA 平均负荷在 92%，开工率将维持高位，而下游聚酯进入淡季，PTA 将逐步进入累库的局面。

　　2019 年不光是 PTA 投产大年，更是 PX 集中性投放大年，长达数十年，中国 PX 供不应求严 重，每年均需要大量依赖进口货源来补充市场缺口，2019 年随着恒力大炼化投放的 450 万吨 PX 超 大装置，中国 PX 产能扩增正式进入发展阶段，而后福海创 160 万吨复产、辽阳扩能 20 万吨、中 化弘润 60 万吨、海南炼化 100 万吨纷纷投产，恒逸 150 万吨已在 11 月附近逐步开启，近 日 浙 江 石 化 200 万 吨 PX 全 流 程 已 打 通 ， 如 果 投 产 顺 利 剩 余 200 万 吨 产 能 也 将 很 快 释 放 。PX 新增产能 达到 983 万吨，下半年开始 PX 供需偏紧的格局大幅改善，有效产量预计为 1467.36 万吨，增长 高达 43.46%，自给率达到 69.7%，日韩定价模式被打破，PTA 企业议价能力大幅增强，同时 PX 与 石脑油价差从高位的 570 美元/吨逐步压缩至最低 220 美元/吨，至亏损边缘。2019 年内 PX 平均盈 利同比下跌 23.34 个百分点。后期 PX 低加工差局面将逐渐常态化，逐步将传导给 PTA。成本支撑 不断转弱。

　　2019 之前聚酯经历了高速发展期，年增速均在 10%以上，而 2019 年随着贸易关系恶化， 纺织环境不佳，聚酯产能增速不及往年，整体来看，全年的增长率只有 6.7%。虽然聚酯厂家平均开 工负荷也在 87.8%的高位水平。但聚酯产品利润不佳，有的甚至亏损，景气度逐步下滑。后期随着 春节临近，聚酯企业加大检 修 ， 1 月 份 预 计 检 修 336 万 吨 ， 而 终端方面，12 月下旬加弹、织造工 厂也将陆续停工，聚酯累库难以避免。

　　目前 PTA 的走势整体属于低位偏强震荡，布林带开口在小幅放大，主力合约的收盘价站上了 布林带上轨，预计未来一段时间，期价有可能会继续在上轨运动。但鉴于空头增仓，KDJ 指标相对 比较平稳，预计形成大幅上涨的行情可能性不大。

　　数据来源：文华财经、山金期货研究部

　　结合基本面和技术面的走势来看，短期来看，PTA 可能会受成本端支持偏强震荡，但是，目前供需情况偏弱，后期聚酯检修，终端停工，更上雪上加霜，PTA 反弹高度受限，中期预计逐步弱势下行，5000 附近尝试布局空单。