招金期货研究院2019.09.23品种点评及交易机会提醒（随时更新！）

【早盘交易提示：贵金属】
【内容】周末期间美国发生枪击事件或引发市场市场避险需求，黄金或继续受到提振。美欧关于飞机补贴问题提至WTO裁决，其最快将在9月30日宣判，或引发市场担忧情绪；
【利多】
1、英国工党声明草案：若执政，半年解决“脱欧”问题；英国“脱欧”眼下陷入僵局，保守党领导的英国政府在10月31日前带领英国“有序脱欧”的可能性越来越渺茫，而最大反对党工党则寻求取代保守党成为执政党。眼下，工党正在举行年度大会。媒体21日得到的工党的一份声明草案表示，如果工党能成为执政党，将会在三个月内与欧盟达成一份“合理的”“脱欧”协议，并在六个月内针对这份协议以及是否“脱欧”举行第二次全民公投；
2、美欧飞机补贴案恐再掀巨浪，WTO最早9月30日宣判；为了令特朗普政府放弃“美国诉欧盟补贴空客案”胜诉后对欧盟潜在开征的关税，欧盟使出了浑身解数，目前看来依然失败了。即将卸任的欧盟贸易委员马尔姆斯特伦 日前透露，世贸组织（WTO）最早将在9月30日对DS316案宣判，美方将寻求对欧盟输美产品开征总价在112亿美元左右的关税。记者从权威渠道获知，WTO即将在9月30日召开争端解决机构例会，在会议日程中，这一案件已经摆上议程，且美方计划对此发表声明；
3、美国国务卿蓬佩奥：沙特遇袭事件可能是由伊朗发起的；沙特石油设施遇袭是“国家之间的战争”；美国将以回应战争的方式对此作出回应；伊朗领导人明白，如果伊朗继续当前的行为，特朗普总统将采取适当的行动；
4、市场消息：美国总统特朗普表示没有计划在联合国大会上与伊朗官员会面；
5、当地时间21日晚，美国印第安纳波利斯市市中心发生枪击案，导致6人受伤，警方正在搜寻枪手；
【利空】
1、被伊朗扣押的英国油轮或在今日被释放；相关媒体22日报道，今年7月19日，伊朗扣押一艘挂有英国国旗的油轮；22日，拥有这艘油轮的公司表示，据悉，史丹纳帝国号油轮可能在今天晚些时候被释放；在史丹纳帝国号被扣押前，一艘伊朗油轮在直布罗陀被英国扣押；
2、据韩联社20日报道，韩国产业通商资源部当天表示，日本政府同意在世贸组织争端解决机制下与韩国就近期贸易摩擦问题进行双边磋商；
【核心逻辑】
全球贸易局势的不确定性，及经济放缓和地缘政治问题，提振黄金避险需求；黄金多头在上周再次大幅增持，说明多头势能尚可；今日关注，法国9月制造业PMI初值；德国9月制造业PMI初值； 欧元区9月制造业PMI初值； 英国9月CBI工业订单差值； 英国9月CBI零售销售差值； 欧洲央行行长德拉基在欧洲议会作证词； 美国9月制造业PMI初值；FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在2019年美国公债市场会议上致开幕词；美国2019年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德就美国经济和货币政策发表讲话等，仅供参考。

