菜油 强势格局不改

多重利好犹在

　　8月以来，菜油持续上涨，突破4个多月的盘整区间后，创出年内新高。年底前，菜油的新增供应仍将非常有限，加之受油脂集体去库存预期的支撑，预计菜油价格仍将维持强势。

　　菜油自身供应偏紧

　　经过三年多的抛储，临储菜油消耗殆尽，今年这一块供应同比减少100万—110万吨。

　　在临储供应大幅减少的同时，进口也在下降。3—7月我国共进口菜籽97.58万吨，而去年同期进口195万吨，这意味着菜油供应同比减少40万吨左右。下半年，形势将更为严峻。去年8—12月，我国进口菜籽208万吨，其中从加拿大进口193万吨。今年8—12月若不采购加拿大菜籽，预计菜籽进口量很难超过100万吨。因为除加拿大以外，可以大量对中国供应菜籽的只有俄罗斯、蒙古和澳大利亚。今年俄罗斯和蒙古菜籽出口预计增加25万—30万吨，2018年8—12月其对中国出口菜籽约15万吨，所以今年8—12月中国从这两个国家进口的菜籽数量很难超过45万吨。澳大利亚菜籽出口到中国的量预计更少，因为欧洲的报价更高，2018年中国从澳大利亚进口菜籽2.5万吨，过去五年的峰值水平是2015年的49万吨。所以，今年8—12月中国菜籽进口预计同比将减少110万—160万吨，折算成菜油大约40万—65万吨。

　　今年菜油进口预计同比增加，但增幅有限。3—7月进口菜油66万吨，而去年同期为58万吨。8—12月预计将增加从俄罗斯、哈萨克斯坦、乌克兰和澳大利亚进口菜油，而减少从加拿大进口菜油。但是，由于俄罗斯、哈萨克斯坦、乌克兰和澳大利亚国内压榨产能有限，中国可进口菜油量有限。参考今年1—7月同比近200%的增幅，预计8—12月中国可以从这四国进口菜油30万吨左右。从加拿大进口的菜油预计将降至40万吨以内，较去年同期下降15%以上。这样，8—12月预计国内进口菜油70万吨左右，同比增12万吨。

　　综合计算，8—12月，国内菜油进口供应预计同比减少28万—53万吨，延续3—7月同比减少32万吨的势头。

　　油脂类有去库存预期

　　除了菜油供应减少外，预计豆油和棕榈油库存也将下降。6—8月豆粕的需求量同比减少9.7%，据此推算，9—12月大豆压榨量同比减少大约300万吨，豆油供应同比将减少约57万吨，扣除需求下降2.5%，预计豆油库存将减少43万吨，即至年底豆油库存可能降至90万吨左右。1—7月棕榈油需求同比增长46%，照此计算，9—12月每个月将消费54万吨24度棕榈油，未来两个月棕榈油进口量预计在90万吨左右，这样，至10月底棕榈油库存将降至40万吨左右。

　　上涨高度不由己

　　菜油供应同比大幅减少对菜油价格构成支撑，同时菜油和其他食用植物油维持高价差抑制了菜油消费。因此，在国内油脂整体供应仍然比较充足的情况下，菜油上涨空间一定程度上将由豆油棕榈油价格决定。而未来两个月受去库存、成本上升等利多因素影响，豆油棕榈油价格预计维持强势。

　　不过，若豆油棕榈油去库存势头停止，或者人民币兑美元回到7以下，则市场预期将再次修正，菜油的上涨势头也将终止。另外，如果非转基因菜油的进口利润打开，中国可以从欧洲进口菜油，菜油供应会增加。 （作者单位：申银万国期货）