短期沪镍仍然承压

   短期来看，年前镍矿进口量或稍有回落，但炼厂前期有一定的备货；国内镍铁产量维持高位，且年底前仍有产能释放；国内库存累积，短期供应偏宽松。不锈钢库存较高，不锈钢厂利润受到挤压，有检修预期；新能源汽车遇冷，三元电池消费减弱。因此，短期镍价仍将承压。

   年底前镍矿进口增幅或有限

   9月印尼镍矿出口快速攀升，我国自印尼进口量环比剧增55.8%。随着10月印尼镍矿出口装船数大增，预计镍矿出口量将升至历史高位。11月，印尼港口恢复部分前期检查品位时扣押的船只，但主要用于交付前期订单，市场流通现货资源稀少。每年11月至次年3月是菲律宾的传统雨季，这段时间镍矿的出口量料将明显减少。预计11月和12月镍矿进口量增幅有限，不过鉴于国内炼厂提前备货，短期难现大规模短缺。

   中期来看，2020年印尼禁矿后，尽管自菲律宾和新喀里多尼亚等国进口的镍矿较难弥补印尼禁矿造成的缺口，但随着印尼镍铁产能的投放及对中国镍铁行业的挤压，下游企业或由进口镍矿转为进口镍铁。

   电解镍库存回升

   数据显示，10月国内镍生铁产量为5.24万镍吨，环比小降0.64%，同比增加30.34%。在2020年印尼禁矿前，我国不仅镍矿进口量大增，而且镍铁进口量也增长较快，9月镍铁进口量环比增加38.2%，至20.81万吨。而且年底前仍有内蒙古奈曼经安和大连富力镍基新材料的投产，国内镍铁供应整体偏宽松。

   11月随着镍价的下行，镍铁价格大幅下调，上周部分高镍铁持货商主动报价1050元/镍点以求出货，不过不锈钢厂预期悲观，镍铁价格的下调并未刺激不锈钢厂采购的积极性。受制于高镍铁的成本压力，后期价格下跌的空间或有限。截至11月22日国内期货库存增加9190吨，至35808吨，社会库存增加了8614吨；LME镍库存先下降，上周又小幅增加。总体库存回升，也印证了短期供应宽松的态势。

   新能源汽车遇冷

   10月全国不锈钢产量240.6万吨，环比减少2.67%，同比增加4.29%；预计11月产量为242.5万吨，环比小增0.79%。随着镍价及不锈钢价格下行，不锈钢厂生产利润压缩，后期有检修预期，对镍的需求或减弱。而且不锈钢库存处于历史高位，后期的去库压力较大。

   10月新能源汽车产销分别完成9.5万辆和7.5万辆，同比分别下降35.4%和45.6%。其中，纯电动汽车产销分别完成7.8万辆和5.9万辆，同比分别下降33.3%和47.3%；插电式混合动力汽车产销均完成1.6万辆，同比分别下降44.3%和38.7%。新能源汽车遇冷，减弱了三元电池的消费，抑制了镍的需求。不过，国家发改委新闻发布会指出，要破除汽车消费限制，探索推行逐步放宽或取消限购的具体措施。

   宏观环境转暖

   11月22日国家主席习近平会见了美国前国务卿，指出双方应该就战略性问题加强沟通，避免误解误判，中美经贸磋商朝积极方向进展。主要发达经济体制造业回暖，德、法、欧元区11月制造业PMI初值环比回升，日本制造业PMI初值也环比回升，增强了市场对全球经济复苏的信心。美联储10月会议纪要显示，委员们支持暂停降息，12月降息预期降温。国内经济仍然承压， 10月多项经济数据差强人意，不过经济的逆周期调节也在加强。11月20日LPR第四次报价出炉，1年期LPR和5年期LPR均下降了5个基点，实现超预期降息。鉴于外围环境的向好及国内逆周期调节的加强，宏观环境上对镍价有一定的支撑。                             （作者单位：长安期货）