【早盘交易提示：PVC】
【内容】
1、供应端，10月份齐鲁石化、德州实华、新疆中泰计划投产或扩能，总计供应端增加75万吨/年的产能，计划检修偏少，供应端压力上升。供应端成为主要利空因素。
2、成本端，上周国内电石市场整体表现为上调趋势。节后内蒙古地区限电有所缓和，乌盟地区电石供应量有所提高，但由于国内PVC企业检修的结束，PVC开工恢复至高位，电石需求表现较好，导致电石货源紧张。西南地区受前期川内道路运输不畅影响，本周继续在西北地区采购，道路运输恢复预计在9月末。展望后期电石行情，一方面需要关注西北地区的限电情况，该因素可能会影响整体市场供应量的变化。另一方面需要关注运输方面影响，临近国庆，道路运输检查严格，电石作为危化类，各地或将陆续发布对危化品运输的交通管制，且考虑国庆小长假期间道路拥堵，影响下游到货。预计各采购企业下周备货心态积极，市场整体依旧可能有上调出现。
3、地产数据，17日统计局公布房地产数据，其中房屋新开工面积增速继续回落，PVC远期需求预期利好有限，远月维持看空思路。短期反弹主要受原油及化工板块大幅上涨影响，关注反弹高度。
4、现货方面，上周PVC生产企业多数维持平稳，部分销售价格小幅下调；国内PVC市场稳中下调，华东、华北市场报价小幅下调20-40元/吨，下游工厂对高价较为抵触，市场成交气氛受期货影响较大。关注后期现货表现。
【利多】
1、国庆节前运输严查，电石短期稳中小涨
2、原油波动剧烈，国内化工板块大幅波动
【利空】
1、产量恢复至年内高位，同比处在偏高水平，后期供应端检修较少
2、地产长期下行趋势不改，远月需求利空
3、月底公布反倾销税裁决结果，如取消，后期进口有大幅增加可能
【核心逻辑】
当前主要利空因素为供应端预期供应压力增大，10月份计划检修较少，大部分企业均已完成年度检修计划，后期无集中检修出现，开工率回升至年内高位，同时10月份有三家企业计划投产或扩能，整体看供应端压力增大成为后期主要利空因素。需求端看，17日公布的地产数据表现较差，预期后期房屋新开工走弱，PVC需求端利好有限。建议维持逢高抛空思路，主要风险为化工板块大幅波动。仅供参考。

【早盘交易提示：玻璃】
【内容】
周末以来玻璃现货市场总体走势一般，生产企业基本能够保持产销平衡，市场信心平平。沙河地区生产企业发布消息，计划25日报价整体上涨20元。近期受到公路运输的限制，沙河地区生产企业出库情况一般，部分厂家库存环比略有小幅上涨。东北和西北地区停产生产线之后，供给量有所减少，生产企业出库环比略有增加。目前上述两个地区加工企业也有一定的赶工期现象。华东和华南地区厂家出库情况基本正常，华中地区部分厂家库存环比略有增加，幅度不大。
【短期利空】
1.7-8月份共6条生产线投产，周产再度恢复至同期高位，预期供应呈现增加态势。
2.表观消费拐点出现，9月供需或偏宽松。
【风险因素】
1.区域政策摇摆，停限产政策确定性较小，若生产线强制停产则沙河短期供应偏紧。
2.库存去化水平较高，行业资金压力较小，挺价涨价积极性较高。
【核心逻辑】
进入8月份，投机需求再度回稳，但从数据来看已明显弱于过去几年，从时间周期来看，贸易商和加工企业着手消化自身库存且本周表观消费已出现明显下滑，叠加供应增量的释放，9月供需端预期略偏宽松，目前来看。厂商库存去化程度较高且资金实力雄厚，虽其暂不具备较明显的降价意愿，但市场价格或将受供需端影响而面临一定压力。环保方面，近期沙河地区出台了限产政策，六条生产线的停产问题也在商议推进，政策因素影响较大。基本面来看，近期供需仍然处于偏宽松阶段，预计国庆后需求将逐渐释放，当前价格贴水幅度较大且政策端频繁干扰，操作上建议谨慎为主，节前以轻仓或观望为宜，等待政策明确后择机入场。仅供参考。

