宏观&基本面共振 原油上行趋势有望继续！

原 油

　　原油市场结构进一步改善，Brent、WTI以及Oman原油月差均不同程度地走扩。中美就取消关税幅度进行深入探讨，中美贸易关系走向持续对原油单边价格形成扰动，但更多的是一种情绪上的悲观。


　　从微观角度来看，随着炼厂秋季检修结束，炼厂尤其是美国炼厂会加大原油加工量以增加燃料油产出以应对接下来的冬季，截至11月8日当周，美国炼厂开工率环比增加1.8%至87.8%，已呈现触底回升迹象，进而会对原油月差形成支撑。

　　12月初，OPEC及其盟友将对现行产量政策进行讨论，从目前各方表态来看，沙特维持减产意愿较为强烈，主要是为了保障沙特阿美顺利上市，俄罗斯等国家态度难以捉摸，但是，鉴于普遍不看好原油需求前景，即使不深化减产，OPEC及其盟友大概率也会维持当前的减产政策，这将为原油提供较为坚实的底部支撑，对Brent原油来说大约在60美元/桶左右。


　　我们认为，当下原油市场有两点值得格外注意：

　　1、美国活跃石油钻机数持续下滑，页岩油产量高增速或很难维持

　　2、地缘局势动荡不断，伊朗重启铀浓缩活动，伊拉克多地示威抗议活动继续，原油供给端稍显脆弱。

　　短期内，宏观面和基本面料将出现一定共振，原油上行趋势有望继续，预计Brent会上行至65美元/桶，WTI上行至60美元/桶，中东至中国油轮运费回落叠加人民币兑美元汇率回升，SC较外盘原油偏弱运行，观察SC在460-470元/桶区间压力情况。

　　#操作建议：前期多单持有，整体操作思路以低多为主，稳健型投资者推荐进行做扩近月月差交易。

　　燃料油

　　上周，高硫燃料油市场延续颓势，新加坡高硫燃料油跨月价差及现货贴水均转为负值。随着IMO2020限硫令实施愈发临近，高低硫切换明显加速，高硫燃料油现货流动性逐渐下降，新加坡合规低硫船燃燃料成交量占总成交的比重接近一半。


　　就当下基本面而言，由于炼厂秋季检修规模超往年同期、炼厂装置升级以及海运运费的原因，自东西方流入新加坡的套利船货量下滑，高硫燃料油供需轻度偏紧。



　　根据IES数据，截至11月14日当周，新加坡重馏分及渣油库存环比下滑54.4万桶至2035.5万桶，略低于五年同期均值水平。随着更多的船东、贸易商们倾向于使用低硫燃料，高硫燃料油需求下滑速度将超过供给下滑速度，高硫燃料油颓势难改。

　　内盘方面，主力合约FU2001单边价格接连创出上市以来新低，FU1-5价差降至-130元/吨，前期FU2001较外盘升水幅度较大，吸引了部分套利活动，对内盘市场结构形成了打压，鉴于套利窗口收窄，空头拿货交割意愿将降低。

　　我们认为，内盘合约持仓仍以投机性头寸为主，空头主力持仓已出现松动情况，FU合约或出现一定反弹，但不建议参与。

　　操作建议：对FU合约维持空头思路，操作上仍以择机空为主。