沪胶期货"15分钟闪电战" 多空逾5亿资金"大打出手"

　原标题：罕见！沪胶期货发生“15分钟闪电战”，多空逾5亿资金“大打出手”，原料涨价了A股轮胎企业还好吗？

　　来源：每日经济新闻

　　每经记者 谢欣    实习记者 唐宗全    每经编辑 吴永久   

　　今日（11月20日），上期所天然橡胶(12510, 130.00, 1.05%)期货合约价格出现近期少见的大幅波动，15分钟的时间，价格大幅飙升，日内创逾8个月以来的新高。

图说：上期所沪胶2001合约11月20日分时走势

　　文华财经期货软件数据显示，截至收盘，橡胶合约共计流入资金5.3亿，持仓增加30540手，沉淀资金59.11亿元。其中，资金流向最大的橡胶2005合约，共计流入资金3.77亿元，主力合约资金流入1.35亿元。橡胶2005合约增仓26600手，持仓量和橡胶2001合约已经差距不大了。橡胶期货呈现双主力合约的特征，换句话说，多空双方在橡胶2005合约上开辟了第二战场，而且是以“闪电战”的方式。

　　方正中期分析师张向军向《每日经济新闻》记者表示，“我个人感觉今天没有什么特别的题材刺激，更主要的还是资金推动，从盘面上看10点到10：15，就15分钟，是大量资金涌入把价格推起来的，其他时间就是震荡整理。”

　　据记者观察，根据主力合约涨幅排名，今日橡胶期货领涨整个市场，风头盖过了近期涨势如虹的多头龙头棕榈(5630, 62.00, 1.11%)油。受沪胶走强带动，日本TOCOM橡胶4月合约上涨3.5日元，涨幅1.9%，收报每公斤186.1日元。

　　现货市场方面，马来西亚橡胶局公布的11月20日0900GMT卖方的现货橡胶工厂交货报价全线上涨，SMR20涨幅最大，上涨3.29%；泰国现货橡胶FOB报价涨跌不一：烟片胶，从RSS1到RSS5，报价上涨0.45泰铢/公斤；标准胶，STR5L报价下跌0.90泰铢/公斤，STR20报价上涨0.50泰铢/公斤。

　　国内现货市场方面，今天早上10点的数据，山东天然橡胶市场的报价小幅上扬，“标二”和“越南3L”规格的天然橡胶分别涨了50元/吨。收盘后，隆众资讯研究员王开富对记者表示，他刚刚进行了现货询盘，现货企业出货的积极性还是很高的。

　　橡胶产业政策调整没有大的影响

　　突然，橡胶价格就涨起来了，空头被打了个措手不及，发生了什么事儿？记者关注的期货群里，各路参与者热议这个话题。

　　有人“归因”为11月6日上证报的消息——“10月30日，国家发展改革委修订发布了《产业结构调整指导目录（2019年本）》”，但是在接受《每日经济新闻》记者采访时，研究人士纷纷表示，今天的异动跟行业发展政策没什么直接关系。

　　记者查阅了原文，“天然橡胶及杜仲种植生产”；“5万吨/年及以上溴化丁基橡胶、溶聚丁苯橡胶、稀土顺丁橡胶，丙烯酸酯橡胶，固含量大于60%的丁苯胶乳、异戊二烯胶乳开发与生产，合成橡胶化学改性技术开发与应用”；“高性能子午线轮胎（包括无内胎载重子午胎、巨型工程子午胎（49吋以上），低断面和扁平化（低于55系列））及智能制造技术与装备，航空轮胎、农用子午胎及配套专用材料和设备生产，新型天然橡胶开发与应用”都是鼓励类项目。

　　国家产业政策限制的项目是：“新建斜交轮胎和力车胎（含手推车胎）、锦纶帘线、3万吨/年以下钢丝帘线、再生胶（常压连续脱硫工艺除外）、橡胶塑解剂五氯硫酚、橡胶促进剂二硫化四甲基秋兰姆（TMTD）生产装置。”

　　国家产业政策淘汰的项目是：“50万条/年及以下的斜交轮胎和以天然棉帘子布为骨架的轮胎、1.5万吨/年及以下的干法造粒炭黑（特种炭黑和半补强炭黑除外）、3亿只/年以下的天然胶乳安全套，橡胶硫化促进剂N-氧联二（1，2-亚乙基）-2-苯并噻唑次磺酰胺（NOBS）和橡胶防老剂生产装置。”

　　方正中期分析师张向军表示，“我们也没有看到特别重大的影响，轮胎、橡胶低水平生产的企业可能会被取缔，其实对橡胶的消费来说谈不上什么利好。这一块儿没有特别的利好胶价的消息和预期。”

　　隆众资讯研究员王开富对记者表示，市场异动，市场普遍的认识是资金推动。能够对价格起到推动作用的因素，一个是有大量仓单注销，新胶仓单同比在低位；二是市场有泰国想收储的传言，但消息并不确定；第三个是泰国和印尼近期在开会，可能在讨论真菌病害的解决方案；另外，上周六印尼一片橡胶产区的加工厂好像失火了。王开富表示，别的很难再找到什么支撑胶价的因素，受资金拉动是最大的因素，其他因素并不是主要矛盾，起不了这么大的作用。

