蛋白粕观点：蛋白粕继续收高 测试区间上沿压力位

油脂观点：油脂需求阶段性回落短期震荡整理

　　逻辑：国际市场，8月马棕产增或不及预期，出口需求旺盛，预计库存继续下降，支撑油脂价格。国内市场，上游供应，棕榈油豆油库存降幅放缓，油脂整体库存同比下降。下游消费，夏季棕榈油消费改善，小包装油备货接近尾声。综上，油脂需求阶段性回落，预计近期油脂价格震荡整理，中长期仍偏多。

　　操作建议：观望

　　风险因素：马棕增产超预期，中美中加贸易关系缓和，拖累油脂价格。

　　蛋白粕观点：蛋白粕继续收高测试区间上沿压力位

　　逻辑：供应端，中美贸易战升级，关注9月初再次谈判情况。美豆进入关键鼓粒结荚期，但雨水偏少可能损害单产。Pro Farmer田间巡查显示大豆结荚数不及去年和三年均值。预计9月供需报告还将下调美豆单产。此外关注9月早霜。关注美豆平衡表是否转势。需求端，中秋备货支撑豆粕价格，但国内生猪存栏处于低位，限制豆粕需求增幅，关注豆粕价格区间上沿压力位表现。总体上，蛋白粕区间运行。

　　操作建议：区间思路。

　　风险因素：美豆大幅减产；下游需求补栏超预期

　　白糖观点：8月销售数据一般，郑糖维持季节性走势

　　逻辑：8月销售数据表现一般，后期仍处于去库存态势，现货压力不大。中期，宏观及政策不确定性大，给郑糖带来干扰；广西甘蔗市场化，使得市场不确定性加大。配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，近月受整体供需及成本影响，支撑力度较强，远月受关税下调影响，后期或有大幅回落可能，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润大幅上升；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，对原糖形成支撑；印度要关注出口及政策情况。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。

　　操作建议：单边观望；1-5正套持有。

　　风险因素：关税政策变化、抛储、走私增加