天胶强势反弹 能否一飞冲天？

近期天胶强势反弹，沪胶整体重心上移突破前高压力位。RU主力合约重回12000元/吨上方，投资者是否可以认为真正的底部已经确立，长期趋势已经发生了本质的改变？下面笔者将对橡胶近期基本面变化以及影响的热点加以解读，以便投资者对行情作出更好判断。

　　供应：天气与价格因素主导，主产国保价政策即将落地

　　虽然主产国已经进入雨季，产能潜力进一步释放，但从近一个月的原料价格来看整体仍是呈现稳中略升的态势。胶水价格目前在39.7泰铢/千克，长期处于低于40泰铢的价格区间使得产区胶农的割胶意愿并不强，也是产能未有效释放的其中一个原因。另一方面，台风较为频繁，雨季降水过多，南部与东北部割胶时间均受到影响，实际的产出并不高。泰国北部及东北部由旱转涝，如继续遇到连续的强降水可能形成一定的灾害，需要持续关注。杯胶价差有所收窄，目前仍在6—8泰铢，仍有收窄的空间对行情提示性有限。国内方面，海南产区受台风影响较为频繁，热带风暴“剑鱼”虽然减弱取消编号，但仍然给海南带来连续的强降水，产区收胶不易，环保检查结束后原料胶水价格已经回升至10700元/吨，也较为强势。加工厂加工意愿尚可，期货仓单维持低速增加的态势。20号胶期货上市后价格涨幅较现货价格更大，已有一定的期现套利机会，部分产能可能会考虑生产国产20号标胶。

　　从政策面来看，针对目前持续低位的胶价，泰国内阁召开会议商讨具体的挺价措施，泰国政府拟向胶农提供8.5亿美元补贴，以提升其收入，两周内可能提出具体的方案，预计主要仍以高基准价的补贴措施为基础，胶水基准价可能在60泰铢/千克，短期提振市场对于现货价格的信心。但如果仅仅只有直接补贴胶农的政策，可能效果如去年同期一般，提升割胶意愿后产量继续增加不改变供应过剩的根本问题。投资者仍需关注后期具体的政策方案，是否有改变供需的实质影响。本月下旬泰国出口限制政策到期，我国进口量可能短时小幅回升。

　　总体来看，当前现货与原料价格本身偏低，产出并未大幅回升，政策挺价的预期转好，价格继续下行的空间不大，韧性较强，助推行情反弹，但实际了解到现货市场成交情绪一般，青岛仓库出库的速度较慢，未有明显的去库态势。预期产能释放潜力仍在，天气转好胶价回升时供应有可能再次释放。


　　需求：政策刺激汽车消费市场，轮胎出口表现良好

　　前期市场对于需求端的预期十分悲观，但从7、8月份的实际情况来看，下游市场表现尚可。山东地区的轮胎企业逐渐自台风漫水的影响中恢复，开工率回到7成左右，旺季到来还有进一步提升的空间，从几大头部企业的中报来看，轮胎出货量尚可，无需大幅度的促销政策，但经销商库存仍有一定的压力。重卡产销方面，7月与8月重卡销量均维持在7.3万辆左右，同比去年小幅增长。一是因为去年基数较低；二是由于政策影响下，国三淘汰替换需求较高；三是淡季促销力度较大，一定程度也吸引了顾客的购买。重卡销售在淡季的整体表现较为不错，也给天胶反弹带来了一定的信心。进入9月以后受今年十一大庆影响，购车需求可能受到一定抑制，预计可能出现小幅的下滑。

　　商务部正深入开展相关调研，征求汽车企业意见，国家针对汽车行业消费也已提出了多项政策来刺激汽车市场的消费。后期仍需关注政策面情况，如汽车消费能逐步企稳回升，对于需求端的信心将有较好的提振。


　　出口方面，贸易摩擦不断升级，10月1日起美方可能增加前期已经征税的商品关税深入影响轮胎市场，关税对于出口美国的轮胎市场影响较大，年初至今仍然保持着同比20%以上的速度下滑。但从总体的出口看，仍保持着稳定的增长，其主要原因是开辟中东、非洲的新市场带来的出口增量弥补了美国市场出口量的下滑。预计后期出口表现仍将保持稳中略升的态势，如贸易摩擦有实质性转好则出口市场的表现会更值得期待。


　　行情预判及策略推荐

　　RU主力自11200元/吨低位反弹至12200元/吨左右高位后略感压力。宏观市场回暖，资金面呈现宽松的预期，中美重新回到谈判桌上，贸易摩擦缓和的预期重新回升，对于进出口量均较大的天胶产业有所提振。供给在天气影响下增长缓慢，同时需求市场的回暖使得基本面预期转好已是事实，近期行情反弹强势对于这些因素有了较好的消化。今年新胶产量较少，01合约交割压力不大，但供应潜力仍在，胶价回升天气转好的情况下，产胶量可能再次回升带来压力。能否形成长期趋势的转换，仍需依靠主产国实际政策对于供应端实质的改变。短期交割压力缓解后，仍处于偏强振荡的态势。操作上，短期不宜过分追高，供需格局未出现明显变化，仍有反复可能，多头需等待回调后下旬再度做多的机会，中长期关注天气变化与旺季产量提升情况。NR合约方面参与度仍一般，如RU与NR合约跨品种价差继续走阔至1800元/吨上方可择机选择空RU多NR的策略。

　　期权方面，近期波动率提升明显，合约对应期权到期仍较长，从可行性看，针对目前的行情判断，预期难以大幅下跌再创新低，可尝试卖出下方11250元/吨左右点位虚值看跌期权。（作者单位：南华期货(603093,诊股)）