和合期货1队：需求预期改变，铁矿石估值修复

在今天举办的由大商所组织的2019年（第十一届）大商所”十大投研团队评选”现场评审中，和合期货1队认为，建安投资增速仍是拉动经济增长的抓手之一，建安投资处于高位，明年投资结构难以逆转，明年Q1生铁产量同比增2%至1.78亿吨。95美金跟9月份价格差不多，90美金以下是好的补库点。整体来看，需求预期改变，铁矿石估值修复。

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2019-12-13 08:42

以下为文字实录：

和合期货：今天我陈述的主题是需求预期改变，铁矿石估值修复。从下到上的思考，这是今年中国经济的亮点，建安投资增速还是拉动经济增速的抓手之一。从土地成交来看，今年成交并没有出现大幅下行。四季度拿地明显低于去年四季度水平，土地市场还是比较理性的。今年房地产销售大概维持17亿平米，连续三天高点位置。明年地产销售也能维持在17亿平米左右。

做一下历史数据对比，这是2016年的见底周期，当时信贷和社融是翻倍的。今年地产销售没有大幅下行，央行也没有加息。这是数据对比，2012年2月份新开工已经出现负增长，今年10月份增产23%的包括。2012年3月份施工率出现负60%的增长，但是今年10月份是小幅增长。我们国家11月新产和订单和全球都出现低位上升，我们也看到近12月有色、黑色价格涨幅非常大。

说完今年地产韧性以后看一下5月铁矿驱动。钢厂库存还是在低位，对于价格修复和补库提供支撑。淡水河谷Q4下行了预期，11月巴西发货量较去年同期低了12%，包括11月北方六港到货量都对价格返还创造条件。从10月下旬起，开始加速回升。支持我们的合约补库，PB粉当时严重高估，后面经过一个多月抛货，修复估值，PB粉重新受到市场青睐，估值回升。综合考虑来看，建安投资高位，明年投资结构难以逆转，明年Q1生铁产量同比增2%至1.78亿吨。95美金跟9月份价格差不多，如果想有健康行情驱动的话，90美金以下是好的补库点，这样的话，对应盘面5月合约70美金是一个叫好的第二次买点的机会，这是我今天的汇报，谢谢。

吴转普：给你一点建议，主题应该更加突出，更加鲜明，不能满篇没有重点。现在对于宏观预期比较好，特别是今年螺纹钢消费超预期，那么超预期部分主要消费在哪些方面？

和合期货：还是在建安投资这一块。

吴转普：消费增长构成应该更加细化一下，究竟在哪些方面，在这些方面是不是还具有持续性，是短期爆发还是有阶段性的延续性。

和合期货：好的，谢谢老师。

主持人：请五位评委打分，一号评委7分，二号评委7.1分，三号评委7.45分，四号评委7.55分，五号评委7.3分，和合期货得分是7.28分。

今天15支队伍全部展示完毕，非常的精彩，最后一组5支团队，有请梁忠超先生进行点评。

梁忠超：谢谢大家，坐了一下午，大家可以站起来走动走动的。我就长话短说，就刚才这一组的答辩逐一点评一下，华龙期货我刚才说的比较严厉一点，但是它整个PPT里面有一个亮点，不知道大家有没有注意，今天阐述铁矿石的团队比较多，但是有一点忽略掉了，但是华龙期货提到了，就是海运费的问题。因为我是投资公司走向产业，我现在更多身份是产业客户。作为商品期货，大家有没有知道商品期货的本质是物流，实际就是搬砖头，物流先行指标是在运费上，运费这个指标作为研究员研究商品走势是很重要的因素，但是很多团队没有提到这一点，但是华龙期货提到了这一点，这是很值得大家学习的一块。

