衰退危机压顶 美国政府这一搁置了两年的大招能否解燃眉之急

上周五，一则消息引起了市场轩然大波：美国财政部再度推广发行50年或100年超长期国债，目前已向投资人征询意见。

　　在近期债市频繁暴动的背景下，此举显然不是巧合。上周，10年期美债和2年期美债收益率曲线再现倒挂，30年期国债收益率触及历史最低水平，跌至1.91%。

　　通常来说，购买更长期限的债券意味着将承担更多波动性风险，包括通胀、国家是否会滥发国债以至于信用破产、潜在战争等等，因而其收益率会更高。

　　在过去三个月内，30年期美国国债价格的飙升已带来超过20%的回报，自上世纪80年代以来，这种情况只在2008年末的金融危机和2011年美国信用评级下调外加欧债危机期间发生过。压顶的降息预期、诱人的回报、膨胀的避险需求，令长期国债的风头一时无两。

　　美国财政部究竟意欲何为？

　　债券交易员表示，虽然美国立即延长债券最长期限的可能性很小，但如果推进这个计划，将永久改变收益率曲线的形态。理论上，发行更长期限的债券将一定程度上遏制市场对30年期国债的需求。DA戴维森公司的固定收益交易副总裁Mary AnnHurley也表示：

　　“一旦发行了这些超长期债券，常规的长期债券将受到打击。”

　　果然，发债的消息一放出，30年期美国国债收益率16日盘中一度攀升8个基点，收于2.03%左右，10年期美债收益率也从1.540%上涨到1.603%。

　　除此之外，美银美林银行认为，除了消除市场对显现出经济衰退的恐慌情绪，财政部的目标还在于锁定低廉的借贷成本以改善赤字。

　　超长期债券值不值得买？

　　事实上，美国财政部曾在2017年对上述构想进行类似推广，不过，最终因市场反应不积极而被搁置。这次也同样招来了市场的冷嘲热讽。

　　《华尔街日报》指出，债市波动性加剧，当前国债也不能算得上一项避险资产了。自危机以来，与股市相比，长期债券的大幅波动次数并不少，债市近三个月累计涨幅或跌幅大于15%的次数竟和股市相当。

　　全球来看，世纪债券的收益率表现也是好坏参半，100年期奥地利国债自两年前发行以来价格已上涨一倍还多，过去三个月里大涨50%；相反，阿根廷的超长期国债仅在上周就下跌了29%。

　　在有些国家，超长期债券的收益率也不见得很高。如30年期德国债券收益率仅为-0.22%，40年期日本国债收益率为0.19%，50年期英国国债收益率为0.94%，100年期奥地利国债收益率仅报1.1%。所有这些国债的收益率均低于该国家的通胀水平。

　　美银美林的分析师Mark Cabana预测50年期国债收益率可能比30年期收益率低10-20个基点，他认为美国50年期国债的显性利益还比不上市场所担忧的需求和流动性问题。美国财政部的如意算盘恐怕打错了。

　　多伦多道明银行(Toronto-Dominion Bank)的全球战略主管理Richard Kelly表示：

　　“即使当前债市的倒挂有些许向好的苗头，但除非有确切的迹象表示较长期限的债券收益率更高，不然很难说明这些超长期国债是否有更好的回报。比如30年期债券收益率比10年期债券收益率高50个基点，但未必50年期国债和100年期国债有同样的表现。”