棉花创新低 继续下探

上周，农产品(000061,诊股)板块中，棉花跌幅超6%，CF01合约收12135元/吨，创2016年4月以来新低。板块其余品种除白糖上涨2.24%之外，均小幅下挫，走势较平稳。

　　核心观点

　　前期，对于中美关系缓和的期待、以及下游走货同比增加使得棉花期货价格有所反弹。而消费好转不及预期，在短暂的积极情绪释放之后，随着新花开始收获，增大套保盘压力，棉花又回到了下跌的趋势之中。

　　短期来看，受到套保盘影响，预计郑棉走势震荡偏弱。长期来看，新疆棉花目标价格补贴政策卓有成效，随着国储棉数量下降，国内棉花与外盘的联动性将进一步加强。


　　就目前而言，中美贸易摩擦已持续长达一年半，棉纺织产业链从下游到上游或已充分消化贸易环境的变化，开始继续探寻新的平衡点。

　　所谓贸易环境的变化，一方面是出口的棉纺织品受到限制，这其中，既包括中国直接出口到美国的棉纺织品受到关税问题的影响，竞争力被削弱；也包括一些间接的影响，比如，近十年来就一直在进行的，中国棉纺织业向东南亚国家转移的趋势。

　　但现实是，东南亚国家原料对外依赖的程度仍较严重，其虽然想要扩大棉纺织业的规模，通过棉纺织品出口带动经济，而现实中的“原产地规则”迫使其原材料从依赖进口转向自主生产，由此，也将降低越南等国家对于我国棉纺织品的需求。

　　2018年，中国出口纯棉布16亿米，其中，35.5%出口到菲律宾，7.6%出口到越南。

　　第二方面在于，随着技术的进步，以及棉纺织行业规模的扩大，新款服装上市的速度显得越来越重要，电商的发展，也使得在线预订式销售成为可能，在这样的背景之下，可以预见，棉纺织产业链生产的周期大幅缩短，从原来的6个月，或缩短至二十余天。

　　从纱厂到织布厂小单多次原料采购，到产品先小批量预售、受到市场认可之后再加大生产的模式越来越常见。随着整个产业链生产周期的缩短，上下游之间信息传导越来越顺畅，棉花期货价格发现的作用也将得到更好的发挥。

　　总结

　　在十八世纪六十年代工业革命中，欧洲发明珍妮纺纱机，生产开始专业化之后，棉纺织产业的发展始终伴随价格竞争，在成本低的地方进行生产。

　　随着棉纺织技术从欧洲传播到美国，棉纺织工业的中心先后从欧洲转移到美国东北部，再由美国东北部转移至南部地区，1902年，英国棉纺织出口达到顶峰。美国成为全球棉纺织品生产的中心，直至20世纪70年代，亚洲四小龙崛起的过程中，我们看到香港一度成为了世界最大的棉纺织品出口地，之后，棉纺织产业逐渐移向大陆。

　　每一次生产中心的转移都经历了几十年的时间，整个市场始终在动态平衡中探寻趋势。