对于光大期货有一点感情，因为我原来也是光大证券出身的。它的宣传片有亮点，大家可不要忽视这1分，我看了很多宣传片都是循规蹈矩的，一上来介绍团队，介绍人，首先要突出自己团队特点，你的优点、特点是什么，这打动刻绘非常重要的一点，光大期货在这方面做的非常好。第二产融结合度非常高，和饲料龙头新希望进行期现结合，这也是很重要一块，未来在座研究员你们重要的发展方向，为实体经济，为金融，为供应链做服务。不足的地方，就是论据过于简单，不够有力。而且给人一种感觉是前高后低，前面我觉得还有点挺吸引人的，后面可能由于时间，包括有一些论据方面甚为不够新颖，对我来说不够打动我。

中信建投期货产业数据调研很有说服力，这也是今天我看到这么多团队里面，他们在产业真实数据调研方面做的是相当好的。逻辑上也比较清晰，但是还是有一点就是论据不够充分，很多点都是既成事实，大家都知道，没有新颖的东西。

东证期货和和合期货两家一起说，它们的特点和缺点都有相似之处，因为都讲铁矿石，这块相对而言比较熟一点，因为每天我们都在做铁矿石现货贸易。我用四个字，就是中规中矩，论看涨的论据太过于平淡，而且我很希望看涨的研究员能够提出看空的依据，我们换位思考一下，交易都是多空双方，空头为什么能跟多头博弈，它的考虑点是在哪里，我们有没有站在空头那边想一想他们的依据是什么。所以我要求我的研究员分析一下你的对手盘他的策略，他的想法，支持他观点的一些论据。今天听了这么多铁矿石研究，我看了一下都是不够特别吸引我。

在座都是很年轻的，我也是从你们这个过程走过来的，因为我原来在证券干过，在期货干过，我建议你们在研究上，首先自己有一个很清楚的定位。做研究服务于什么，定位于什么，这对于你们职业来说是终身受益的，做研究目的就是成为优秀的交易员也可以，做研究就是想去给产业客户服务，这个也是很好。就是定位一定要清晰，有了这个定位，对于未来职业的规划都是有帮助的，这是一块。

第二块，因为我第一次参加大商所的十大投研团队。客观的讲我认为现在研究员追究还是比以前低了一些，功力上面，包括具体的工作我认为还没有做到位。刚才周欣晓卉也说过，我基本上看不到大家有平衡表，我说这个平衡表是自己做的平衡表，可不是搬过来一个投资公司的平衡表，而且基于平衡表研究数据预期和现实变量的东西，这里面我看没有人提到这一块。所以，我觉得大家的整个研究下的功夫还不太够，这是一块。

第三块，希望大家在研究的这条路上，还是要脚踏实地一点。因为从宏观行业跟微观来说是完整的策略报告来说的话，我觉得大部分研究人员还是要偏向于行业这一块，把行业搞清楚，实地的去考察，很多的数据一定要真实。刚才我听到永安期货做煤焦方面，它给我报两个数字，我认为它肯定下了很大功力，测算出来焦煤在什么位置上仓单的成本，这是很重要的工作，仓单的成本，港口焦煤的利润，当然数据方面，我跟永安期货还是有一定的分歧，我认为你们得出来焦煤的利润远远没有想象那么高。从这一点上认为你们调研的数据还是不够真，如果跟山西焦煤集团聊一下，我给你们测算一下它的成本肯定没这么高，山西焦煤集团总共现在有50万人，每年还要把南华科创和山西焦炭改制以后的人员，每年有10万人员剥到焦煤集团，山西五大集团负债是一万亿，每个是2500亿，一年下来光财务费用有多高。大家现在测算焦煤成本理论上是700-800，港口1200、1300，好像利润很高，其实没有大家想象那么高。所以，我们实际调研要有深度。我就分享这么多，谢谢大家！

主持人：感谢梁总，梁总刚才给的都是很内部的数据，包括财务成本。在这方面永安还算是做的不错的，之前期货公司去现货企业了解的时候，很多时候是打电话，对方是假价格。