前期由于下游钢材社会库存不断增加，钢材价格走低带动焦炭重心不断下移。7月下旬以来，焦炭01合约价格自2255.5元/吨高位一路走低，8月28日最低触触及1831元/吨为近一年半以来的历史低位，期间不乏有焦企提涨以及山西二青会期间，局部环保限产的利多支撑，但仍未让焦炭期价止跌。8月底钢厂二轮提降焦炭价格100/吨，在现货走弱的背景下，焦炭反而止跌企稳，其中缘由耐人寻味，后期焦炭价格将如何演绎，笔者将从利润和库存两方面进行阐述。 1.焦化厂利润偏低，期价下行空间有限 今年受环保限产减弱的影响，焦炭和生铁供应量均大幅增长，就焦炭而言，1-7月份供应量累计同比增加10.73%，而下游生铁产量1-7月份累计同比增加11.71%，今年焦炭基本上处于供需平衡的状态，而焦炭价格走势主要受下游钢材价格的影响，今年下游房地产开工和新屋开工面积同比仍然增加，1-7月份房屋施工面积和房屋新开工面积同比增加9%和9.53%，但钢铁供应端的增加远大于需求端，钢材库存处于增长趋势。
进入夏季企气温开始炎热，6月下旬开始各地出现高温与多雨，工地施工进度放缓，房屋新开工面积和施工面积双双回落，根据统计局是数据：7月份房屋施工面积21915.06万平方米，环比下降18.85%，房屋新开工面积为20207.28万平方米，环比下降21.45%。需求季节性消费淡季，而供应端增加的情况下钢材社会库存持续累积。8月9日当周钢材社会库存触及1299.97万吨，钢材社会库存连续9周增加，为仅6年以来的同期高位。
由于前期下游钢厂去库缓慢，钢材价格不断走低，钢厂利润压缩，通过产量链自下而上传导，钢厂提降焦炭价格出厂价来维持利润，8月份钢厂先后两次提降焦炭出厂价100元/吨，焦企利润不断压缩，通过钢联统计的数据显示，目前样本企业焦炭平均利润为75.13元/吨，焦炭企业基本上已经处于盈亏平衡边缘，在焦企利润偏低的情况下，继续下行空间有限。
2.焦炭库存有下降趋势 前文已经提到，今年由于焦炭和生铁产量增幅基本相同的情况下，今年整体而言焦炭处于供需平衡的状态，焦炭库存的增加主要是由于去年冬季采暖季增加所致，今年焦炭总库存自四月份以来基本持平，未有太大变化。当前市场对于库存关注的焦点无非是环保限产导致唐山地区高炉开工率下降，进而影响焦炭需求量导致焦炭库存增加。但从目前我们跟踪的数据来看，唐山地区高炉开工率直接9月9日当周并未出现大幅下降的趋势，即下游需求端未大幅走弱的情况下，库存并不会大幅累积，国庆之后，环保限产减弱，高炉开工回升的情况下，焦炭库存大概率小幅下滑。而由于前期焦炭现货两轮提降之后，港口焦炭价格和山西主产区价格倒挂，导致港口库存不断下降。而前期钢厂利润偏低的情况下，钢厂采购意愿不强，以及8月份由于山西二青会环保限产的焦化企业恢复生产，开工率有所回升，在供应端增加，而需求端采购意愿不强的情况下，焦化厂库存开始累积。
综上所述：目前在焦化企业利润偏低的情况下，焦炭继续下降空间有限，成本端对焦炭期价有很强的支撑作用，下游钢材由于社会库存连续四周下架，以及焦炭二轮提降之后，钢厂利润有所改善，成产积极性有所提高均支撑焦炭价格。同时宏观方面不乏央行全面降准和定向降准利多消息支撑，焦炭底部较为稳固，可以尝试轻仓逢低布局多单的操作思路。 | 
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