焦炭 处于下跌趋势中

焦炭当前仍处于明显下跌趋势中，以下是做空焦炭2001合约核心逻辑梳理。

   去产能影响低于预期

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2019-9-10 13:19

   图为100家独立焦化厂开工率

   今年焦炭产量大幅增加，1—7月全国焦炭累计产量2.74亿吨，同比增长6.7%，增速与1—6月基本持平。焦炉开工率方面，截至9月6日，全国100家样本焦化厂开工率79.26%，同比增长4个百分点，整体上环保对焦化厂生产影响较小。去产能方面，8月份山西省人民省政府召开了全省焦化行业压减过剩产能行动推进会。会议明确提出，要坚决压减焦化行业过剩产能，全省焦化总产能要压减至1.47亿吨以内，并在此基础上保持建成产能只减不增。但当前山西在产产能仅不到1.3亿吨，因此该部分产能压减仅涉及僵尸及闲置产能，对山西省实际生产情况影响较小，远不及预期。

   钢厂利润下滑后挤压焦企

   前几年钢厂在利润较好时更新了环保设备，政策对钢厂生产的影响在逐渐减小，今年市场普遍对国庆阅兵前的三季度环保预期较强，但现实是环保力度远不及预期。虽然钢厂在高产下对焦炭的需求有所增加，但由于终端需求逐渐进入下行周期，房地产走弱，基建受资金影响难有增幅，钢材价格压力较大。由于当前焦炭库存处于高位，钢厂利润压缩后会采取主动降低库存的方式来打压焦炭价格。

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2019-9-10 13:19

   图为购置土地面积累计同比

   关注盘面套保压力

   截至9月6日，100家样本焦企焦炭库存为35.71万吨，同比增加79%，110家钢厂焦炭库存为462.26万吨，同比增加14.7%，港口焦炭库存为449.7万吨，同比增长39.3%。整体来看，当前焦炭库存仍在增加，港口库存升至历史高位，焦炭现货面临继续下调的可能。近期在现货价格下调后，期货盘面贴水已较减小，仅贴水70元/吨。若现货继续下调，在港口高库存下盘面将面临较大的套保压力。

   焦煤成本有望下移

   当前山西地区炼焦煤利润在400元/吨左右，相比于钢厂螺纹钢仅100—200元/吨的利润以及焦化厂50—100元/吨的利润，当前焦煤利润在整体黑色产业链中处于相对高位水平。近期钢厂打压焦炭价格后，焦化厂利润明显收缩，逐渐向上游煤矿施压，近期各地焦煤价格略有松动迹象让利焦化，灵石地区焦煤价格下调30元/吨、部分低硫主焦煤下降30元/吨，其余部分高硫煤、气煤也有不同程度的下调。库存方面，当前焦煤港口、钢厂库存大幅高于去年同期，焦化厂库存与去年基本持平，整体库存压力相对较大，压制盘面。

   技术面分析

   从整体走势来看，焦炭当前仍处于明显下跌趋势中，20日均线持续承压，近期上涨至20日均线附近后多次遭遇较大卖盘压力。短期在价格突破前仍以逢高抛空为主，建议在1920—1950元/吨抛空J2001，目标1800元/吨，止损2000元/吨。

   风险因素：1.环保政策收紧，2.去产能实施严格。