关于豆粕，你想要知道的4个问题

老师，豆粕做多，选择几月合约，是现在就多进去，还是低接，仓位多少最合适。还有要不要做风控。

　　你的问题基本上可以细分为4个，以下这4个问题，有的我能够回答一下，有的我也不知道怎么回答：

　　豆粕做多做哪个合约？

　　现在入场还是逢低入场？

　　最佳的仓位是多少？

　　需不需要做风控？

　　对于你提到的这几个问题，我简单地谈一下自己的看法，你可以作为一个参考。

　　01

　　合约的选

　　一般情况下，作为投机散户，我们只参与1、5、9主力合约，但是目前M2001合约距离进入交割月的时间也就1个月多一点，可持有的时间不长，如果你认为未来一个月豆粕的现货市场会供需偏紧，那么你就做M2001合约，因为这个合约金融属性慢慢退去，商品属性逐渐凸现，逐渐开始走现货逻辑，需要你对现货市场的供需有一个自己的判断。

　　对于M2005合约和M2009合约，更多的是走预期逻辑，M2005合约的预期在于南美大豆种植期间可能存在天气问题，影响产量，这个合约主要是南美天气市以及南美大豆到港的情况。M2009合约的预期主要有两点，一个是美豆种植期间的天气市炒作，二个是国内生猪存栏恢复的预期。

　　如果你做的是较短的预期的话，那么你可以选择M2005，因为短期是看巴西和阿根廷那边大豆种植情况以及天气的情况。如果你做的是未来国内生猪存栏需求恢复的预期，那么你可以选择M2009合约进行配置。

　　当然，没人规定我们只能做一个预期，你也可以两个预期都做，一个是做短期的预期，一个是做长期的预期，即M2005和M2009都配置。此外，也没人规定我们只能做预期，而不能做现实，如果你认为未来一个月现货市场供需偏紧，那么你也可以参与M2001，既做现实又做预期，这个并不冲突。

　　所以关于合约的选择，可以从现实和预期的角度去考虑，你对现实的理解是什么，这样的现实条件下存在什么样的机会，你应该采取什么样的策略去参与现实行情；你对未来预期的理解是什么，你的预期对应的是哪个合约，基于这个预期及其对应的合约，你该采取什么样的交易策略。

　　不过，我需要强调的是，一般情况下，基本上一个品种发生大行情了，都是近月比远月涨跌猛一些，无论是事件驱动，还是正常的供需偏紧，往往都是容易导致现货走强，近月跟随，甚至发生逼仓，所以近月合约强于远月。所以一旦行情正式开启了，往往近月涨的比远月猛，如果你开仓的合约太远了，可能收益上也会差一些。

　　02

　　交易入场问题

　　因为你是打算做多的，在这种情况下成本越低越好。当然，我这是从投资的角度来讲，低买高卖是投资的核心，你的成本越低越安全，同时未来潜在的获利空间也就越大。既然是做投资，就像种庄稼一样，并不奢望买入之后立即赚钱，就像种庄稼一样，并不是种子种到地里马上就有结果，而是需要经过春生、夏长、秋纳、冬藏这样的过程。

　　但是，如果你是做投机或者做短线交易的话，可能偏重于做趋势，大部分人习惯做趋势的方式就是突破跟随，背后的逻辑本质上是动量策略，利用行情的惯性去进行投机，所以往往是追涨杀跌，买得时候买在高点，卖的时候卖在低点，追求的是入场之后尽快赚钱。所以做技术分析的，做突破交易的存在时间止损这么一说，例如入场后3根K线或者3天行情没有像自己预期的方向发展，立即止损！

　　我主观的认为，你可能是打算以投资的方式去参与行情，这样的话，肯定是买得越低越好。但问题是，谁也不能够保证自己买在最低点，我也不确定现在豆粕是否见底了，反正从行情图上来看，价格是一路阴跌，持仓是一路新高。

