镍：早知道下跌总是难免的 你又何苦一往情深

　节后两日，基本金属板块整体表现低迷。其中，沪镍(135770, -720.00, -0.53%)连续大幅下行，沪期镍1911主力合约昨日开盘报137150元/吨，盘中最高139000元/吨，最低134300元/吨，结算价136490元，日间收盘135110元/吨，收盘跌4360元，跌幅3.13%，国内商品期货市场夜盘期间，基本金属跌幅居前，截至期货日报记者发稿前，沪镍、沪铅(16770, -195.00, -1.15%)跌逾1%。

　　外盘方面，伦镍上周五跳水后，本周继续维持低迷走势。截至期货日报记者发稿前，最新价报16855美元/吨，跌2.95%。

　　金瑞期货镍研究员涂礼成表示，节后镍期货行情低迷主要是受上周五伦镍交仓超1万吨的消息影响。据了解，上周五最新数据显示，LME镍库存增加6.6%，为6月中旬以来最高增幅，截止9月13日，LME库存达166680吨，但本周以来，伦镍库存有所下降，9月17日数据显示，伦镍最新库存量为163308吨，比前一交易日减少966吨。“当前LME的结构并未发生很大的变化，高升水结构维持，未来仍将吸引隐形库存交仓。目前来看，隐形库存交仓导致供需缺口的预期扭转，因此，镍价出现大幅回落。”涂礼成说。

　　早在本月月初，受印尼禁矿消息影响，镍期货价格连创新高。8月30日，印尼能源和矿产资源部（ESDM）表示，考虑到印尼镍冶炼项目进展顺利，从2019年12月底开始，含量低于1.7%的镍矿石不再允许出口。9月2日午间， ESDM再次宣布，印尼将于2020年1月1日起禁止镍矿出口，而目前来看，随着市场炒作情绪褪去，镍价走势也逐渐回归基本面。

　　涂礼成表示，目前基本面难以支撑镍价高位运行，从供应来看，NPI产量正持续增加，除了国内维持高产品，印尼的NPI产量也在持续爬坡。据SMM数据显示，8月全国镍生铁环比增加4.82%至5.32万镍吨，同比增38.22%，一方面国内月产量达到历史新高，另一方面去年同期国内产量仍有受环保因素影响而尚未恢复至正常水平。

　　9月全国镍生铁产量预计环比减少0.18%至5.31万镍吨，同比增28.38%，其中高镍生铁产量环减0.56%至4.57万镍吨。低镍生铁产量7.37万吨，环比增2.22%，主因北方地区部分厂家复产所致。

　　而需求方面，涂礼成认为3系不锈钢产量由于成本以及库存压力，出现小幅减产，从而将减少对精炼镍的需求，国内精炼镍库存去化放缓；同时，新能源汽车由于补贴退坡，产量同环比下滑，拖累了对精炼镍的消耗，折算的镍豆酸溶制硫酸镍出现亏损，镍豆需求减少。“追踪的近期俄镍升贴水来看，依旧处于小幅贴水的状态，反应出下游需求并不乐观。”

　　广州期货研究员宋敏嘉也表示，目前不锈钢市场处于传统淡季，市场需求不佳，不锈钢价格上涨乏力，国内不锈钢库存仍在垒库，下游需求持续疲弱。截至9月12日无锡、佛山的库存达到 58.8万吨，不锈钢库存不断垒库并处于历史高位，下游消费持续疲弱；供应端，当前镍铁成交活跃，多数镍铁厂已经排单至9月，短期镍铁供应偏紧但10月开始镍铁产能将集中释放。“近日矿端的担忧情绪已逐渐消退，镍价随着情绪的回落呈现回调整理，下游消费的持续疲弱也导致镍价上涨乏力。预计短期内或以振荡偏弱运行态势为主，夜间沪镍或围绕137000元/吨关口振荡。”

　　国投安信期货表示，目前镍矿价格继续抬高，受国内镍铁厂采购积极影响，海运费也在不断攀升，短期镍矿价格或将维持强劲走势。上周五国内镍板库存下降337到21186吨，库存基本维持平稳。LME库存大增，全球精镍去库有放缓，短期镍价上方压力较为明显，印尼禁矿消息落地后镍价继续反弹动力有限，需要关注后期两地精镍库存变化以及沪伦比修复情况。

　　“虽然当前的基本面并不支撑如此高的镍价，但是印尼禁矿对未来的供需平衡将产生更大的影响。”涂礼成表示，基于当前的数据推算，中国NPI产量将减产8万吨，印尼NPI将增产14万吨，全球明年NPI的增量由预期的20多万吨降低到仅增6万吨，供需由过剩转为短缺，需要高镍价去刺激产出，如印尼NPI产能加速投放，矿源国加大产出填补印尼减量，在产项目提升产能利用率等，如果国内矿端垒库以及印尼项目加速投放，预期镍价短期下行空间有限，近期需要关注主力多头动向、隐形库存交仓、铁厂备库、印尼NPI项目投放节奏，以及印尼矿产政策具体执行情况。

　　但是从长周期来看，涂礼成认为全球并不缺镍，随着印尼NPI产能爬坡，矿价上涨后刺激其他矿源补充国内需求，缺口的预期将被扭转，建议逢高远月布空；此外，不锈钢将于9月25日上市，可关注镍与不锈钢之间的套利机会。