棉花 运行底部抬升

在中美经贸磋商利好消息提振，以及节后轧花厂入市积极收购、籽棉价格上涨的刺激下，郑棉价格走高。本年度，全球以及中国棉花供给充裕，下游消费减弱，棉价承压运行。中美经贸关系严重影响了市场消费预期，对国内外棉价形成重大影响。

全球棉花供需格局未变

上周，美农供需报告调减美国棉花产量预估15万包、调增印度棉花产量预估100万包，这一变化基本符合市场预期。全球棉花产量下调13万包，因巴西、巴基斯坦、澳大利亚、美国的减产超过印度的增产，导致全球棉花产量预估调减13万包；全球消费量环比调减13万包，期末库存环比略减6万包。10月美农报告偏多。

从年度数据比较来看，全球棉花供给十分充裕。与上一年度相比，全球棉花产量预估同比增加576万包，消费量预估同比仅增加138万包，期末库存预估同比增加296万包。本年度产消盈余316万包，而上一年度则为-122万包。全球三大产棉国中，除中国外，美国和印度本年度棉花产量预估同比均大幅增加，而消费则基本没有显著变化，最终导致美国和印度棉花期末库存同比大幅增加。

中美经贸关系有所好转

日前，中美经贸关系有所好转，双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。另外，美国暂停对定于10月15日生效的2500亿美元自中国进口商品的关税上调，中国同意从美国购买400亿至500亿美元的农产品。

中美经贸关系好转，一方面有利于国内纺织品服装出口的恢复，带动下游消费；另一方面，中国同意从美国大量购买农产品，其中不排除增加美棉进口量。美棉出口量增加，带动美棉价格上涨。当前，国内外棉花价差倒挂，而美棉价格走高将使内外价差修复的压力更大，从而带动国内棉价上涨。

国储库存亟待补充

本轮储备棉轮出已经结束，共计轮出99.6万吨。不管是从“等量轮换”角度还是从“安全库存量”角度而言，储备库势必要轮入上百万吨的棉花以补充库存。而轮入国产棉或者进口棉，对内外盘均形成一定支撑。我们认为采取国产棉和进口棉相结合的方式轮入储备棉的概率较大。

当前，随着新花大量上市，国内轧花厂和贸易商入市收购的积极性大大提升。在北疆减产的炒作下，北疆籽棉有抢收现象，价格也随之上涨；南疆收购行为较为理性，但籽棉收购价格局部上涨。同时，随着郑棉价格反弹以及籽棉收购价回升，棉农惜售情绪有所升温。

中美经贸关系有所好转利多下游消费。8月下旬以来，消费持续好转，不过依然不及往年同期。郑棉价格低位反弹。另一方面，全球棉花供给较为充足，在下游需求减退的情况下，棉价难有大的涨幅。此外，卖期套保力量也将是郑棉价格走高的一大阻力。                  

                                                 （作者单位：弘业期货）