　　我认为你可以做一个头寸管理，比如你打算建立20手豆粕多单，现在先买5手，价格每跌50个点，再买5手，以此类推，一直到建立20手头寸。当然，这里可能存在这样一个问题，价格跌下去之后，又涨回来，然后一路上涨，我这20手还没建完仓，行情就起飞了，这不是亏大了吗？

　　其实，这个问题我觉得也好解决。以M2009为例，假设现在价格是2800元/吨。按照你最初的设想，再2800元建立5手多单，然后每跌50元，就再建5手多单，理论上跌到2650的时候，你恰好可以建立20手多单。所以，你的目标是把这20手多单的平均建仓成本控制在2650-2800之间就可以了。

　　具体怎么做呢，比如，你在2800的时候开了5手多单，跌到2750，你再开5手多单，又跌到了2700，你再开5手多单，这个时候价格不再下跌了，反而开始上涨了，从2700反弹了50个点，这个时候你也可以再开5手多单。把目标头寸的数量建满了，同时再事先确定的平均建仓成本范围之内，你很难把所有的头寸都建立在价格最低点。

　　03

　　最佳仓位的问题

　　这个问题实在是太难回答了，理论来说，行情的最大回撤也不足以让你爆仓的情况下的持仓是最优仓位。因为这样的话，你的开仓数量是在最大回撤情况下所能开的最多头寸，未来的潜在获利是最大的，但问题是，事前没人知道最大回撤是多少，所以也很难确定最佳仓位是多少。

　　这就像是美女的评价标准一样，没有具体标准，每个人的审美是不同的，同样一个女生，在不同人眼中评价不同，有人觉得是美女，有人觉得是普通人。但是丑女似乎是存在默认共识的标准，这就像仓位高了大家都知道仓位高了一样。

　　一般情况下，交易的周期长短往往与持仓比例之间是负相关关系。比如，你昨日内交易的，基本上都是80%甚至90%的仓位去做短线，因为短线赚的价差较小，所以只能放大头寸规模来增加总的收益。如果你长线的话，资金使用率这么高，就容易爆仓。

　　所以，根据我个人的建议，如果你是做近月M2001合约，做这种还剩1个来月就进入价格月的现货逻辑的合约，你可以控制在50%以下的仓位。如果你做的是M2005合约，建议你仓位控制在30-40%左右。如果你做的是M2009合约，建议暂时不要超过20%。

　　关于最优开仓比例，很多人可能会说利用凯利公式去计算最佳开仓比例，我认为不需要这么麻烦。凯利公式本身是赌场下注的最优策略，适合去做投机下注，比如你去做技术分析做短线，搞个程序化的，开仓用凯利公式去算一下。以投资的方式去做交易，追求的是模糊的正确，而不是精确的错误。我是觉得没必要搞得那么复杂。

　　04

　　关于风控的问题

　　交易必须是要做风控的，而且是事前风控！事前风控是一种主动的风控方式，大部分人往往都是事先没有想好，到了盘中亏损严重了，开始纠结、犹豫，被动进行风控。人在那种情况下是难以做出最合理的判断的，因为不是死扛了，就是止损了，回过头来基本上都会后悔。

　　另外，我发现很多人过于迷信止损。风控是目的，基于这个目的我们可以采取多种手段，例如资金管理是风控的一种手段，止损也是风控的一种手段，策略风控也是风控的一种手段。很多人，尤其是散户，最迷信的就是止损。

　　我们做交易不是为了止损，止损不是目的，它只是风控的手段之一而已。原则上，我们希望我们的每笔交易最终都是盈利离场的。当然，这个实现起来还是非常困难的，几乎是很难做到，即使你买到了最好的价格也难以实现。

　　因为，期货有两个东西比较坑爹，一个是有到期日，到期合约退市，必须分出胜负，你不得不认输，不像股票没有到期日，只要不退市，你可以死扛到老；另一个是杠杠，加速了你的赚钱和亏钱，放大了人的贪婪与恐惧。只要我们努力想明白怎么去应对这两个问题，期货比股票公平好做多了。

