郑棉 利多预期犹存

  近段时间郑棉主力合约呈窄幅振荡走势。笔者认为，国内棉花市场压力虽大，但下方支撑因素仍存，短期或呈现振荡偏强走势。

   受全球经济增速下滑等因素影响，国内纺织品服装外销订单不足，部分压力转移至国内市场，使得国内纺织服装行业竞争进一步加剧，并且内销市场并不能完全弥补纺织品服装出口需求的缺失，棉纺织产业链下游成品库存累积，产业链正向传导受阻。国内皮棉消耗缓慢，纺织厂普遍维持高成品库存和低原料库存的状态，开工率较往年同期下降，用棉企业心态有所收紧，对皮棉的采购持谨慎态度，国内皮棉库存持续高于去年同期。截至9月底，棉花商业库存为220.35万吨，环比减少12.59%，同比增加32.27%；工业库存为70.14万吨，环比增加2.05%，同比减少24.15%。

   进入10月，国内新棉采摘工作进展加速。据国家棉花市场监测，截至10月18日，全国新棉采摘率为50.5%，同比下降9.3个百分点，交售率为71.8%，同比上升9.6个百分点。新季棉花产量方面，目前市场存在分歧。国家棉花市场监测系统9月新季棉花产量为616万吨，同比增长0.9%，但随着新疆棉采摘工作的推进，市场传闻新疆棉花减产，仓单压力仍待进一步释放。自今年5月中旬仓单数量达到年内高点之后，开始持续下降，盘面压力减轻，但仍然处于历年同期高位。

   外围方面，全球几大棉花主产国新棉产量整体可观，全球新季棉花预计环比增产，目前新棉采收工作正在进行，预期未来几个月市场都将承受供应压力，而全球消费增速预期偏悲观，美棉承压。USDA10月供需报告预测2019/2020年度全球棉花产量为1.2477亿包，较之前年度增加4.84%，产量处于近8年的高位。美国2019/2020年度棉花产量预计为2170.5万包，年末库存估计较上次报告下调至700万包，但仍为超10年高位。最新USDA周度作物生长报告显示，截至10月20日当周，美棉收割率为40%，去年同期为38%，五年均值为35%。美棉优良率为41%，之前一周为38%，去年同期为34%。印度2019/2020年度产量预计为3050万包，高于上年度的2650万包，印度政府初步预估印度新棉产量为548.54万吨，环比增加12.4%。

   国内皮棉去库存速度加快。截至9月底，国内皮棉工商业库存合计为290.49万吨，环比减少9.45%,同比增加12.13%，库存同比增幅大幅下降。截至9月底，国内商品棉周转库存量为171.32万吨，环比下降14.71%。9月纱线、坯布库存下降同样较多。截至9月底，国内纱线库存天数为27.16天，环比下降2.37天，国内坯布库存天数为29.08天，环比下降2.08天。

   棉花、棉纱进口利润存在偏差。自今年8月初开始，配额内棉花进口利润持续振荡下跌，截至10月18日粗略计算，进口利润逼近-400的水平。纱线加工利润方面，按照目前的棉花、纱线价格简单测算，皮棉加工成纱线的利润处于近些年同期偏高水平，对国内棉花价格形成支撑。

   市场对储备棉存在轮入预期。2018/2019年度储备棉拍卖工作于5月5日起展开， 9月30日本轮拍卖暂告一段落，储备棉轮出累计成交99.62万吨，成交率85.71%。近几年都是只抛未收的情况，储备棉库存不断消耗，目前约剩余175万吨，对市场的调节作用有限，市场预期后续可能会轮入储备棉。如果轮入美棉，将提振美棉价格，增加进口成本，间接利好国内棉价，如果采用美棉和内棉同时轮入的话，亦将提振国内棉花价格，如果单纯轮入国内棉花，预期利多作用将更加明显。                    

                                                （作者单位：国元期货）