成本端回归基本面 PTA期价低位振荡

行情回顾：

受到原油大幅波动影响，上周PTA期价先扬后抑。截至上周五收盘，PTA2001报收于5142元/吨，周涨幅44元/吨或0.86%。PTA现货为5065元/吨，周跌幅15元/吨或0.3%。PTA基差为-77元/吨（-59）。

基本面分析：

沙特因素扰动暂缓，油价高位振荡。周一因沙特产油设施遇袭，油价暴涨布油最高至70.32美元/桶。但沙特恢复产油快于市场预期，目前已经恢复了此前受影响原油产能的60%，9月底前将恢复570万桶/日的生产。预计到9月底沙特原油产量为1100万桶/日，沙特10月原油产量目标为989万桶/日，11月底实现1200万桶/日的产量。国际油价大幅回落，回吐周一大部分涨幅。美国EIA原油库存意外增加，9月13日当周，美国EIA原油库存增105.8万桶，预期降249.6万桶；汽油库存增78.1万桶，预期降53.8万桶。10月份第十三轮中美经贸高级别磋商将举行，基于前几轮谈判的结果，市场对此次谈判仍存在忧虑。美国20日宣布对伊朗中央银行等3家伊朗实体实施制裁，至此美方已切断伊朗所有的资金来源，美伊关系进一步恶化。9月20日当周，美国石油钻井总数为719口，连续五周录得下降。市场对中美贸易谈判的担忧重燃，并对沙特恢复生产能力有信心，但美国进一步制裁伊朗及美国石油钻井数下降限制油价跌幅，国际油价高位振荡。

新产能释放在即，PX利润进一步压缩。国际方面，沙特阿拉伯道达尔70万吨于7月8日意外停车检修，预计持续至9月底。韩国乐天20万吨9月4日因利润空间萎缩停车，重启时间待定。韩国SK仁川130万吨计划9月25日开始检修45天。越南宜山炼油厂70万吨装置检修计划提前至10月份，预计停车45天。沙特阿美134万吨计划四季度停车检修45-60天，已推迟至2020年进行。国内方面，福海创2#80万吨/年生产线于9月2日正式产出合格品，现负荷提升至满负荷运行。青岛丽东100万吨装置于9月6日降负至65%运行。台湾台化2# 58万吨装置于9月初例行停车检修，计划持续2-3周。新装置方面，海南炼化2#100万吨PX新装置计划9月底产出有效合格品。恒逸文莱150万吨PX装置将进入投料试车阶段。上周国内PX负荷小幅提升2.7个百分点至90.2%。PX价格在806美元/吨（+22），折合PTA成本5036元/吨。PX-石脑油价差压缩至273美元/吨（-40）。

节前仍有备货需求，但终端坯布库存依然居高。PTA装置方面，蓬威石化90万吨装置因故于9月19日起停车检修7天，川能化学100万吨于9月18日起停车检修一周，华彬140万吨装置于9月20日起停车检修5—6天。佳龙石化60万吨于8月2日停车检修至10月初。恒力石化1#220万吨计划10月初检修15天，汉邦石化60万吨计划10月检修，虹港石化150万吨计划10月14日检修。新装置方面，中泰石化新疆120万吨PTA新装置计划10月30日建成投产，12月20日投料试车。上周国内PTA负荷小幅下降0.8个百分点至93.7%。需求方面，因部分瓶片装置开工有所下滑，上周聚酯负荷较前一周下降2个百分点至88.9%。上周初受到上游大涨带动，聚酯产销火爆，但随着原料价格回落，聚酯产销明显降温。聚酯产品价格重心整体抬升，聚酯现金流较前一周明显好转。月底聚酯存在重启预期，预计下周聚酯整体开工将稳定在9成附近。上周江浙织机负荷较前一周小幅下降0.5个百分点至78.5%。月底聚酯存在重启预期，预计下周聚酯整体开工将稳定在89%—90%。国庆前夕终端织造行业将迎来节前采购行情，但目前纺织环节高库存、低利润、高应收款的现状或导致需求有所下滑。

结论及操作建议：

成本方面，沙特因素扰动暂缓，油价高位振荡。海南炼化PX新装置月底将出合格品，恒逸文莱PX新装置将进入投料试车阶段，PX-石脑油价差进一步压缩至300以下。供应方面，国内几套PTA装置短停，PTA负荷暂有所下滑，恒力、汉邦、虹港石化公布10月份检修计划，总体检修规模有限，具体仍需跟踪装置执行情况。下游聚酯现金流继续修复，开工维持9成附近。国庆前夕终端织造行业将迎来节前采购行情，但坯布库存依然较高，拖累终端市场表现。预计短期PTA期价维持低位振荡，空单可部分获利减持，关注5000关口支撑，中期维持偏空思路操作。