　　假设，你以2800的价格做多了1手M2009，这个时候它的盈亏图就比较简单了，价格上涨超过2800你就不断赚钱，价格下跌跌破2800你就不断亏钱。

　　现在，我们开始做事前风控，需要做几种情景模拟，对比一下，当价格跌到了2700的时候，你应该怎么办才好？我们可以提前猜想一下各种选择：

　　1)装死不动

　　2)止损

　　3)低位补仓

　　4)buy call

　　5)buy put

　　6)修正策略

　　装死不动没什么好说的，如果你资金管理控制的好，仓位又不高，方向判断有正确，那么只要有耐心，迟早会回来的。但是很多人其实并不是这样的，最忌讳的一种情况是，本来你是做短线的，结果被迫做了长线，是因为你做短线执行不坚决，总是犹犹豫豫，然后被套牢，被迫做长线了，这并不是你事先计划好了的，未来会不会涨也不确定，这就容易吃大亏。

　　止损是大多数人习惯性采取的策略，我对这个策略保持中性，并不是说它好或者不好，我只是不希望把止损过于神化或者贬低了，它只是风控的手段之一，仅此而已。如果你止损的话，有时候也是一个不错的选择，这笔单子那就认赔了，留得青山在，不怕没柴烧，下笔单子再赚回来。

　　当然，你也可以采取期货品种的对冲，无论是跨期对冲也好，跨品种对冲也好。不过这些方法都是存在一定风险的。就像是古代打仗一样，当前锋部队面临危机的时候，后方大本营马上派兵去前线支援，往往在支援的路上也会遭到敌方的埋伏袭击。我们去用跨期或者跨品种对冲去解救之前亏损的单子，有时候也会存在类似的问题，去对冲单子最终也发生意外，可能会让你亏得更惨。

　　然后从3)到5)基本上都属于策略风控，就是我用策略来控制风险，而不是装死不动，也不是盲目止损，通过策略的匹配来控制风险或者赚回损失，我们来提前模拟一下效果。

　　假设现在价格跌到了2700元/吨，大多数人可能也会采取的一个策略就是逢低补仓，摊低成本，这样你就持有了2手M2009合约，平均建仓成本是2750。这样做的好处在于，降低了盈亏平衡点价格，最初只有1手多单，2800的成本，现在2手多单，2750的成本，而当前价格是2700。

　　之前需要涨100个点才能回本，现在只需涨50个点就能回本，所以从盈亏平衡点的角度来看，这个策略似乎不错，因为价格向上涨50个点比涨100个点似乎更容易实现，从而更容易回本。但问题是，如果价格继续下跌呢？你的风险就更大了，也就是说，你为了挽救被困的前锋部队，从而冒了更大的风险。

　　我们可以看一下下面的策略图，蓝色的线是我们最初的1手多单的盈亏图，绿色的线是我们低位补仓，将仓位double的情况下的盈亏图。可以看出，在价格是2700的时候，两个策略盈亏相同，如果价格开始反弹了，那么我们的补仓策略表现会比最初的策略要好；如果价格跌破2700，那么我们的补仓就是给敌人送菜了！

　　所以说，逢低补仓，摊低成本的做法，它本质上并没有缩小你的风险，而是进一步放大了你的风险和收益，就是赌得更大了。运气好，你能大赚，运气不好，你亏的更惨。另外，除非你有无限资金，逢低加仓，逢低加仓，否则你的资金有限，而行情比较极端，这种方式能一次性要人命，不建议这样操作，你可以这样去加1次，不要多次这样加仓。

　　不过，豆粕有期权，我认为用期权来做风控更好一些，大部分人喜欢用期权来买彩票，被理论上的风险有限，收益无限迷惑了，去当彩票买了，去赌博了，期权本身更适合去做风控。我们换个思路，在2700的时候，我们不去逢低摊低成本，而是采取buy call的方式看一下效果。

