箭在弦上 豆油迎来开学大考

自进入8月以来，国内豆油期现货行情一路高歌猛进，而在8月底当周，因中美贸易关系扑朔迷离，市场炒作双方有望磋商并缓和关系，且国内开学及中秋备货接近尾声，令国内豆油及相关油脂均呈现一定回落趋势。以豆油为例，截至8月30日当天，如下图所示，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均价格约6077元/吨，当日大连地区市场一级豆油主流报价在5980元/吨、天津地区5970元/吨、日照地区6070元/吨、广州6100元/吨、北海6080元/吨左右。因前期中美计划在9月1日起再度互加关税，那么国内油脂在正式迎来开学大考之前，中美关系如何看待，对国内油脂类市场又将有何指引？分析师辛显明将对此进行简要说明。



　　中美贸易关系复杂，会否加税还是未知

　　2019年8月15日，美国政府宣布，对自华进口的约3000亿美元商品加征10%关税，分两批自2019年9月1日、12月15日起实施。针对美方上述措施，中方被迫采取反制措施。8月23日，中方宣布对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品，加征10%、5%不等关税，分两批自2019年9月1日12时01分、12月15日12时01分起实施。中国商务部表示将从9月1日起对美国大豆加征5%关税，从12月15日起对美国小麦、玉米和高粱加征10%关税。

　　据外媒8月29日报道，美国副总统的幕僚长称，美中一直在就贸易问题进行电话沟通，对最终达成协议持“乐观”态度，可能是在2020年大选之前。据悉美领导人的信誉已成为阻碍中美达成持久协议的关键障碍，中国着手为贸易谈判最坏情形做准备，包括将美国公司列入不可靠实体清单，以及采取措施刺激经济增长。

　　彭博社30日报道，特朗普周四表示，美中约定当天就贸易问题进行磋商。他保证不会放弃与中国的关税战。中国暗示不会立即对特朗普上周宣布的最新关税举措进行反制，商务部发言人称当前形势下讨论取消进一步加征的关税更为重要，应防止贸易战继续升级。

　　从目前已有消息来看，双方贸易关系复杂，虽有加强沟通意愿，但却未有明确突破性进展，若即若离难以预测。那我们不妨大胆预测小心求证，若9月1日起双方再度互加关税，进口美豆成本将增长，且北美油籽类产品进入国内市场概率再度下降，随着南美大豆等逐渐消耗，国内投资者将继续炒作后期原料缺口忧虑，这将利多国内豆类油脂商品。若中美贸易关系有所缓和，9月1日的关税延后或推迟，那么近段时间市场炒涨油脂的前提破灭，空头势力或将令国内豆类油脂呈现一波跌势。因此9月1日将是一个影响未来一段时间国内油脂市场行情的重要节点。

　　国内基本面相对理想

　　据国内市场数据反映，截至8月23日，国内豆油商业库存总量131.95万吨，较上周的133.16万吨降1.21万吨，降幅0.91%，较上个月同期146万吨降14.05万吨，降幅9.62%，较去年同期的161.85万吨降29.9万吨，降幅18.47%，五年同期均值132.18万吨。截止8月23日，全国港口食用棕榈油库存总量57.49万吨，较前一周增幅8.9%，较上月同期的降5.98万吨，降幅9.4%，往年库存情况：2018年同期40.34万吨，2017年同期29.36万，5年平均库存为45.58万吨。

　　7月以来，国内部分油厂尤其内陆部分厂商因豆粕胀库及停机检修，且因猪瘟疫情等因素，而使豆粕需求整体偏弱，制约油厂开机率的提升，大豆压榨量偏低，加之开学、中秋备货季令终端包装油提货加快，豆油库存逐渐回落，对豆油价格形成支撑。当前国内豆油价格基本接近进口豆油成本价，进口利润打开将限制豆油价格继续上涨；且当前豆棕油价差处于较高水平，且后期棕榈油到港量较大，棕榈油对豆油形成替代。且随着开学及中秋备货接近尾声，近期豆油上方空间受限。但随着国庆临近，下一波补库将再度展开，国内油脂供需基本面仍相对乐观。

　　综上所述，中美贸易紧张关系短期较难彻底达成协议，是个长期的拉锯过程，9月1日双方加税无非两种情况，一是双方如期实施加税，国内进口豆类油脂油料产品成本增长，市场炒作后市原料缺口，利好国内相关商品；二是在9月双方团队见面磋商前较难达成彻底和解，最乐观的情况便是双方延后或分批推迟部分关税，这将在短线利空国内油脂油料市场，国内豆油等油脂现货或随之承压走低，但长线来看，随着南美大豆逐渐消耗，冬季缺口忧虑仍在，长线笔者维持看涨观点。

　　因此，建议豆油现货买家维持适当库存观望9月1日的时间节点，若9月初行情走高，因上方空间受限，较难再度出现如8月这般大涨行情，少量补库即可，等待9月中美团队磋商时期会否有新的低位机会；若9月初行情回落，建议买家谨慎采购，等待行情跌稳。