【早盘交易提示：棕榈油】
【内容】1、产量：据MPOB报告，马来西亚2019年8月棕榈油产量环比增4.6%至182.15万吨（预期177，上月174，上年同期162）；
SPPOMA: 9月1日-15日马来西亚棕榈油产 量比8月同期降1.98%，单产降2.72%，出油率增0.14%。9月1日-10日马来西亚棕榈油产 量比8月同期降19.25%，单产降19.26%，出油率增0.05%。9月1日-5日马来西亚棕榈油产量比8月同期降6.65%，单产降8.02%，出油率增0.26%。
MPOA：2019年8月马来西亚毛棕榈油产量环比增加 3.07%，其中马来半岛降0.22%，马来东部增9.78%。
2、出口：据MPOB报告，8月马棕油出口环比增16.3%至173.2万吨（预期170，上月148.9，上年同期109.9）；
SGS：马来西亚9月1-15日棕榈油出口量 较上月同期减少6.8%,至700,935吨。马来西亚9月1-10日棕榈油 产品出口量为428,005吨,较前月同期出口的502,755吨下降14.9%。
ITS：马来西亚9月1-20日棕榈品出口量为917,945吨,较上月8月1-20日出口的1,005,355吨下降 8.7%。马 来西亚9月1-15日棕榈油产品出口量为714,215吨,较前月同期出口的755,820吨下降5.5%。 2019年9月1-10日期间马 来西亚棕榈油出口量为428,005吨，比8月份同期的502,755吨减少14.9%。马来西亚9月1-5日棕榈油产品出口量153455吨，较上月同期增6.81%，马来西亚8月棕榈油产品出口量较前月增加16.0%,至1,637,752吨。
Am Spec：马来西亚9月1- 20日棕榈油产品出囗量为917,120吨,较8月1-20日出口的1,027,710吨减少10.8%；马来西亚9月1- 15日棕榈油产品出口量为669,709吨,较8月1-15日出口的765,205吨减少12.5%。 2019年9月1-10日期间马来西亚棕榈油出口量为 393,129吨，比8月份同期的511,756吨减少23.2%，也远远低于去年同期的出口量506,212吨。
3、库存：据MPOB报告，8月马棕油库存环比降5.31%至225.2万吨（预期222.2，上月242，上年同期221）。截止上周四，全国港口食用棕榈油库存总量57.95万吨，较前一日57.14万吨增1.4%，较上月同期的53.76万吨 增4.2万吨，增幅7.8%，较去年同期的47.11万吨增10.84万吨，增幅23%。   
4、现货价格：2019年9月20日，国内港口24度棕榈油现货价格大幅下跌。广州港基差报价P2001-40（+0）；张家港报价4830（-90）；天津港报价4790-4800(-30)。
5、现货成交：2019年9月20日现货成交3800吨，相对比，9月19日现货成交3500吨。2019年9月1日-9月20日，棕榈油成交37200吨，较上月165200吨降77.48%，较去年同期18950 吨增96.3%。
6、进口利润：9月20日棕榈油进口利润小幅增加，华南地区自印尼进口11月船期完税价4807元/吨，套盘利润-17元/吨（+39）；12月船期完税价4870元/吨，套盘利润-80元/吨（+39）。
7、进口情况：2019年9月棕榈油进口量预计67万吨（其中24度55万吨，工棕12万吨），较上周预估值持平，10 月进口量预计62万吨（其中24度50万吨，工棕12万吨），较上周预估值增5万吨，11月棕榈油进口量预计62万吨（其中24 度50万吨，工棕12万吨），较上周预估值持平。
【利多】马棕油出口降幅缩窄；进口利润倒挂；基差报价止跌。
【利空】马棕油产量降幅缩窄；9、10月份进口预估较高；港口库存增加；现货成交一般。
【核心逻辑】中美双方谈判在即，双方有转紧迹象。第38周全国各地油厂大豆压榨总量182.9万吨，当周豆油成交提货一般，预期累库2万吨左右。豆粕提货仍表现较好，库存变化或不大。另，豆粕胀库现象无扩大，且压榨利润保持正值，压榨量预期不会有明显下降，豆油预期累库继续。棕榈油前期买船较多，且随着天气转凉，消费阶段性转淡，后续存累库预期。油脂单边走势预期震荡偏弱；油粕比预期回落；豆棕价差驱动较差，短期震荡。仅供参考。

