库存处于低位 菜粕有望筑底

　由于粕类现实需求较差，在无进一步利多支撑下，10月下旬以来，郑州菜粕期货不断低走，将前期涨幅悉数收回。展望后市，短期内菜粕供应依旧偏紧，未来需求预期增加的潜在利多仍存，菜粕期货下跌空间有限。

　　美豆维持偏强走势

　　上周五，美国农业部公布了本月的农产品月度供需报告，报告出乎意料地调高了今年美豆单产和总产，调高了2019/2020年度期末库存，使得报告整体呈现出偏空色彩。即便如此，美豆也仅是小幅下跌，因为在本月报告中美国农业部对美豆出口维持了上月数字。

　　但事实上，中国进口美豆基本恢复，加之南美大豆(3413, -1.00, -0.03%)库存见底，中国大豆库存也处于低位，中国进口美豆愿望较为强烈，近阶段美豆出口明显好转。出口好转的利多并未完全反映在报告中，市场对此有所疑虑。

　　另外，目前南美大豆处于播种期，播种期天气极易成为市场炒作的理由。随着降雨增多，巴西大豆播种进度有所加快，但落后于去年水平。据监测，截至上周，巴西2019/2020年度大豆播种进度已经达到46.9%，远低于去年同期的播种进度61.6%，也低于过去五年同期均值49.2%。阿根廷大豆也已开始播种，播种期天气将为外盘豆类行情提供丰富炒作题材。

　　菜粕库存处于低位

　　今年以来，我国从加拿大进口的菜籽、菜粕大幅下降，目前国内沿海油厂菜粕库存持续偏低。据监测，截至11月8日，国内沿海地区进口菜籽总库存为15.6万吨，周环比减少0.95万吨，降幅为5.74%，较去年同期的42.2万吨下降63%。另外，近几个月菜籽进口也将处于较低水平。根据船期预计，11月份将仅有三条加拿大油菜籽船和3万吨澳大利亚菜籽到港，12月也仅有12万吨菜籽到港，这和以往30万吨以上的单月进口量相比大为减少。

　　沿海油厂菜籽库存不足，开工率下降，在下游提货不积极的情况下，油厂菜粕库存仍然偏低。据监测。截至11月8日，两广及福建地区油厂菜粕库存为2万吨，周环比增加0.8万吨，处于年内偏低水平。

　　菜粕需求潜力巨大

　　因生猪存栏量下降较大，猪肉供应紧张，近几个月以来，国内猪肉价格快速上涨，养猪利润大幅增加，养殖户扩栏积极性高涨。与此同时，鸡肉、鸡蛋(4561, -180.00, -3.80%)以及水产品价格跟风上涨，其他养殖业利润不断增加，从而增加了豆粕(2775, -34.00, -1.21%)、菜粕等蛋白饲料的的需求量。

　　另外，目前豆粕和菜粕价差偏低，也将刺激菜粕需求，在饲料生产中获得更大的添加比例。据监测，目前期货盘上主力合约豆粕、菜粕价差为690元/吨左右，现货价差为800元/吨左右，均为今年以来最高水平。除此之外，今年棉籽、花生产量下降，相关杂粕供应减少，也将使菜粕需求有所提高。

　　综上所述，美豆出口趋增，而南美大豆进入关键播种期，天气炒作题材较多，将使美豆回落空间有限。国内菜粕库存偏低，而潜在需求巨大。菜粕期货在经过大幅回调后，有望成功筑底，操作上不宜杀跌。

　　（作者单位：金期投资）

　　注：本文有删节