Mysteel：复盘钢价上涨背后的基本面逻辑

过去两周，全国钢材市场价格经历了年内最大幅度的拉涨。截至11月26日，Myspic普钢绝对价格指数自11月11日起至今共上涨192.11。建筑钢材在钢价上涨中充当发动机角色，上涨势头最猛，但区域差距比较明显，以20mm螺纹钢为例，近半月，上海市场价格拉涨390元/吨，广州市场拉涨840元/吨，成都市场拉涨350元/吨，沈阳市场上涨80元/吨。

　　此次价格上涨整体呈现涨势猛，南北差异大的特点。而这轮涨价似乎让人“出乎预料”且“猝不及防”，与客户闲聊几乎都是“眼看价格上涨却没货卖，着急的跺脚也没办法”。

　　回顾过去几个月市场行情，传统旺季“金九银十”关键词是需求不及预期，而十一月份钢市关键词是供需严重错配，需求超预期。

　　供需关系失衡是此次价格上涨的原动力。那么供需错配原因是为什么？笔者从供需两端具体阐述。

　　需求方面：

　　9月以来，以下几次盛会值得注意：

　　9月8日至16日，第十一届少数民族传统体育运动会在郑州举办；为保证运动会顺利举办，据了解郑州地区工地7-10月份均出现不同程度的停工情况。

　　10月1日-7日建国70周年大庆；为保证国庆期间空气质量，9月中旬至10月中旬，京津冀及山东等地区执行严格的限产停工及交通管制措施。

　　10月18日至27日世界军人运动会在武汉举办。武汉市三环以内施工项目基本从9月初开始就陆续进入停工状态，三环以外项目部分还在赶工期。10月15号-28日武汉市多数工地基本停工，并实行严格的交通管制措施。

　　11月5日至10日上海举办中国国际进口博览会。为保证进博会顺利举办，11月1日-10日上海市海事局、上海交通委员会等相关部门对部分道路及水上交通采取临时管制措施。

　　近段时间以来，陆陆续续过去的这几次盛会其实大多数人并没有过多去关注，而其后续带来的影响也很难量化。钢材作为国民经济发展的基础原材料，为了说明这些事件带来的影响，笔者假设GDP与用钢量呈现稳定的正相关关系，通过GDP占比粗略量化这几次盛会给市场用钢需求带来的影响。

　　河南gdp占全国5.3%左右，按钢材年产量10亿吨计算，河南省每月钢材消耗约为441万吨，假设管制期间省内工地平均停工30%，三个月预计影响钢材消费量约400万吨，除去其他不受停工影响的钢材消费，保守估计影响钢材消费量200万吨以上；以此类推，京津冀地区按15天计影响消费量约391万吨，湖北地区按15天计影响钢材消费量179万吨；上海地区由于未实施大范围停工措施，影响量忽略，但航运管制对北材正常到港影响较大。

　　以上需求量影响数据均为笔者较为保守的估计，整体影响量近800万吨，可见8-10月作为钢市传统旺季，国内整体用钢需求受到了较大的影响，但类似这样的影响似乎也最容易被忽视。而进入11月以来，南北需求的集中爆发也是最好的佐证。

　　除此以外，11月需求超预期笔者认为还有两点原因。其一，今年国内气候较为异常，“暖冬”及少雨天气给南北各地提供了较好的施工条件，如东北多地停工时间比往年延后半月有余；其二，今年春节较往年提前半个月左右，笔者推算，由于每年农民工提前返乡，预计明年1月初开始，全国各地工地将陆续停工，而对于11-12月而言，在施工条件较好的情况下，全国各地将会出现赶工潮。

　　供给方面：

　　钢材社会库存不只是简单的连降七周。截至11月22日，Mysteel五大品种钢材社会库存共计780.49万吨，与去年同期相比下降61.87万吨，降幅为7.34%，较月初下降346万吨，降幅为30.7%，创下近四年同期最低水平。可能大家对这个降幅没什么概念，我们可以回顾一下去年同期钢市行情， 2018年11月份吨钢降幅超千元，这样的行情大家必定深刻记得，去年11月市场在经历恐慌性抛售的前提下同期库存降幅仅仅在224.36万吨，可见今年社会库存之低、降幅之大。

　　五大品种钢厂库存亦连降七周。截至11月22日，Mysteel五大品种钢材钢厂库存共计422.2万吨，同比下降40.29万吨，降幅为8.7%。

　　北材南下不及预期。据Mysteel统计，2019年11月份东北螺线资源南下计划总量为166.1万吨，与去年实发资源相比增长20.1万吨，但11月上半月鲅鱼圈出现严重的集港和压港问题，从而导致船舶预定滞后、船期延期，发运节奏混乱。

　　综合供需两端情况来看，钢价为何出现极速拉涨，其原因似乎变得清晰。

　　但笔者在之前同客户交流时注意到，钢材市场出现缺货的情况从十月中旬开始出现，但为何价格在11月中旬才开始拉涨？

　　期货支配下的钢材现货市场显得非常脆弱。在此轮价格拉涨前，期货市场期螺主力合约从10月中旬到10月初近二十天时间，价格始终在3300点上下拉扯，虽然建筑钢材现货市场缺货，但仅仅只有部分稀缺规格加价出售，现货价格波动幅度极小。资本市场对现货的影响可见一斑，被期货支配的现货市场具有极大的不确定性和风险。

　　12月钢价是否还有上涨空间？

　　笔者认为仍有较大不确定性。从以上需求方面看，12月国内钢材需求大概率好于往年水平，但最大的不确定因素仍在供给端，目前长流程钢厂螺纹钢毛利各地普遍在450-1000元/吨，电弧炉钢厂毛利普遍在200-500元/吨不等，近期虽存在部分钢厂集中检修，但受利润驱使，长流程及短流程钢厂产能利用率极有可能连续增长，铁水集中流向建筑钢材无疑会在12月给供给端带来较大压力，且随后南下钢材陆续到港后，南方市场缺货情况将大概率缓解。短期来看，各地钢材市场缺货压力虽然未能缓解，但此时期市的回调恰恰能给市场带来一丝理性，笔者认为短期钢市虽没有大幅下跌的动力，但纵使期市继续冲高，也需谨记追高有风险，投资需谨慎。