【早盘交易提示：天胶：2019年9月23日】
【内容】<图片>。
【核心逻辑】
上周五晚盘沪胶主力反弹上涨，重返11900点关口，回归偏强震荡的态势。但是供需逻辑对于大涨的支撑依然不足，供应面来看，四季度即进入到泰国的旺产季，当前天气影响减少，供应正常；需求面来看，下游需求依然表现不佳，并且国庆前下游企业开工受影响，现货需求跟进迟滞。因此从供需结构上来看，橡胶缺乏上涨驱动。但合成橡胶在成本压力下调涨价格，相应的对天胶形成替代品价格支撑，同时中美贸易谈判风向的转好，也在改善市场情绪。但是下游需求面低迷，利多驱动力缺乏，因此多单暂不急于进场。尽量以日内短线交易，或者多看少动为主，观察沪胶在11800-12000点区间的震荡。仅供参考。

【早盘交易提示：PE】
【内容】
1、当前石化出厂价维持高位，库存处于偏低水平，但是石化降库速度放缓，9月下旬起石化检修装置陆续开车，新增检修偏少，石化开工负荷将会明显上升。
2、沙特进口PE供应减少预期仍在，不过进口出现盈利，港口库存下降趋势放缓，进口窗口开启，压制期货反弹。
3、下游需求低于去年同期，现货供应并不紧缺，下游难有集中性规模采购，华北地区部分下游执行减产政策，利空下游需求。
4、国际油价上涨炒作预期仍在。
【利多】
1、当前石化库存偏低，出厂价维持高位，原油上涨及沙特PE进口供应减少预期仍存，利好期货。
【利空】
1、石化降库速度放缓，9月下旬以后石化开工负荷将会明显提升，华北部分下游执行限产政策，现货供需预期偏利空；
2、进口出现盈利，港口库存下降趋势放缓，进口窗口开启，压制期货反弹。
【核心逻辑】
当前石化库存偏低，出厂价维持高位，原油及沙特进口PE利好炒作氛围犹存，支撑期价，不过9月下旬后石化检修装置陆续开车，新增检修偏少，进口窗口开启，下游需求低于去年同期，部分工厂执行限产，中长期现货供需面预期偏利空，近远多空因素交织，01合约维持7650-7850区间震荡为主，另外未来PP国内扩能远大于PE，可择机做05合约PP-L价差缩窄，仅供参考。

【早盘交易提示：PE】
【内容】
1、当前石化出厂价维持高位，库存处于偏低水平，但是石化降库速度放缓，9月下旬起石化检修装置陆续开车，新增检修偏少，石化开工负荷将会明显上升。
2、沙特进口PE供应减少预期仍在，不过进口出现盈利，港口库存下降趋势放缓，进口窗口开启，压制期货反弹。
3、下游需求低于去年同期，现货供应并不紧缺，下游难有集中性规模采购，华北地区部分下游执行减产政策，利空下游需求。
4、国际油价上涨炒作预期仍在。
【利多】
1、当前石化库存偏低，出厂价维持高位，原油上涨及沙特PE进口供应减少预期仍存，利好期货。
【利空】
1、石化降库速度放缓，9月下旬以后石化开工负荷将会明显提升，华北部分下游执行限产政策，现货供需预期偏利空；
2、进口出现盈利，港口库存下降趋势放缓，进口窗口开启，压制期货反弹。
【核心逻辑】
当前石化库存偏低，出厂价维持高位，原油及沙特进口PE利好炒作氛围犹存，支撑期价，不过9月下旬后石化检修装置陆续开车，新增检修偏少，进口窗口开启，下游需求低于去年同期，部分工厂执行限产，中长期现货供需面预期偏利空，近远多空因素交织，01合约维持7650-7850区间震荡为主，另外未来PP国内扩能远大于PE，可择机做05合约PP-L价差缩窄，仅供参考。

