金银长期仍处牛市，短期继续振荡

行情回顾：

上周伦敦金银均为振荡行情。截至周一上午10:30，国际金银比价为84.6，较上周稍升，离岸人民币报7.07，较上周上涨400点。上周美股振荡为主，美债收益率上涨，美元指数跌破99关口。

本期观点：

1）美国经济数据方面。美国9月ISM制造业PMI指数跌至47.8，为2009年6月以来新低。美国9月ADP就业人数为13.5万人，预期14万人，前值19.5万人；美国至10月5日当周初请失业金人数为21万人，预期21.9万人，前值从21.9万人修正为22万人；初请失业金人数四周均值为21.375万人，前值21.25万人。美国至9月28日当周续请失业金人数为168.4万人，预期165.3万人，前值从165.1万人修正为165.5万人；美国9月季调后非农就业人口新增13.6万人，预期增14.5万人，前值增13万人；平均小时工资年率增长2.9%，远低于8月分以及本次预期3.2%的增速；失业率为3.5%，预期3.7%，前值3.7%。尽管非农就业数据不及预期，且薪资增长放缓，但失业率创1969年以来最低记录的3.50%，较前值和预期值下降0.2个百分点，外加非农数据前值从13万上修为16.8万，所以总体而言，9月非农数据是喜忧参半的。美国9月PPI同比增1.4%，预期增1.8%，前值增1.8%；环比减0.3%，创8个月来最大跌幅，预期增0.1%，前值增0.1%。美国9月CPI环比持平，预期增0.1%，前值增0.1%；同比增1.7%，预期1.8%，前值1.7%。美国9月核心CPI环比增0.1%，预期0.2%，前值0.3%；同比增2.4%，预期2.4%，前值2.4%。CPI数据不及预期，美联储降息概率上升。

2）美联储言论方面。美联储会议纪要显示，多数决策者在9月会议上支持降息的必要性，但对未来货币政策路径的看法仍存在严重分歧。美联储罗森格伦：当前降息将是在错误的时间点上鼓励冒险；恢复扩表不是QE；仍然没有看到降息的理由；货币政策当前是宽松的；经济继续表现向好，不需要采取刺激措施；如果经济需要降息来刺激，将会支持。美联储卡什卡利：如果出现经济下滑，将首先下调基准利率，然后再实施QE；从长期来看，仍然有证据表明经济将以2%左右的速度增长，我们正在向这个水平靠近；50个基点的降息依据消退；如果美联储决定降息25个基点，将表示支持；如果数据继续疲软，再次降息是必要的。美联储卡普兰：不要在面临众多不确定性时，过度显露利率路径；降息会造成一定影响，但如果利率处于低位，造成的影响会更小。美联储对降息持开放态度，但目前来看，今年进行更大幅度降息可能性不高。

3）美联储10月11日宣布再次延长回购计划，同时自10月起以每月600亿美元的速度扩张资产负债表，双管齐下向金融市场投放货币，试图让刚刚经历9月“钱荒”和处于多重不确定性压力下的美国金融市场获得充足的资金和信心。美联储当天宣布，将自今年9月中旬启动的回购计划至少延长到2020年1月，以确保金融系统中美元供应充足，并降低货币市场压力对政策执行产生不利影响的风险。美联储此举旨在解决9月份出现的“钱荒”问题，呵护短期利率。

4）行情分析。长期来看，全球经济下行和央行宽松货币政策倾向的大背景没改变，市场避险情绪仍高涨，贵金属牛市格局仍将继续。短期趋于振荡，伦敦金振荡区间在1470至1520，伦敦银振荡区间在17.25至18，尽管近期市场避险情绪有所回暖，但是金银未出现大跌，未来价格或将继续持稳。短期的扰动因素主要为中美谈判和英国脱欧相关消息，应密切关注。

交易策略：

长线多单继续持有，短线观望。