摘要 9月12日大商所正式发布《关于铁矿石品种实施品牌交割制度相关规则修改的通知》和《关于发布铁矿石期货可交割品牌及其品牌升贴水的通知》，文件明确了可进行交割的铁矿石品牌及其升贴水，新交割制度从2020年9月合约开始执行。 新交割规实施后，或给铁矿石期现市场带来新的影响。首先，新交割标准的实施使得铁矿石可交割品牌和可交割量大幅度增加，一定程度上有助于铁矿石基差回归，从而减少逼仓行情的出现。再者，新交割制度的实施有利于降低交割成本，增加企业参与交割的积极性。最后需要注意的是，新交割制度实施后，品牌升贴水设置在一定程度上相当于不同品种价差标准，给铁矿石品种价差变化带来了新的影响因素。 一、新交割规则（品牌交割）修改主要内容 1.规定只有交易所认可的铁矿石品牌才可以交割 一是通过交易所公布的方式明确限定可交割的品牌； 二是设置品牌升贴水； 三是调整铁矿石合约和质量升贴水。 2.通过多方文件认证铁矿石品牌 一是要求标准仓单注册者（货主）提供铁矿石贸易商上的相关文件； 二是指定交割仓库审核交割货物品牌、质量等； 三是指定交割厂库有权要求货主以承诺换货、质押保证金等形式对品牌进行担保； 四是交割后指定交割仓库应向买方出示文件。 3.国产矿只能在厂库交割 4.引入调查小组处理品牌争议 5.提货单交割基于品牌交割制度设计作出相应修改 二、品牌交割标准品质量要求 新交割规则对标准品的质量较旧交割规则有所放松，特别是二氧化硅（SiO2）含量标准，旧规则要求其含量小于4.0%，新规则放宽到5.0%，微量元素的含量水平不再要求。 表1 标准品质量标准
三、品牌交割替代品质量升贴水 与旧交割制度下相比，新交割制度不再对可交割的铁矿石品牌质量指标设置范围，只规定了质量升贴水。 表2代替品质量升贴水
四、交易所按照以下标准择优认可可交割品牌 1. 供应量充足，流通性较好。对于进口来源的，上一年度的进口量在1000万吨以上，对于国产矿，上一年的销量在500万吨以上。 2. 铁矿石品质稳定，使用性能较高。 3. 交易所规定的其他标准。 五、铁矿石可交割品牌、品牌升贴水、交割成本 与《征求意见函》相比较，《通知》中可交割铁矿石品牌中增加了鞍钢精粉，其他品牌包括PB粉、纽曼粉、麦克粉、金布巴粉、罗伊山粉、BRBF、超特粉、FMG混合粉、卡拉加斯粉、河钢精粉，共计11种可交割资源。另外，对各品牌的升贴水幅度进行了较大幅度修改。 表3 可交割品牌与品牌升贴水
备注：黄色字体为与征求意见函不同处 从下表可以看出，当前BRBF和鞍钢精粉的交割成本最低。铁矿石品牌价差随市场行情变化而变化，后期最低交割成本的铁矿石品牌也会变化，市场参与者须注意。 图1：各品牌交割成本
备注：交割成本单位为元/吨 六、新交割规则（品牌交割）对铁矿石期现市场的影响 1.可交割资源增加 首先，新交割标准的实施保证了典型值下降的金布巴粉依然可以进入交割，同时主流低品位的FMG混合粉、超特粉也成为可交割资源，使得铁矿石可交割品牌和可交割量大幅度增加，一定程度上有助于铁矿石基差回归，从而减少逼仓行情的出现。
2、降低了交割成本 新交割制度的实施有利于降低交割成本，增加企业参与交割的积极性。旧交割规则制度下为保证交割货物质量，卖方客户参与仓库交割在货物入库时必须进行质量检验，由此产生倒垛费用 8-10元/吨以及质检费用 0.5-1元/吨。新交割制度的实施规定卖方需提供证明货物质量的品质证书，仓库在信任品质证书的情况下，可不对入库货物进行质量检验，由此可降低卖方客户参与仓库交割的成本，预计节省倒垛费和检验费 8.5-11元/吨。 3、品牌升贴水或给铁矿石品种价差变化带来新的影响因素 我们曾在《光期黑色：当前铁矿石品种价差分析》指出，铁矿石不同品牌的价差主要受铁矿石供给端变化、钢厂利润的影响，同时环保政策和焦炭价格也对铁矿石品种价差有一定影响。新交割制度实施后，品牌升贴水设置在一定程度上相当于不同品种价差标准，给铁矿石品种价差变化带来了新的影响因素。
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