为何亚洲“低风险”交易最脆弱 量化策略师心里有杆秤

股北京时间10月16日讯，就在安全交易在全球风生水起之际，量化策略师们却表示，押注亚洲最平静的股票反而让人忧心忡忡。

　　过去，那些对大盘波动不太敏感的股票，在预期市场将会出现动荡时往往会表现得更好。全球投资者今年对这个策略也一直乐此不疲。但是，衡量亚洲地区最平静股票的MSCI亚洲(不含日本)最低波动率指数在过去6个月中已下跌超过5%，而追踪全球股市相同策略的指标同期上涨了6%以上。



“具有讽刺意味的是，低风险反而有点风险，”花旗集团亚洲量化研究主管Chris Ma表示，并指出今年投资者信心快速转变。他说，由于这类股票通常会得到分析师的正面评级，并且不太可能被对冲基金做空，因此与其他股票相比，这种交易淬火的风险几乎最大。花旗认为，唯一更加不稳当的策略，可能是专注成长型股票。

　　在这个因为市场不断反转而得到“vol-tober”绰号的月份，全球投资者纷纷拥抱安全交易以保护自己，以防迫在眉睫的回调。根据彭博行业研究的数据，欧美低波动率交易所交易基金已经积累近1000亿美元资产。

　　相比之下，针对亚洲市场的这个策略却一直难以吸引交易员。贝莱德的iShares部门在8月份已清算一个跟踪该地区低波动率股票的ETF。另一方面，其在美国的同类基金今年已吸金122亿美元，资金流入量位居全美同行之最。贝莱德没有回应置评请求。



该策略在亚洲表现不同，部分原因是投资者预期亚洲市场会比美国更加安静，他们认为美国未来会有更多动荡。

　　“我们现在没有特别关注这些波动性策略，”巴黎银行资产管理公司在香港的亚太多资产量化解决方案负责人兼客户顾问Paul Sandhu表示。他说，在美国对这些策略更感兴趣，“我确实看到美国波动率升高，而在这里多多少少还是温和的。”

　　 Sandhu说，亚洲的另一个问题是，缺乏一个具有流动性的衍生品市场来交易一些最大的市场。

　　并非所有量化策略师都不看好低波动率因素。Sanford C.Bernstein的策略师在10月14日的报告中写道，当前的宏观经济格局支持亚洲市场的防御性交易，包括低波动性交易。

　　低波动性篮子中的股票往往会时过境迁，以反映过去与市场之间相关性较低的股票；而且当市场动荡时，它们并不总是保持稳定。根据一个情况说明，在MSCI亚洲(不含日本)最低波动率指数中，目前金融股权重较大。

　　 Qontigo亚太地区应用研究负责人Olivier d’Assier表示，今年促使许多全球投资者寻求低波动性交易的担忧因素是，传统的跨资产对冲(例如同时持有股票和债券)在经济衰退发生时可能保护有限。

　　他说，“如果这种对冲不再起作用，那么人们就需要开始销售。”他补充说，第四季度通常是发生这种抛售的时间。

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