多空交织，金银走出过山车行情

行情回顾：

上周伦敦金银走出过山车行情。截至周一早上9:30，国际金银比价为82.9，金银比价较上周稍修复，离岸人民币报7.12，较上周上涨近1%。上周美股上涨，美债收益率反弹，市场风险偏好明显增强，美元指数则触顶回落。

本期观点：

1）美国经济数据方面。上周二（9月3日）公布的美国8月ISM制造业PMI为49.1，是2016年1月以来最低水平，且是2016年8月以来首次跌破荣枯线；该值预期为51.1，前值为51.2，远不及预期与前值。美国8月制造业活动三年来首次呈现萎缩，远不及预期水平，再次引发对经济急剧放缓的担忧，直接导致了第二日沪银开盘涨停。从分项上来看，产出（49.5）、新订单（47.2）、新出口订单（43.3）指数均跌至荣枯线下方，且均为十年最低，表明第三季度制造业表现可能拖累经济增速。新订单指标被一些人视为经济衰退的领先指标，其下降至47.2，是自2015年12月以来首次跌破50，显示内需疲软；生产指标也跌破该分水岭，从7月的50.8降至8月份的49.5；新出口订单指标大幅下滑至43.3，是自2009年4月以来的最低水平，主因是中美贸易摩擦加剧；就业指标跌至47.4，为2016年3月以来的最低水平。

PMI就业指标的下滑预示着美国就业水平不佳，尽管小非农数据超预期，但上周五（9月6日）公布的美国8月份非农就业报显示，季调后非农就业人口新增13万人不及预期，前值16.4万人，预期值16万人。其他数据方面，失业率为3.7%，前值3.7%，预期为3.7%；平均时薪同比增长3.2%，前值3.2%，预期值3.0%。小非农的表现亮眼增加了市场对非农的期望，而非农数据不及预期，令金价一度短线大幅拉升。

2）8月26日，2年期和10年期美债收益率曲线再度倒挂。8月28日，美国3个月和10年的国债收益率曲线隔夜倒挂53个基点，创下了自2007年3月以来最严重的水平。鉴于美债收益率倒挂严重，美联储或将通过更大幅度的降息来进行调整。

3）美联储言论方面。美联储三号人物纽约联储主席威廉姆斯9月4日称，将仔细关注经济情况和对前景展望的影响，并采取合适的行动，美国经济正面临风险和不确定性，造成商业投资情绪低迷和制造业数据疲软，部分抵消了消费支出的增长。上周六（9月7日）凌晨，鲍威尔在苏黎世举行的一个小组讨论会上说，就业报告与相当强劲的劳动力市场相符；他还表示，尽管存在贸易不确定性，但他没有预见或预期美国经济会陷入衰退。鲍威尔的乐观言论抵消了市场对非农数据的悲观情绪，导致金银继续下滑。

4）金银比价方面。白银高波动率主导金银比价走势，上周周中一度跌破80关口，但随着利空因素使银价快速下跌，金银比价重回80上方。

5）长期来看，全球经济下行和央行宽松货币政策倾向的大背景没改变，市场避险情绪仍高涨，贵金属牛市格局仍将继续。短期金银价出现深度回调，但我们认为本周内将会完成筑底，关注逢低做多机会。

交易策略：

1）技术上，伦敦金被压于20日均线下方，布林通道收窄，日线级别KDJ高位死叉后继续向下运行，有超卖趋势，MACD绿色动能柱增长。技术上看金价走势偏弱，但跌势或将放缓。

2）操作上，本周若金银价在底部持稳，则考虑轻仓逢低做多，AU1912做多位置可在346一线，AG1912做多位置可在4390一线。前期剩余多单继续持有。