橡胶回落会是有限的 回升将是迟早的

核心观点

　　尽管利多信息频出，但每条利多信息背后都有着折扣。例如中美关系，虽然有消息称中美达成第一阶段协议的可能性很大，但特朗普又声称并没有同意取消对中国施加的关税。

　　我们前期固然看好橡胶价格，但我们同时也认为橡胶价格不可能一飞冲天。原因有几条：1.尽管利多信息频出，但每条利多信息背后都有着折扣。例如中美关系，虽然有消息称中美达成第一阶段协议的可能性很大，但特朗普又声称并没有同意取消对中国施加的关税。2.下游需求还未在现阶段实质改善，有一些仍然是停留在预期。如重卡的持续向好，乳胶需求的提升等，尚未有实锤。3.减产事件的传闻尽管甚嚣尘上，但是并没有实打实的消息能够完全确定减产数量（关于80万吨的减产量市场存在多方质疑）我们认为调整是合情合理的。Ru2001可以关注11800元/吨一线的支撑。最坏当不会跌破11500元/吨。

　　详细内容

　　观点：回落会是有限的，回升将是迟早的。

　　（1）现货价格普遍上涨。人民币全乳一周上涨200-300元/吨，主要报价在11300-11450元/吨之间。保税区报价上涨，涨幅10-30美元/吨，主要报价在1340-1365美元/吨。外盘主港报价稳中有涨，一周上涨20-40美元/吨，主流报价1370-1385美元/吨。（中国橡胶贸易网）

　　（2）下游轮胎开工出现调整。全钢开工率为66.48%，环比下跌4.41%。半钢开工率为66.48 %，环比下跌0.89%。山东地区的环保检查环节，开工压制力量减弱。不过开工却反倒下滑，主要原因有：轮胎目前步向淡季，下游需求下滑。另，近期对重载检查严格，对全钢胎市场影响严重。

　　逻辑：

　　我们前期固然看好橡胶价格，但我们同时也认为橡胶价格不可能一飞冲天。原因有几条：1.尽管利多信息频出，但每条利多信息背后都有着折扣。例如中美关系，虽然有消息称中美达成第一阶段协议的可能性很大，但特朗普又声称并没有同意取消对中国施加的关税。2.下游需求还未在现阶段实质改善，有一些仍然是停留在预期。如重卡的持续向好，乳胶需求的提升等，尚未有实锤。3.减产事件的传闻尽管甚嚣尘上，但是并没有实打实的消息能够完全确定减产数量（关于80万吨的减产量市场存在多方质疑）我们认为调整是合情合理的。Ru2001可以关注11800元/吨一线的支撑。最坏当不会跌破11500元/吨。



　　风险因素：

　　下行风险：需求不足，货物大量到港。

　　套利风险：外盘遭遇恶劣天气导致价格上涨更快。

　　一、橡胶市场解析

　　1.RU上周回顾

　　前情回顾：“我们认为在时机成熟之前，行情会继续表现为整理特征。不排除重新回归的可能。如果价格一旦回归，则会给多头创造入场机会。我们认为此次如果有回归，极限当不低于11500元/吨（ru2001合约）”橡胶上周再次上演了冲高回落的一幕。Ru2001最高曾经触及11280元/吨，但之后价格回落，到周五及周五夜盘，价格回落到12000元/吨下方。20号胶表现明显更强。Nr2002周五夜盘收于10165元/吨。Ru与NR的价差也从最高的1975元/吨重新回落到1805元/吨。

　　2.重要的市场变化

　　橡胶行业：

　　现货价格普遍上涨。人民币全乳一周上涨200-300元/吨，主要报价在11300-11450元/吨之间。保税区报价上涨，涨幅10-30美元/吨，主要报价在1340-1365美元/吨。外盘主港报价稳中有涨，一周上涨20-40美元/吨，主流报价1370-1385美元/吨。（中国橡胶贸易网）

　　上游市场：

　　和一周前相比，原料价格小幅上涨。白片上涨0.8泰铢/公斤，报38.1泰铢/公斤。杯胶上涨0.75泰铢/公斤，报32.5泰铢/公斤。胶水上涨0.4泰铢/公斤，报38.3泰铢/公斤。

　　下游市场：

　　下游轮胎开工出现调整。全钢开工率为66.48%，环比下跌4.41%。半钢开工率为66.48 %，环比下跌0.89%。山东地区的环保检查环节，开工压制力量减弱。不过开工却反倒下滑，主要原因有：轮胎目前步向淡季，下游需求下滑。另，近期对重载检查严格，对全钢胎市场影响严重。