　　这里假设当M2009合约跌到2700的时候，M2009-C-2700的价格是50，没有内在价值，全部都是时间价值。这个时候，你不去补仓，你认为短期可能要反弹上涨了，你打算买入M2009-C-2700的平值看涨期权来增加收益，同时期权的风险比补1手仓的风险要小多了，同样是为了快速回本，但是也需要尽量降低风险。

　　图中黄色的线就是我模拟的采取buy call的方式去增加收益，同时尽量降低风险，我们可以用黄色线和绿色的线对比一下，绿色的线是低位补仓，黄色的线是低位直接buy call。

　　我们先对比风险，当价格继续下跌，跌破2650之后，buy call的方式风险比补仓要小很多。在2650-2700之间，buy call策略都不如低位补仓，可是当价格超过2700开始上涨，我们会发现buy call的增收效果不比低位补仓差，我们的平值期权逐步变成实值期权，如果波动率也上来了，那么效果可能比低位补仓更好。

　　当然，如果你当你在2800的价格买入M2009之后，你所能够接受的最大损失是100个点的话，那么你可以事先直接买入虚值看跌期权锁死标的下行风险。假设当时M2009-P-2700的价格是20，没有内在价值，都是时间价值。

　　这次我们把图中干扰的那几条线都删除了，只留下最初的1手多单收益曲线和多单+buy put策略的收益曲线，你会发现，当价格低于2680的情况下，我们的1手多单+buy put锁定风险的效果还是不错的，锁死了下行风险，你最大的亏损就是最初的100个点行情波动空间以及购买看跌期权所支付的20元的权利金。

　　当价格上涨的时候，两个策略的收益曲线基本上走势一致，只不过随着时间价值的流失，我们卖出看跌期权所赎回的权利金就变得更少了，所以总收益会少0-20之间。

　　除了上述方法之外，我们还可以使用一个稍微复杂的方法，就是修正策略，修正策略的目的是挽回损失，实现盈亏平衡，而不是为了赚取更大的收益。

　　我们还是假设M2009合约从2800跌到了2700，这个时候，假设M2009-C-2700的价格是30，M2009-C-2750的价格是20，这个时候我们可以买入1手M2009-C-2700，支付30，同时卖出2手M2009-C-2750，收入40，权利金净收益是10元。

　　如果价格继续跌，最终低于2700，那么所有的期权都没有价值，我们赚取了10元的权利金净收益。从而比最初的持有1手多单少亏10元。

　　如果价格恰好反弹到了2750，那我们爽了，1手M2009多单回本了50个点，1手M2009-C-2700内在价值赚了50个点，再加上最初的权利金净收入赚了10个点，这是一波小反弹能给我带来最大的收益。那就也就是说，价格反弹了50个点，我们就回本了，盈亏平衡价格降低了。关键是，我们没有增加额外的成本支出，也没有放大潜在的风险，实现了一波反弹快速回本的目的。

　　从上图中紫色的线可以看出，修正策略在价格反弹的时候，曲线斜率明显上升速度很快，价格反弹50个点就回本了，而如果只持有1手多单的话，需要反弹100个点回本。不过修正策略的遗憾之处在于，如果后面价格大涨了，就跟我们没啥关系了，不过这个策略的目的本身就是为了利用价格反弹，快速实现盈亏平衡。

　　所以，当我们不是装死，也不是止损，也不是利用跨期或者跨品种进行对冲时，而是利用期权策略做风控，那么我们需要事先把价格关键价格水平都想好了，这些关键价格水平主要包括，最大损失及其对应价格，盈亏平衡及其对应价格，最大利润及其对应价格。

　　在构造策略的过程中，我们还需要考虑一下策略的成本问题。所以，做交易必须要做风控，如果你不喜欢装死或者止损，那就利用策略来进行风控，另外，利用策略进行风控一定是要事前风控，而不是盘中临时应对。事前都模拟好了，到时候直接执行就可以了。