中原期货：玉米下跌空间有限 可逐步布局看涨期权

　玉米(1854, -3.00, -0.16%)已连续将近4个月下跌，国储拍卖、生猪消费萎缩导致呈现玉米市场供应增加、需求不济的基本面情况。随着利空情绪逐步被大家认可，市场也出现了一些对远期价格支撑的因素。辽宁新粮开秤收购，二等14%水分价格为1800元/吨，比去年开秤价高80元/吨。2019年玉米补贴较大豆(3434, 7.00, 0.20%)大幅降低，或将影响来年的玉米种植积极性。但是仍应看到目前玉米因猪瘟影响需求大幅萎缩，期价寻底，但继续下跌空间不大，可以逢低逐步布局玉米多单，或者布局看涨期权。

　　现货价格延续弱势

　　近一个月，国内玉米价格震荡小幅下跌。截止9月19日，山东地区深加工企业玉米收购价2000-2070元/吨，大多稳定，辽宁锦州港玉米水分14.5%、容重720以上价格在1850元/吨。辽宁鲅鱼圈港口19年新粮主流价格1800元/吨（容重720-730，水分15%以内），18年陈粮价格在1800-1840元/吨。

　　东北地区，国家临储拍卖成交率一直处于低位，交易商对后市信心不足。华北黄淮产区，由于东北轮换粮进入市场，增加供应。沿海港口，港口到货偏少，库存处于低位，短期现货价格有所上调，但生猪存栏降至低位，限制消费需求，限制现货价格涨幅。

　　拍卖成交率低位徘徊

　　2019年国家玉米临储拍卖从5月23日开始，截至9月19日，临储拍卖已进行18轮，拍卖成交率逐级下降，。9月19日国家临储玉米计划拍卖数量349.3万吨，标的是2014年、2015年的玉米。从成交情况看，成交量25.8万吨，成交率7.41%，最高价1840元/吨，最低价1590元/吨，平均价1678元/吨。拍卖成交率低说明交易商对后市信心仍不太看好，辽宁部分地区新粮少量上市，9月中旬以后，华北新玉米供应进一步增多。

　　港口库存低

　　截止9月2日，北方港口库存达239.6万吨，与上周相比增加0.1万吨。南方港口库存达29.9万吨，和上周相比增加12.8万吨。目前港口处于消耗库存阶段，南北港口库存均逐渐下滑，北方贸易主体收粮大幅减少，南方港口持续下滑对价格形成支撑，不过南方疫情仍在蔓延，饲料企业采购无积极性，建库意愿低。短期或维持偏稳运行。截止8月16日，辽宁四港总库存258.5万吨，环比减少41万吨，减幅在13.69%，同比减少31.14%；截止本周（8月23日），广东港内贸+外贸玉米库存总量29.1万吨。南北港口库存的快速下滑给贸易商提供挺价空间，对价格有一定支撑。

　　下游深加工低位，四季度呈季节性攀升

　　由于玉米原料成本的下降，导致淀粉(2237, 0.00, 0.00%)行业加工利润出现回升，辽宁地区的加工利润30.2元/吨，河北地区的加工利润92.5元/吨，山东地区的加工利润3.8，吉林地区的加工利润28.8元/吨，黑龙江地区的加工利润-10.6元/吨。

　　截止9月6日统计数据，天下粮仓网对东北、山东、河北等地区的68家淀粉企业进行抽样调查，有48家处于开机状态，其余20家处于停机状态。当周，国内玉米淀粉企业玉米加工量为65.87万吨，淀粉行业开机率为70.03%，较上周增3.01个百分点。

　　据天下粮仓网调查的64家玉米淀粉加工企业，截止9月10日当周玉米淀粉企业淀粉库存总量达66.59万吨，较上周库存增0.02万吨。近阶段前期停产减产企业陆续恢复生产，市场供应逐渐增加，双节前备货也临近尾声，抑制淀粉需求，令本周玉米淀粉库存小幅回升，预计玉米淀粉库存整体或仍处于高位，仍需关注国庆阅兵对企业开工的影响。

　　生猪价格继续上涨，国家出台政策刺激补栏

　　农业农村部表示，7月生猪存栏下降32.2%，能繁母猪存栏下降31.9%，生猪存栏和能繁母猪存栏创历史新低。本周全国生猪价格继续上涨。截止9月19日，北京白条猪平均价格指数为31.4元/公斤，较上周降0.7元/公；较去年同期上涨11.4元/公斤。四川生猪价格为32.4元/公斤，较上周上涨了0.3元/公斤；较去年同期的上涨17.2元/公斤。

　　伴随价格的不断上涨，生猪养殖利润也不断上涨，9月6日当周生猪养殖利润飙升至1550.91元/头。饲料价格处于较低位置，补栏恢复较慢，生猪均头利润预期后期还有上升空间。养殖户生猪复养困难，饲企采购原料玉米保持谨慎。不过随着入秋天气转凉，猪瘟爆发频率或随之下降，加之四季度刚性需求，饲料消费或得到一定提振，饲料厂建库意愿或缓慢恢复。

　　国家出台政策推进生猪恢复生产，确定了五项稳定生猪生产和猪肉保供稳价措施，重点提出加快非洲猪瘟强制扑灭补助发放，采取多种措施加大对生猪调出大县和养殖场（户）的支持，引导有效增加生猪存栏量。

　　中原期货1队