　　异动不是基本面反转的信号

　　今天的盘面异动并不是基本面反转的信号，还没到开启中长期上涨行情的时候，这是行业研究员、期货技术派的主流观点。

　　王开富对《每日经济新闻》记者表示，橡胶行业虽然困难，胶价一直底部震荡，但是国外橡胶加工厂有利可图，上中下游还有利润存在。

　　根据调研结果分析，海南橡胶树的产能是远远高于现在的产量的，因为胶价比较低胶农割胶没有积极性。国内现在橡胶80%依赖进口，但是国外天然橡胶加工厂利润还是不错的，因为他们把胶农的收购价格压得很低。另外，调研显示，海南浓缩乳胶的利润也比较高。

　　11月份，云南停止割胶，但国内橡胶80%依赖进口，国外橡胶的供应旺季来临才是影响市场的主要因素。

　　王开富表示，发生在泰国、印度尼西亚、马来西亚的真菌病害，对产量没有太大的影响。与之相对，国内市场进入消费淡季，国内虽然停止割胶，但是东南亚国家的割胶旺季开始了，新胶即将大量上市。

　　技术面方面，张向军表示，今日盘面大涨只是短线突破了，中长线并没有出现突破走势。只能看短线行为，很难对长线趋势做出什么判断。基本面方面，汽车和轮胎的销售都没有好转的迹象。可能MLF、LPR利率的小幅下行对市场预期有点影响。短线看，也许强势还能维持三五天，一万三附近能不能再次突破还需要观察。如果真的突破一万三，将结束近两年的整理，进入新一轮上涨的可能会大大的增加。

　　橡胶库存大、价格低 轮胎A股表现抢眼

　　期货是个小众的专业度很高的风险管理市场，多数投资者还是关注橡胶类上市公司的股价表现。橡胶产业链很长，其中有很多公司是在A股上市的，胶价的变化构成企业经营的外部环境，间接影响着企业利润。

　　今日，或许是天然橡胶期货价格走强的影响，A股上市公司海南橡胶股价也联袂走强，也是在上午10：15偃旗息鼓，“期股联动”的特征还是很明显的。玲珑轮胎涨幅接近1%，三角轮胎、赛轮轮胎、贵州轮胎都收阴线。

　　但据《每日经济新闻》记者的统计，今年以来，海南橡胶的股价只涨了6.25%，但赛轮轮胎股价涨了104.13%，在汽车配件行业排名第一，玲珑轮胎今年以来的涨幅也达到了62.55%，三角轮胎涨幅27.33%，贵州轮胎涨幅25.67%。几家轮胎上市公司的股价都走得不错，呈现慢牛行情的特征。

　　王开富介绍，从橡胶的需求上看，轮胎企业的原料采购呈现“刚需小批量采购”的特征。近年，较长的时间段内，国内橡胶市场的主要矛盾就是库存太大，青岛的仓库里面有很多橡胶库存，轮胎企业将“月采购”改成了“周采购”。大企业的原料库存大约在35天，小企业的库存保持在2周左右，长的也就15天到20天，厂家库存保持在低位，库存风险甩给了贸易商。国内下游轮胎工厂的利润也不错，因为轮胎价格虽然起不来，但是原料价格在低位震荡，对轮胎企业来说也是有利的。

　　头部轮胎企业产能纷纷布局东南亚国家

　　一个星期以前，东吴证券刚刚发布了份研究报告，点评了轮胎行业的三季度业绩，有一个关键点引起了记者的注意，国内胶价的变化已经不再是影响国内头部轮胎企业利润的主要因素。

　　在“双反”和贸易摩擦背景下，2014年起国内头部轮胎企业纷纷布局海外产能，产能集中布局在泰国、越南等东南亚国家，除了可以规避国际贸易摩擦的影响，还可以获得当地政府的税收减免优惠。并且，在东南亚国家建厂还具有天然橡胶成本优势和人工成本优势。

　　以国内头部轮胎上市公司为例，玲珑轮胎泰国工厂企业所得税率为7%，享受8免5减半的优惠；玲珑轮胎塞尔维亚工厂企业所得税税率15%，享受10年免税的优惠政策；赛轮轮胎越南工厂企业所得税率为10%，享受4免9减半的优惠政策。税收减免直接大幅提升海外产能的盈利能力。赛轮越南子公司的净利率和ROE远远超过赛轮沈阳子公司，玲珑海外产能的净利率中枢在20%左右，而玲珑国内产能的净利率中枢不足4%。

　　国内轮胎上市公司中，营收和利润居前三的仍然分别是玲珑轮胎、赛轮轮胎和三角轮胎，2019年前三季度分别实现营收125.09亿元、113.27亿元和59.02亿元，同比增长分别为13.26%、10.14%和6.61%；实现归母净利润分别为12.14亿元、9.51亿元和6.18亿元，同比增长分别为37.38%、83.94%、87.36%。

　　近日国内轮胎相关上市公司均已完成2019年度三季报的披露，总体来讲头部企业业绩表现靓丽，且利润增速远高于收入增速，还有一个原因是出口退税增加。

　　我国针对轮胎行业的出口退税率自2018年11月1日由原来的9%提高至13%，由于轮胎企业出口业务占比较大，出口退税率的提高大幅提升公司业绩。在2019中报业绩中，赛轮轮胎的税费返还占归母净利润的12.6%，玲珑和风神均达到了28.7%，三角轮胎更是高达40%。