马棕继续发力 国内油脂震荡不止

11月22日晚间，马棕期货收盘再次突破上攻，因市场继续炒作未来产量不及需求的预期，盘中触及近两年高位，对国内油脂又带来一轮提振，但从夜盘表现来看，国内三大油脂板块分歧显现。当晚夜盘连棕2001合约表现抢眼，收涨136元/吨，连豆油2001合约收涨42元/吨，郑菜油2001合约收涨28元/吨，豆油、菜油积极跟涨的趋势已不如前期。近期部分港口地区豆油基差出现微降趋势，但棕榈油基差调整并不明显，厂商现货多跟盘报价。

　　如下图所示，以主流豆油为例，截至11月22日午间，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均价格约6595元/吨，当日大连地区市场一级豆油主流报价约6500元/吨、天津地区约6540元/吨、日照地区约6650元/吨、广州地区约6550元/吨、北海地区约6460元/吨左右。截至11月22日午间，港口24度棕榈油现货市场报价天津地区约5680元/吨，张家港地区约5670元/吨，厦门地区约5700元/吨，广州地区约5600元/吨。那么现阶段棕榈油因何再度发力，在国内油脂震荡期间哪些未来的不定因素值得关注？分析师辛显明将对此进行简要提醒。

　　棕榈油

　　仍是热点题材

　　11月20日，路透社报道，国际咨询公司LMC的董事长、行业分析师James Fry周三表示，主要的棕榈油生产国印度尼西亚和马来西亚明年棕榈油的产量几乎无增长，这可能供不足需，价格上涨。他预计明年印度尼西亚棕榈油产量可能仅增长2%-3%，因产量将受到干旱和化肥使用减少较大影响。尽管Fry没有对马来西亚的棕榈油产量作出具体预测，但他认为马来西亚棕榈油产量的增长情况也不容乐观。

　　作为世界领先的棕榈油生产国，印度尼西亚计划将于2020年开始实施B30计划，即在柴油中掺兑30%的生物柴油，较目前的B20计划提高10%。11月19日，马来西亚官方表示，将从明年初开始分阶段实施B20计划。11月20日，印尼宣布批准追加7.2万千升脂肪酸甲酯（简称FAME，以棕榈油为原料），用于B30综合试用项目，并于11月下旬至12月份期间进行试用。

　　B20计划下的2019年印尼国内生柴消费预计在66.4亿升，算上出口产量在80亿升以上，对应棕榈油投料750-800万吨。2019年10月，印尼能源与矿务部将2020年的生物柴油额度定在95.9亿升，较2019年的66.3亿升增加45%。若B30计划全面执行，将带领印尼生柴产量奔向100亿升大关，预计将增加200万吨左右棕榈油需求。

　　当前马来西亚实施B10计划，国内年生柴消费在七八十万吨，若全面执行B20计划，国内生柴消费及棕榈油用量将翻一番，但还需看实际执行效果。

　　从近期消息来看，随着印尼提前进行B30计划试用，且印度计划恢复进口马棕，国际市场持续看好后期棕榈油产量不足以满足消费需求，马棕期货有可能因炒作预期再创新高，国内棕榈油或继续跟涨，但对豆油、菜油的利多影响已有减弱迹象，除国内菜油呈现独立行情外，国内豆棕现货价差仍呈缩窄趋势。

　　油脂基本面相对良好

　　据市场调查反映截至11月17日当周，国内豆油商业库存总量113.5万吨，较上周的118.435万吨降4.935万吨，降幅为4.17%，较上个月同期135万吨降21.5万吨，降幅为15.93%，较去年同期的181.4万吨降67.9万吨降幅37.43%，五年同期均值132.40万吨。截至11月17日当周，全国港口食用棕榈油库存总量65.08万吨，较前一周61.05万增6.6%，较上月同期的57.21万吨增7.87万吨，增幅13.76%,往年库存情况：2018年同期42.52万吨，2017年同期48.88万。截止11月15日当周，两广及福建地区菜油库存小幅下降至7.25万吨，较上周减少500吨，降幅0.68%，较去年同期的15.8万吨降幅54.1%。

　　因猪瘟疫情下令前期油厂订船不足，北美豆未能放宽进口，造成部分油厂缺豆，且部分油厂因环保而限产，油厂开机率不高，加之国庆节后不断有集团集中扫货囤积，以及双节及交割月临近，部分油厂提前预留包装油灌装和交割用油，令国内散油渠道库存出现缺口，市面供给不足叠加需求预期理想，使得上游厂商惜售，但反复震荡的行情也令不少现货买家采购意愿放缓。由于某些不可抗因素，进口菜油未能放宽订船，国内进口菜油价格因库存不足而处于高位呈现独立行情。国内棕榈油库存缓增，冬季市场是棕榈油消费淡季，虽临近双节，但近一个月以来棕榈油涨幅过大，终端买家多刚需采购维持观望。

　　综上所述，现阶段棕榈油依然是强势油种，领涨国内油脂市场，但豆油、菜油跟涨的力度已力不从心。笔者在之前文稿中提到过，仅从技术上分析盘面，在11月11日马棕MPOB报告利多兑现后，连豆油已出现回落趋势，但在下跌期间被马棕创出的新高提振阻断，20日连豆油跟随马棕回弹后还有下行迹象，单看连豆油自身上升动力不足，仅靠时不时出现的棕榈油利多带动，在一轮棕榈油炒作过后便有翻绿意图。因此未来一段时间内，国内棕榈油或延续偏强运行，豆油或受政策消息面影响而继续宽幅震荡，这也是不少库存不足的现货买家的煎熬期，建议在每个棕榈油题材炒作过后逢低适当补库即可。由于中美贸易关系存在变数，港口已有油厂开始加工进口美豆，因此观望后市，春节备货还有上车机会。