国内粕类行情有望逐渐与美豆走势同步

【宏观策略】隔夜美股小幅回落，显示中美经贸谈判取得进展这一利好对市场情绪的刺激有所减弱，工业品普遍回落，商品市场走势明显弱于股市。中国9月出口同比下降0.7%，大幅不及预期，对美国、欧盟和日本出口均出现了不同程度回落，其中对美出口降幅扩大到19.22%。在关税问题没有实质改善前，预计未来外贸方面仍有压力，叠加房地产市场面临的压力，短期内宏观经济难有实质性改善。建议短线交易投资者继续关注海外经济走势和中美贸易摩擦进展。趋势性投资者可继续关注基本面弱势但反弹幅度较大品种的做空机会。

【股指期货】两市在外围市场强势的情况下大幅上涨，沪指再度站上3000点。从当前预披露的三季报情况看，预增公司的比例处于近10年低位，显示上市企业盈利增长仍面临一定压力，短期市场上涨是受中美经贸谈判利好刺激，一旦这一过程出现波折，谨防指数回落的风险。我们倾向于认为在宏观经济未出现实质性改善前，指数难以出现趋势性行情，建议参与的投资者注意沪指3000点以上市场振荡的风险。

【螺纹铁矿】唐山普碳钢坯含税出厂价报3400元/吨，涨10元/吨；普氏62%铁矿石指数91.5美元/吨，降1.15美元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3760元/吨，持稳；上海热卷Q235B 4.75mm价格3590元/吨，涨10元/吨。贸易谈判取得进展并未对工业品产生提振，多数工业品在经济下行预期下价格下行。钢材方面短期供需状况良好，供应方面有唐山地区限产，需求目前日均成交维持良好状态，库存下降，短期盘面跌幅较大，价格大幅低于钢坯成本，继续下行空间相对有限。铁矿石方面，淡水河谷三季度铁矿石产量8670万吨，环比增加35.4%，Brcutu以及Vargem Grande 矿区复产贡献较多。9月国内进口铁矿砂及其精矿9935.5万吨，较上月增加450.7万吨，同比增长6.3%，1-9月累计进口铁矿砂及其精矿78413.6万吨，同比下降2.4%，在四大矿山发货恢复下，铁矿石进口较上半年有明显回升，四季度进口继续维持偏高水平。上周铁矿石到港量环比增加3万吨，周度港口库存回升636万吨，日均疏港增加22.39万吨至309.5万吨，现货价格760元/吨，基差方面01合约贴水125元/吨。短期铁矿维持震荡，1-5反套可继续持有。

【焦煤焦炭】部分焦企近期提涨100元/吨，市场并未接受，盘面价格大幅下挫。9月国内出口焦炭39.4万吨，较上月减少4.7万吨，同比下降25.7%，1-9月累计出口焦炭516.4万吨，同比下降25.4%，今年国内外焦炭价格倒挂，导致焦炭出口受阻，国外焦炭价格便宜下进口较多。目前港口准一级焦炭价格报价1850元/吨且可商议，但贸易商及下游买货意愿不强，港口存货亏损较多，贸易商也不愿低价甩货，目前盘面几乎无利润。在成本下降下，焦炭支撑下移到1700-1750区间有，短期暂时观望，关注价格打到成本后焦企博弈策略。焦煤市场整体维持偏弱运行，国庆期间限产煤矿开工基本恢复到正常水平，焦煤供应稳定，下游焦企陆续复产，有部分补库发生。中长期下行压力较大，短期观望。

【铜】中美贸易战将有实质性谈判，有色表现依旧。现货对当月合约报升水70~升水120元/吨，升水铜成交价格47060元/吨~47120元/吨,进口铜货源明显增加，交割临近，盘面隔月几无价差，持货商急于换现，甩货者增加。供应将增多，下游驻足，持货商避险情绪提升，急于换现，升水再次显现高报低走大幅下滑态势。下游普遍表现驻足，主要还是受制于近期的物流严格管控下的运输成本的提高以及铜价在47000元一线难以形成有效性突破的谨慎情绪主导。国内外逆周期宽松政策在落地，对短期经济恐慌和衰退担忧存在实质性缓解。矿端还是精铜端仍有可能偏紧的预期下，铜价回调幅度有限，或更多表现为高位振荡，待消费端进一步明朗。目前铜当前处于供需紧平衡状态，价格上下两难，铜价维持振荡思路为主。

