供应缩紧推升菜油长期走势

　　本周以来，国内油脂价格出现了较大的波动，棕榈油盘面价格在周一收于跌停，豆油价格也一度出现较大的下滑。相对而言，国内菜油的表现却较为坚挺，整体仍保持震荡上行的走势，这主要是由于国内菜油的供需与豆棕之间存在很大的区别。

　　国内食用油主要以豆油和菜油为主，四季度随着气温的下降，棕榈油的食用消费会出现较大的下滑。国内棕榈油价格的走势主要受东南亚棕榈油政策的变化影响，而豆油和菜油价格则以国内供需状况来决定。国内盘面交易的菜油和豆油，均来自进口油料压榨生成或是直接进口相关油脂。但菜油与豆油最大的不同在于，国内进口菜籽和菜油90%以上依赖于加拿大的出口，而国内进口大豆除了美国以外，还可以选择巴西和阿根廷。四季度国内进口大豆供给量锐减，但是只要坚持到明年3月，巴西新豆的上市就可以迅速恢复供给，国内豆油将再度进入增库存的周期。而国内在加拿大菜籽、菜油进口减少的情况下，并没有太多的替代可以选择，这意味着短期内国内菜籽、菜油进口难以得到恢复，菜籽低库存的状况将长期持续。棕榈油价格出现大幅下滑，对豆油带来的冲击远大于菜油的原因也正在于此。

　　进入冬季以来，国内对油脂的消费需求有所增长，而进口大豆和进口菜籽的供应却有所不及，国内菜籽库存开始不断下滑。根据天下粮仓的统计数据，截至11月22日当周，国内沿海进口菜籽总库存下降至7.8万吨，较上周的11.3万吨减少3.5万吨，降幅30.97%，较去年同期的39.6万吨下降80.3%。国内菜籽库存的大幅减少，主要原因仍是进口量的大幅下滑。海关数据显 示，2019年10月我国进口油菜籽达到13.09万吨，环比增加22.89%，同比则大幅减少61.4%。2019年1月至10月，我国共进口油菜籽248.05万吨，较去年同期下降37.5%。其中我国从加拿大共进口菜籽218.85万吨，较去年同期下降41.52%。虽然我国从澳大利亚增加了菜籽进口量以弥补加拿大进口的短缺，但是澳洲可供应量较加拿大相比仍过于悬殊，1月至10月的进口量仅达到10.27万吨。在中加关系恢复正常之前，国内菜籽供应将面临长期的不足，菜油价格也将因此继续保持坚挺。

　　除了国内进口量的减少之外，国际菜籽产量也在今年出现了大幅下滑。今年由于天气、病虫害、贸易关系等各方面的影响，全球几个主要菜籽生产国的产量都出现了不同程度的下滑。根据市场各权威机构的报告，2018/2019年度加拿大的油菜籽产量为2034.3万吨，比上一年度减少了近100万吨；欧盟油菜籽产量为1705万吨，比上一年度的产量1995万吨减少了15%；澳大利亚菜籽产量为218万吨，比上一年度的389万吨减少了43.96%。

　　根据德国汉堡行业刊物《油世界》的报道，2019/2020年度全球油菜籽产量预计只有6180万吨，比上年度至少减少280万吨，油菜籽产量的进一步下滑主要是因为欧盟和澳大利亚的减产。全球油菜籽产量的下滑，将推动油菜籽价格在明年出现较大的上浮。

　　对国内市场而言，无论是明年全球的菜籽产量下滑，还是中加关系持续紧张下的供给缩紧，都会继续给当前的菜油价格较强的支撑。在明年整体油脂大概率上涨的背景下，菜油价格也将继续保持在高位震荡，短期内虽然难以走出新的趋势，但是国际菜籽价格或棕榈油价格的走高都会拉动国内菜油价格的新一轮攀升。