【精选】智利供应扰动 铜能否王者归来？

近日，智利政府宣布上调地铁票价，这引发了民众的抗议活动，首都圣地亚哥的公共交通和基础设施遭到破坏，智利政府也由此宣布国家进入紧急状态并再次实行宵禁。智利是全球铜矿产量最多的国家，根据USGS，2018年全球铜矿产量2100万吨，智利占比28%，为580万吨。因此抗议活动引发了市场对铜矿供应的担忧，铜价迎来上涨，伦铜最高涨至5941.5美元/吨，沪铜最高涨至47670元/吨，均创下近一个多月以来的新高。但智利的抗议活动仍旧难以打破铜供需紧平衡的格局，因此预计铜价冲高后仍有下行压力。未来在供给持续紧张的背景下，继续关注需求是否有转好的可能，一旦PMI等先行指标确认企稳反弹，那么届时铜价上涨的条件就比较成熟了。

　　智利抗议活动对铜矿供应影响有限

　　智利抗议活动引发市场对铜矿供应的担忧，但实际上，抗议活动对铜矿供应影响有限。必和必拓、英美资源和泰克资源在内的大多数智利矿业公司表示，他们运营受到的影响微乎其微；安托法加斯塔表示，智利的抗议活动可能导致产量减少约5000吨，仅相当于第三季度产量的不到3%。物流方面，包括中部首都圣地亚哥附近的Valparaiso和San Antonio，北部的Iquique、Tocopilla和Antofagasta等多个用于铜矿出口的重要港口出现工人罢工，导致铜矿出口受到影响。但一旦抗议活动得到平息，铜矿将恢复正常出口。

　　供需紧平衡，铜价上涨仍欠需求东风

　　当前铜仍处于供需紧平衡。一方面，前几年铜价的下行导致铜矿投资明显放缓，因此从2018年开始，新增铜矿项目明显减少。而且考虑到大型铜矿品位下降以及Grasberg产量仍然处于恢复期，2019-2020年铜矿供应更加紧张。但另一方面，需求增速同样放缓，9月电网工程投资、地产竣工以及汽车销量降幅虽然收窄，但回暖速度仍不及市场预期。铜管企业开工率出现超预期转好，但铜杆、铜板带箔企业开工持续低迷，“金九银十”之后更是难言乐观。

　　从需求的先行指标来看，中国9月官方制造业PMI较上月回升0.3个百分点至49.8%，但仍位于收缩区间，未来是否企稳仍需进一步确认。从历史上看，铜价与中国制造业PMI具有很强的相关性，因此铜价上涨仍有待PMI的企稳反弹。



　　综上所述，智利抗议活动引发了市场对铜矿供应的担忧，但供需紧平衡的格局暂难打破，铜价继续上涨仍然缺少需求的东风，因此预计铜价冲高后仍有下行压力。未来在供给持续紧张的背景下，可以继续关注需求是否有转好的可能，一旦PMI等先行指标确认企稳反弹，那么届时铜价上涨的条件就比较成熟了。