　　中美贸易关系：

　　中美双方官员均表示，美国和中国已达成一致，两国的初步贸易协议将取消他们对彼此产品征收的部分关税。这是朝着缓解世界最大两个经济体之间的紧张关系迈出的重要一步。不过特朗普又否认了对中国取消关税的



　　3.下周展望

　　我们前期固然看好橡胶价格，但我们同时也认为橡胶价格不可能一飞冲天。原因有几条：1.尽管利多信息频出，但每条利多信息背后都有着折扣。例如中美关系，虽然有消息称中美达成第一阶段协议的可能性很大 ，但特朗普又声称并没有同意取消对中国施加的关税。2.下游需求还未在现阶段实质改善，有一些仍然是停留在预期。如重卡的持续向好，乳胶需求的提升等，尚未有实锤。3.减产事件的传闻尽管甚嚣尘上，但是并没有实打实的消息能够完全确定减产数量（关于80万吨的减产量市场存在多方质疑）我们认为调整是合情合理的。Ru2001可以关注11800元/吨一线的支撑。最坏当不会跌破11500元/吨。

　　期现：因为期货偏强，现货对近月期货的升水显著减少。我们认为11月合约即将到期，目前的现货升水偏低。在临近价格之前，现货对11合约的升水应该有继续扩大的空间。

　　4.操作策略

　　单边：RU2001多头等待低位补仓机会。（11500-11600元/吨区间）

　　套利方面：继续持有沪日、沪新之间的反套持仓（买国内抛国外）。

　　5.主要风险

　　下行风险：需求不足，货物大量到港。

　　套利风险：外盘遭遇恶劣天气导致价格上涨更快。

　　二、橡胶期货数据跟踪

　　1.橡胶期货价格跟踪


　　2. 橡胶市场价差结构跟踪


　　三、橡胶产业链数据



　　四、合成胶产业链跟踪

　　燕山石化高顺式顺丁装置基本满负荷运行，稀土装置生产稀土顺丁，库存量1200多吨。

　　蓝德化工5万吨/年高顺式顺丁胶装置高负荷生产。

　　独山子石化3万吨/年高顺式顺丁胶装置正常生产。

　　巴陵石化顺丁胶装置停产

　　山东华宇（玉皇）化工一套8万吨/年顺丁胶装置2017年10月23日停车至今。

　　四川石化15万吨/年顺丁橡胶装置三线生产，总负荷8成生产。

　　大庆石化共16万吨/年高顺式顺丁胶装置满负荷生产。

　　丁苯

　　扬子石化乳聚10万吨/年丁苯橡胶装置二线运行，产1502、1712。

　　吉林石化15万吨/年丁苯橡胶装置自7月12日临时停车。7月27日，装置恢复两线运行，产1502/1500E，另外一线停车。

　　兰化石化15万吨/年丁苯橡胶装置自9月5日重启，维持二线运行，切线生产干胶与油胶。10月30日，由于乙烯装置故障，丁苯橡胶装置停产一线1500E，初步计划一周左右。

　　齐鲁石化23万吨/年丁苯橡胶装置正常运行，目前一线产1502、两线产1502E、一线产1712、一线生产1723。

　　普利司通惠州5万吨/年丁苯橡胶装置正常运行，生产油胶。

　　南通申华18万吨/年丁苯橡胶装置自9月6日恢复运行，目前装置二线运行，负荷5成附近。

　　浙江维泰10万吨/年丁苯橡胶装置于10月7日恢复投料，一线运行，产1502。

　　丁二烯：

　　辽通化工（原盘锦乙烯）丁二烯产能12万吨/年装置正常运行，负荷维持在8成左右，产品主要管输为主，少量外销。

　　据了解，山东万达10万吨/年丁烯氧化脱氢制丁二烯装置改造为碳四抽提工艺，现归属于万达子公司威特石化，改造后该装置产能为6万吨/年，2018年11月13日起装置停车，暂无重启计划。

　　山东华宇橡胶一套6万吨/年的丁二烯装置于7月12日起停车，重启时间未定；其另外一套8万吨/年的氧化脱氢装置持续停车。

　　神华宁煤6.4万吨/年丁二烯装置目前维持正常运行，产品主要互供为主，少量外销。

　　镇海炼化16.5万吨/年丁二烯装置计划于11月12日-15日进行短暂停车检修，具体详情请关注后续报道。

　　辽宁抚顺地区某丁二烯厂家16万吨/年丁二烯装置正常运行，计划于8日起停车小检修，产品自用和互供为主，今日暂无外销计划。