金银比创历史新高，回调后关注白银上涨机会

上周，COMEX黄金期货主力合约下跌0.93%，伦敦黄金现货下跌0.89%，上海黄金期货主力1912合约下跌1.41%。

一、美元指数

美国8月非农就业人数增加13.0万，低于市场预期；8月平均时薪年率增长3.2%，高于市场预期。就业市场报告喜忧参半， 但8月ISM制造业PMI实际值49.1，已经跌破荣枯线，跌至2016年1月以来最低水平，表明第三季度制造业表现可能拖累经济增速。

美元指数上方100面临非常强的压力位，以目前美国的经济情况和货币政策来看，几乎不可能向上继续突破。因此美元指数向下的概率更大，利好黄金。

二、通胀预期

1、央行货币政策

9月12日和19日，欧洲央行和美联储将分别召开利率决议会议，美联储9月降息概率超过90%，欧央行预计将会实施新的刺激措施。今年超过20个国家降息，在新一轮货币政策宽松以刺激经济的同时，伴随而来的就是货币贬值带来的通胀预期。

2、国债收益率

截止2019年9月7日，美国10年国债收益率1.56%，较上周小幅反弹0.057%，2年国债收益率为1.54%，不排除再一次倒挂的可能。美10年国债收益率相对于2018年11月的高点已经“腰斩”，经济下行的压力将逼迫美联储急需货币宽松以刺激通胀。

从通胀预期和美国债有息资产收益降低的角度，都利好黄金。

3、国际原油

上周WTI主力合约上涨2.85%，布伦特主力合约上涨4.38%。

美国能源信息署(EIA) 9月5日公布美国当周商业原油库存减少477.1万桶至4.23亿桶，减幅超过预期，并且连续3周录得下滑。再加上贸易紧张情势的缓解也助推国际油价的上涨，对黄金价格有一定支撑的作用。

三、避险情绪

中美双方同意10月初在华盛顿举行第13轮中美经贸高级别磋商，缓解市场对贸易战的担忧情绪；中国央行全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放资金约9000亿元，提振中国经济企稳的信心；英国下议院9月4日投票阻止首相约翰逊在没有达成协议的情况下让英国退出欧盟，英国10月31日无协议“硬脱欧”预期下降。

上周全球主要股市基本录得上涨，素有“恐慌指数”之称的 VIX指数下跌20.97%，泰德利差平稳，均说明短期市场对贸易战、英国硬脱欧等问题的担忧降低，市场风险偏好有所回升。避险情绪的缓和，短期来讲对黄金有一定利空的作用。

但前期美国10年期国债和2年期国债收益率的再次倒挂，美国经济衰退的信号再次出现，时滞大概在1年左右，因此从中长期看利多黄金。

四、资金结构

美国商品期货交易委员会(CFTC)公布截止9月3日当周，黄金投机性净多头增加3709手合约，至300547手合约。截止2019年9月6日，全球最大的黄金ETF基金SPDR持仓为889.75吨，环比上周增长9.39吨。

说明资金一直在流入，投资者看好未来黄金的走势。

五、走势分析及操作建议

美国COMEX黄金在1140——1377美元形成了长达6年的箱体，表明底部已经夯实。但是短期上涨速度很快且几乎没有像样的回调，再加上近期避险情绪下降，可能会出现一定幅度调整。

今年7月黄金白银比值超过90，达到了历史新高，而这一历史中枢大致在65左右。目前金银比开始回调，鉴于目前宏观环境，黄金大幅调整的可能行不大，因此白银加速上涨的概率就更大。

目前国际黄金价格距离2011年历史高位，只有27%的上涨空间，而白银距离2011年历史最高位还有172%的上涨空间，后续建议，等黄金白银回调到位后，继续关注白银的上涨机会。

责任编辑：赵彬