【锌】沪锌主力1912合约一直围绕18680元/吨一线窄幅震荡整理运行，运行区间不超过50元。现货升水较节前有明显的扩大，主要原因在临近第一批长单交付，贸易商开始准备收货交货，进而导致普通锌的升水较为坚挺，基本维持在对1911合约升水120—130元/吨。社会库存环比下降，下游企业逢低按需补库，整体成交陆续转为平稳。国内三地社会库存节日后不增反降，多重消息提振沪锌运行重心上移至19000元/吨附近，但消费端在金九旺季过半后的需求表现仍旧一般，仅从供需结构来看，锌价难有上行可能。

【豆类基本面】受周末的严寒天气威胁到美国中西部大豆产量，周一CBOT大豆期货市场延续反弹节奏小幅收高，美豆11月合约盘中触及6月中旬以来的高点。近日，美国中西部地区气温下降且有暴风雪天气出现，可能造成生长期滞后的美豆产量下降。按照美国农业部10月大豆供需报告的数据，2019年美豆因面积和单产双降，总产量同比降幅高达20%，收割季的天气状况因此变得更加敏感。中美新一轮贸易谈判取得阶段性积极成果，各方在密切关注贸易协议细节的披露。据美方表示，中国将进口400-500亿美元美国农产品，大豆进口将占据重要比重。中国海关公布的数据显示，9月份中国进口820万吨大豆，低于上月的948万吨，显示中国国内市场仍处于因非洲猪瘟疫情引发的豆粕需求下降的周期。近期中美大豆贸易活跃，国内远期大豆供应更趋宽松。收割期天气因素以及中国需求形成共振，美豆市场延续升势。国内豆类市场承压走弱，油脂板块大幅调整，粕类表现抗跌。

【大豆】近期黑龙江产区天气条件整体较好，多地陆续完成大豆收割工作。从实地调研情况看，由于大豆在生长季遭遇长时间低温多雨寡照天气影响，大豆单产普遍下降，2019年国产大豆面积增加对产量的影响受到明显削弱，预计黑龙江大豆总产量基本与上年持平。产区新豆上市量增加，企业挂牌收购价平稳。中美大豆贸易渠道逐渐恢复正常，国内远期大豆供应保持宽松。国产大豆市场面临新豆集中供应压力，主动性反弹动力仍显不足。周一豆一期货探底回升，表现较为抗跌，3400元/吨一线支撑性趋强。预计2001豆一期货维持振荡走势，可逢低适量买入多单。

【豆粕】周一国内沿海豆粕现货报价涨跌互见，东莞报价升至3090元/吨，华北多地报价在3150元/吨上下。中美大豆贸易渠道恢复常态令国内远期大豆供应得到保障，但进口大豆成本上升支撑豆粕价格抗跌。周一巴西11月船期大豆到岸贴水报价为200美分/蒲式耳，折算的国内豆粕生产成本约为3160元/吨。国内豆类市场集中消化中美大豆贸易正常化的影响，与外盘走势呈现暂时性分化。由于市场的主要下跌压力集中在油脂板块显现，豆粕市场受到的冲击明显减弱。9月中国进口大豆环比下降13.5%，国内饲料需求偏弱仍是限制企业进口的主因。甘肃岷县报告有非洲猪瘟疫情发生，疫情对生猪市场及豆粕等饲料需求的影响尚未结束。预计国内粕类期货市场维持振荡行情，有望逐渐与美豆走势保持同步，粕类多单可适量持有。

【油脂】周一CBOT豆油市场虽小幅收高，但明显脱离日内高点，技术上前高位置压力增大。马来西亚棕榈油市场低开低走，市场对印度可能实施的进口限制感到忧虑，同时也受到中国油脂市场大幅下挫的拖累。周一国内油脂板块遭遇明显抛压集体大跌，中美大豆贸易有望恢复正常的利空影响集中在豆油市场体现，油弱粕强的分化特征更加突出。在本轮贸易谈判开始前中方连续大单采购美豆，据估计本轮累积采购量超过400万吨。有消息称，中方承诺将美国大豆进口量恢复至3000万吨水平，国内远期大豆供应将因此变得更加充裕。国内油脂需求保持平稳，9月进口大豆到港量基本符合预期，国内货源稳定，压榨量提升，豆油库存增加将继续对价格形成阻力。预计今日国内油脂期货维持振荡偏弱走势，可继续保持逢高抛空的思路参与油脂调整行情或继续观望。