大利多落地 郑棉为何不为所动？

周四稍晚，国家粮食和物资储备局与财政部联合发布储备棉轮入公告，利多国内棉价。不过，从盘面上看，当日夜盘开盘小幅冲高后振荡回落，日间更是进一步走跌。周三，市场上开始流出收储的传闻，当日，郑棉结束连续五个交易的疲态转而明显走高，主力01合约收涨255元/吨。收储利多兑现后，郑棉夜盘小幅冲高后再次振荡回落，日盘窄幅波动。

　　收储利多不敌需求转淡

　　国家粮食和物资储备局与财政部联合发布的2019年第3号公告称，将在2019年12月2日至2020年3月31日的国家法定工作日轮入50万吨左右的新疆棉，轮入竞买价格采用最高限价随行就市动态确定。同时，储备棉轮入期间，当内外棉价差连续3个工作日超过800元/吨时，暂停交易；当内外棉价差回落到800元/吨以内时，重新启动交易。

　　轮入50万吨国产棉对市场价格无疑是利多的。在新棉集中供给期，储备棉的轮入减少了市场上可自由流通的棉花资源，缓解了一部分新棉上市的供给压力。然而，这一利多落地后盘面并没有明显的波动，我们认为，这与当前供需形势是密不可分。目前正值国内新棉集中上市期，再加上旧作棉花库存较大，供给压力集中。更为关键的是，随着消费旺季的逝去，下游消费环比回落，难以“撑”棉花价格。

　　刚刚过去的金九银十，虽然同比消费依然不佳，但环比好转。这从下游的开机率以及库存等各方面均有所反映。8月中下旬，国内纱线和坯布开工率开始触底回升；与此同时，纱线库存在9、10月份分别环比下降2.37和3.29天，坯布库存在9、10月份分别环比下降2.08和0.72天。进入11月份，坯布消费首先表现出下滑迹象：开工率走跌，库存上升。据有关数据统计显示，截至上周五，坯布负荷指数较上个月底下滑0.4个百分点；库存指数较上个月底上升1.3天。上周开始，纱线消费也有下滑迹象：开工率稳定略跌，库存也不再一味地下降，表现为稳中有升。下游消费的再次回落冲抵了大部分储备棉轮入带来的利多。

　　中美贸易磋商未定，市场谨慎

　　上个月底智利宣布放弃主办APEC峰会后的一周内，市场频繁传来中美贸易磋商进展良好的消息。至今，中美贸易磋商第一阶段协议签署时间仍未有定论，市场对中美两国贸易磋商的乐观情绪受到了打击。

　　2018年3月份以来，中美贸易摩擦开始频繁出现在人们的视野。至今，美国已对超过5000亿美元的中国商品加征关税，而中国方面已对约1100亿美元的美国商品加征关税。双方已进行了十三轮贸易磋商，并在第十三轮磋商中达成实质性阶段协议。我们始终认为中美双方最终将会达成一致意见，但在有此结果之前，该过程是漫长、曲折甚至是反复的。这就导致了国内外棉价或因中美双方贸易磋商的变化而忽上忽下，加大了波动的幅度。

　　目前，距离第十三轮贸易磋商已过去一个月有余，双方初步约定的在智利主办APEC峰会的签约时间也因客观原因而改变。过去半个月以来，有关中美贸易的消息不断，利多利空皆有。一方面，市场已对中美第十三轮贸易磋商利多有结果所消化；另一方面，阶段性协议至今仍未签署，市场情绪由乐观转为谨慎。

　　籽棉收购接近尾声，价格平稳

　　据中国棉花协会数据显示，截至11月9日，全疆新棉采摘进度为93.93%，交售进度为91.15%，按此计算，全疆新棉交售量已超产量的八成。其中，北疆采摘全部结束，南疆也进入收尾阶段。随着采摘、交售高峰期的结束，棉花质量较前期有所下降，部分轧花厂下调了籽棉价格。同时，因新疆寒潮来袭，部分轧花厂停工，交售进度也受到了影响。截止11月14日，全国开累计加工新棉249万吨，较去年同期减少1.47%；新疆累计加工新棉244.7万吨，较去年同期减少1.11%。全国累计检验194.7万吨，其中新疆检验量为190.8万吨。

　　国庆节后，由于收购主体的增加以及疆棉减产的炒作等因素，籽棉收购价格涨势明显。同时，郑棉的反弹在一定程度上也加剧了籽棉收购价格上涨的步伐，部分地区甚至出现了抢收现象。进入11月中旬，疆棉交售开始放缓，伴随交售高峰期结束而来的是籽棉价格的稳定甚至是下调。上周五，新疆巴楚地区40衣分、10%水分籽棉收购价为3.2—3.3元/斤，本月中旬以来维持稳定；库车40衣分机采棉收购价为2.75元/斤，周环比跌0.05元/斤；阿克苏三级新棉毛重带票价为13500元/吨，本月中旬以来稳定持平。

　　籽棉收购价格开始滞涨

　　目前，下游需求仍是市场担忧的主题。在10月份国内棉花价格明显上涨的情况下，棉纱价格基本维持稳定，本月开始补涨，幅度不大；与此同时，坯布价格略有下滑。据悉，目前下游春季订单已经启动，同比环比均有所下降。再加上中美贸易磋商的不确定性（目前来看进展顺利，但仍不能定论），市场较为谨慎也是理所当然。储备棉轮入的利多被对下游消费的担忧所淡化。