8月以来，美棉和郑棉再度下探，跌幅均超7%，创下三年以来新低。贸易环境的恶化再度强化了棉花自身供需面的利空因素。? 全球产量处于历史高位 8月ICAC报告预计，2019/2020年度全球棉花产量增长6%，为历史第二高的2724万吨，供应过剩，全球期末库存预计增加到1816万吨。USDA8月报告预测，由于2019/2020年度全球棉花消费量大幅下调，期末库存较上月上调44万吨。期初库存上调主要是2018/2019年度全球棉花消费量下调11万吨。虽然2019/2020年度全球棉花产量较上月下调4万吨，但期初库存上调和消费量下调26万吨大大超过了产量的下调，产量过剩导致库存增加。 同时，2019/2020年度美棉产量预期特别高。此外，期初库存、出口量和期末库存均有所上调。由于植棉面积与单产较上月均略有上调，2019年美棉产量再度上调2.4%达到490.3万吨，创下14年来新高。由于2018/2019年度美棉出口量低于预期，美棉期初库存上调5.4万吨。2019/2020年度美棉出口量上调4.4万吨，期末库存上调10.9万吨达到156.8万吨。预计棉农所获得的2019/2020年度平均价格为60美分/磅，较上月下调3美分/磅。 贸易环境再起波澜 去年下半年以来，中美贸易摩擦对全球棉花供需产生重要影响。8月初贸易环境再度恶化，美方宣布9月1日将对3000亿美元中国进口商品加征10%关税，其中包含了全部的纺织品和服装。在此影响下，全球棉花价格大幅下跌。 8月中旬，中方就美方拟于9月1日对中国输美商品加征关税问题进行了严正交涉。14日，美国贸易代表办公室表示将推迟对部分中国商品的关税加征直至12月15日。棉花价格一度受此提振。但仔细分析商品名录后发现，针织类衣物依然有超80%需要在9月1日征税，其他纺织制成品约有65%要在9月1日征税。因此对纺织服装这一块来说，大多数产品仍要在9月加税，推迟部分占比较小。 国内需求长期疲弱 从国内情况来看，国储棉成交均价继续阴跌，折3128价格自8月1日13742元/吨跌至20日13144元/吨。7月纺织品出口较上月有所好转，但总体仍不乐观。7月出口纺织纱线、织物及制品107.6亿美元，同比上升6%，当年累计值同比增长1.35%；出口服装及衣着附件167.45亿美元，同比下降0.22%，当年累计值同比下降4.13%。纺织品总出口当年累计1517.4亿美元，同比下降1.7%。内销方面，7月国内服装类零售额660.5亿元，当年累计5415.9亿元，同比下降0.84%，表明内销也不乐观。 全球经济增长疲弱，纺织品的消费预期下滑，2019/2020年度全球期末库存由去库存转为累库存。笔者认为即使贸易摩擦得以缓解，棉花价格也难以大幅上涨。预计郑棉2001合约将继续弱势振荡，若9月正式加征商品关税，可能会再次下跌。
图为国内服装类零售额累计值同比 （作者单位：申银万国期货） | 
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