【早盘交易提示：玉米】
【内容】
1、东北多地出现初霜冻天气，整体来看内蒙北部地区霜冻正常或偏晚1-7天、黑龙江西北部霜冻偏早1-7天，上述地区玉米乳熟-腊熟阶段发育再受影响；19日辽宁益海嘉里淀粉厂新粮开秤，二等14水1800元/吨，对比去年17日开秤涨80元；20日富锦象屿新粮开秤，30水1220元/吨、对比去年14日30水开秤1260元/吨降40元。
2、淀粉现货价格：山东2530-2580，河北2500-2550，河南2600-2700，吉林2380，辽宁2400-2450，黑龙江2350-2380.
3、相关资讯：
1）中国贸易关系缓和。
2）目前港口市场较为清淡，北方港口价格再次小幅下行。南方疫情仍在蔓延，饲料企业采购无积极性，建库意愿低。港口库存短期或维持偏稳运行，截止本周（9月4日），广东港内贸+外贸玉米库存总量40.1万吨，较上周同期39.3万吨增加了2.04%。截至8月30日，辽宁四港总库存220.4万吨，环比减少8.02%。南方港口库存明显回升，现货走货相对谨慎。
3）受新粮上市冲击，临储玉米成交持续低迷。上周临储玉米拍卖计划销售349.31万吨，实际成交25.88万吨，成交率7.41%，成交均价1678元/吨。今年，临储玉米拍卖共计进行18周，累计投放量达7008万吨，实际成交2211万吨，成交率仅为32%。
4）国家确定了五项稳定生猪生产和猪肉保供稳价措施，重点提出加快非洲猪瘟强制扑杀补助发放，采取多种措施加大对生猪调出大县和养殖场（户）的支持，引导有效增加生猪存栏量。
5）淀粉加工企业收购价走软，利润为负，开机下降，下游淀粉库存略增，需求偏弱。
6）9月8日白天，受台风“玲玲”残余云系影响，黑龙江东北部出现中到大雨，黑龙江东部出现8～10级阵风，局地阵风达11～13级，玉米或遇倒伏。雪上加霜的是，玉米出现大面积倒伏的地区，4天之后还有一场降雨
【利空】短期需求差，新粮上市供应压力
【利多】中美贸易，新作天气炒作，未来需求预期
【核心逻辑】
国际方面，中美磋商过程反复，目前进口端实际影响已经有限，更多的关注国内供需。目前国内短期需求依旧偏差，临储拍卖持续走低，加上新作由南向北开始供应市场，贸易商也会积极出货，现货将步入季节性下跌通道，市场情绪极度悲观。但国家确定了五项稳定生猪生产和猪肉保供稳价措施，一定程度提振养殖户的补栏积极性。且随着入秋天气转凉，猪瘟爆发频率或随之下降，加之四季度刚性需求，饲料消费或得到一定提振。因此后期期价将转向短期悲观与长期乐观的博弈。新季玉米方面虽然黑龙江面积单产均有所下滑，但市场调研数据称华北及辽宁、吉林地区丰产，全国产量变化不大，因此后期重点关注农户售粮节奏与企业采购间的博弈。操作上，后期重点关注05合约，当前05合约期价已接近去年价格区间，继续下跌空间有限，不过短期情绪贴水或令期价进一步下移，激进者可待期价接近前低，试多。淀粉方面，走势更多的看原料端，自身供需方面，季节性销售旺季接近尾声，开机率也面临恢复，预计后期库存会可预见性增加。

【供需数据：PVC：现货价格及成交】
【内容】周五华东地区现货价格部分下调20元/吨左右，电石5型价格在6650-6760元/吨。
【简评】上周国内PVC市场稳中下调，华东、华北市场报价小幅下调20-40元/吨，下游工厂对高价较为抵触，市场成交气氛受期货影响较大。预计日内现货价格维持稳定或小幅下调，关注成交变化。
【附件】<图片>

