Myagric：宏观再传利好 新棉后劲仍不足

近期，宏观消息再次频传，受中美经贸协议利好情绪提振，国内棉市略添曙光。然而，下游纺企却有些不尽情意，今年的“金九银十”行情仍落空，且随着新棉集中大量上市，其后劲又该如何？

　　籽棉低开高走成本上升



　　图12019/20年度籽棉收购价走势图

　　当前，疆内新花大量上市，籽棉行情基本呈低开高走态势。如图1，疆内籽棉价格一路上探，截止到目前，北疆机采籽棉较节前涨幅已达0.5-0.6元/公斤，南疆手采籽棉涨幅在0.2-0.3元/公斤左右，涨势表现强劲，也打破以往籽棉高开低走传统套路。据分析，主因新棉减产预期持续发酵，轧花厂抢收现象明显，且节后郑棉期货整体小幅趋涨，棉农挺价意愿走强所致。棉籽方面，也由节前的2.2元/公斤下降至1.70元/公斤左右，棉副行情表现不稳，棉企加工利润逐渐被压缩，但随着棉花收购渐进尾声，籽棉行情或将维稳。

　　仓单数量庞大郑棉上探有限



　　图22018-2019年郑棉主连仓单数量走势图

　　如图2，进入今年下半年，郑棉主连与郑棉仓单数量走势基本一致，整体逐渐下降。截止到10月25日，郑棉仓单数量为9527张，较去年同比增加400张，有效预报993张，较去年同比增加464张，盘面压力不可小觑。据我的农产品了解到，为规避风险，今年疆内轧花厂套保需求明显增加，新棉移库交割库的数量远高出地方库，那么随着新棉大量上市，在老仓单尚未消化缓慢的前提下，若新仓单大量注入，郑棉反弹空间或将有限。

　　下游纺企内需不足

　　从下游消费来看，今年传统旺季亦没有再来。进入9、10月份，下游纺企企订单较前期虽有回暖，库存缓慢下降，但起色不足。虽然今年利空的宏观因素干扰较多，外单大量流入东南亚市场，而内需难以释放，国内纺企疲软运行。当前国内经济面临下行压力，纺织服装行业表现很不景气，国内快时尚服装门店关停现象较多，终端消费不行导致难以刺激上游皮棉市场。笔者认为，导致国内纺织行业不景气的因素，宏观是诱因，内需不足、产能过剩是主因。且值得注意，今年春节假期提早，下游纺企即将进入淡季，年底降价去库存仍是趋势，终端消费难有太大改变。

　　综上所述，随着籽棉价格高企，轧花厂生产成本增加，新棉报价虽小幅走高，但仓单压力较大，新棉后劲仍不足。近期减产传闻过分夸大，据了解到，北疆减产幅度在10%-20%左右，南疆基本较往年持平，那么今年产量端差异不会太大。当前重点关注下游纺企订单以及宏观政策方面的变化。