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玉米产区上冻售粮加快 需求趋稳长线看多

玉米产区上冻售粮加快 需求趋稳长线看多

随着温度下降,黑龙江吉林产区烘干塔逐步启动,预计后期产区开始有上量压力。深加工门前到货增加、港口日集港量增加,基层售粮进度明显加快,从各机构售粮进度数据来看,基层销售行为有望进一步增加,农户变现需求增加,短期玉米市场供需宽松,市场价格承压趋弱。1月短期仍然偏空运行,但下方空间有限。对于2019/20年度,我们觉得需求有望企稳,年度缺口仍存,玉米价格走势先跌后涨,长线看多远月合约,5月合约区间(1850,2100)元/吨,1900以下可长线建立远月多单。

  据国家粮油信息中心数据显示,截至11月10日,东北售粮进度10%,华北售粮进度18%,其中黑龙江13%,吉林5%,辽宁13%,内蒙古8%,均略低于去年同期。据中国玉米市场网统计,截至11月10日,售粮进度黑龙江10%,低于去年同期13%;吉林4%,低于去年同期6%;辽宁10%,低于去年同期12%;内蒙古6%,低于去年同期8%。据国家粮食和物质储备局统计,截至11月5日,黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米647万吨,同比减少632万吨。整体看,随着东北上冻,产区卖粮开始增加,烘干塔开塔增多,粮贸流动日趋活跃,集港量也有一定增加。预计11月下半月,基层销售行为有望进一步增加,农户变现需求增加,短期玉米市场不缺粮,市场价格承压趋弱。

  我们根据拍卖底价、种植成本、前期底部、国内和进口替代等因素进行测算几个关键点位。

  1700-1750:2018年拍卖集港成本1650-1700,盘面再+50

  1500-1550:产区种植成本折算盘面

  1700-1750:产区农民最低心理价位折算盘面

  1750-1800:取消加征关税进口美玉米成本

  1780:北港旧作最低价

  1800:华北深加工收购低点折算盘面

  1900-1930:20年拍卖底价不变折算盘面底部支撑

  2000:20年拍卖底价提高100,盘面支撑

  2100-2200:稻谷小麦替代抑制、进口抑制

  2200-2250:加征关税进口成本

  对于2019/20年度,我们觉得需求有望企稳,年度缺口仍存,玉米价格走势先跌后涨。需求方面,继7-8月份生猪、能繁母猪存栏环比大幅下跌之后,9月份存栏环比降幅开始收窄,10月份生猪存栏环比下降0.6%,能繁母猪存栏环比增长0.6%,且9月份猪料、仔猪料、母猪料环比分别大幅提升。我们认为需求最差的阶段已经来临,未来半年压栏贡献将大于存栏降幅,猪料消费环比将维持正增长,乐观估计明年二季度存栏有望转正,此外受利润刺激,肉禽料、蛋禽料也大幅增长,新作饲用消费或将恢复持平。供给方面,新作产情稳定,但春节前卖压集中,且黑龙江粮质差拉低市场主流价格,“卖跌不卖涨”的季节性卖压更为集中,近月合约做空逻辑较为明确,但下方受到种植成本、港存低位等因素的支撑,预计1月合约下方空间有限,交易价值有限。随着明年二三季度需求企稳,年度缺口或将再次兑现,预计临储拍卖成交显著提升,远月看涨逻辑仍存。整体看,短期需求低迷、新粮卖压集中,长期需求企稳、年度缺口仍存,短空长多。(1)1月合约仍将偏空运行,区间( 1780,1900)元/吨,但空间极为有限,春节后随着供应压力释放,可逐步寻底建立远月多单,5月合约区间(1850,2100)元/吨。(2)短空长多是前期1-5反套的主逻辑,且伴随着持仓量持续放大,当前位置,可考虑1-5正套,安全边际较高。(3)投资者可考虑逢低买入远月看涨期权。策略方面,1月合约观望,1900元/吨以下可长线建立5月多单。

  图1售粮进度(中国玉米市场网)


  图2售粮进度(国家粮油信息中心)


  图3玉米秋粮收购进度

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