【早盘交易提示：乙二醇】
【内容】1、截止9月20日，乙二醇EG2001合约收盘5009，较前一交易日跌54；01合约基差116，EG15收盘价差272。
2、产业库存：上周华东港口库存小幅降至74万吨（CCF），受沙特事件影响9月中东到港船货减少，月底一周船货不多。聚酯库存略微上升，整体压力不大，盛泽地区坯布库存逐步下降，同比往年同期属历史偏高。
3、产业装置运行：上周国内EG开工提升至68%附近，煤制开工提升至60%附近，9月初至今开工持续提升。近期沙特能源供应恢复超市场预期，加剧波动率，后续仍需关注沙特能源恢复情况。
4、成本：EG炼化一体化生产利润约34美元/吨；非一体化生产利润约-40美元/吨。聚酯产品利润，涤丝POY利润约750元（↑），涤丝DTY和FDY均利润较差，涤纶短纤生产利润约500元（↑），聚酯瓶片生产利润约200元（↑）。
【利多】国庆前后预估终端存在补货需求；沙特受袭击影响减产乙烷及天然气供应，9月沙特EG供应减少。
【利空】四季度国内恒力和荣信计划投产，美国MEGLOBAL&马油装置计划投产，远月供应预期宽松；国内现货价5000以上已能覆盖煤制完全成本，预估后期继续加快煤制复工。
【核心逻辑】9月处聚酯需求旺季，港口发货维持偏高水平，短期去库预期支撑近月和现货，四季度国内恒力和荣信投产，美国MEGLOBAL和马油一套装置计划投产，01合约期价已覆盖国内煤制成本，预估后期煤制复工加快，远月供应预期宽松。前期15正套可逐步止盈，01合约5000上方逐步建仓空单。仅供参考

【早盘交易提示：PP】
【内容】前期油价大涨大跌影响PP，近期PP也逐渐回归基本面。供应来看，随着大炼、独山子等装置重启，PP开工率逐渐回升，本周有望突破85%，检修利好逐渐减弱；下游需求有所回暖但不及往年，维持刚需为主，需求端对市场刺激有限；石化去库存提速，上周五降至56万吨，为春节后新低；PP期货近期回落但现货相对坚挺，基差在650左右，对期价有一定支撑。
【利多】
1.前期PP开工率偏低，拉丝供应阶段性紧张；
2.石化去库存明显提速，周五降至56万吨，再创新低。
3.PP基差再次走强至600-650，对期价有一定支撑。
【利空】
1.下游需求仍未有效启动，且安全环保等政策性限产有望打压终端需求；
2.9月之后巨正源、宝丰二期以及中安联合等将陆续量产；
【核心逻辑】
前期PP短线跟随油价大幅波动，近期逐渐回归基本面。后期来看随着供应压力逐渐增加，供需矛盾有望逐渐显现，建议空仓观望，后期PP逢高空为主，此外可关注做空pp-l以及MTO利润。

【盘中异动：甲醇：甲醇主力2001合约盘中涨幅超过2%】
【内容】甲醇主力2001合约盘中涨幅超过2%。
【简评】内地涨价去库，运费接连上调、山东招标价格坚挺，或显示库存顺利转移、供需情况明显好转。中安联合MTO开车、南京惠生MTO提负，但是尚未引致太仓走货量出现明显回升，叠加9月份抵港高位、或98万吨，港口库存继续上涨，关注10月上旬抵港明显缩量能否引致库存季节性去库拐点出现。期价上涨后，港口报价走势相对弱势，期现基差走弱，01合约升水幅度扩大至150左右，或说明期价上涨尚需现货端配合。操作上，前期入场正套继续持有、中长期或可关注逢低试多01合约思路。核心驱动：价差值低、绝对价格低估，内地涨价去库&供需格局好转。风险点：港口库存高位、期价高度升水、进口利润正挂。
【附件】无