为什么说期指“天量成交”很正常？

　有不少投资者误解了股指期货所谓“惊人”的成交金额，认为股指期货市场已“过度发展”。其实，期指成交大于现货成交，并不是中国特色，国际市场也较为普遍，统计韩国KOSPI指数从2004-2013年的期现成交比均值为8.49；台湾TWSE从2002-2013年的期现成交比均值为11.74；只有美国S&P的期现比较低，从1995-2013年的均值为0.54。

通过分析，我国股指期货成交额比现货市场高有其客观原因，主要如下：

第一，交易制度的差异或者是主要原因。期货市场目前实行T+0，股票市场实现T+1的交易制度，而且期指的交易成本大约只有股票市场的十分之一左右，给予日内交易较好的成本优势。另外，期指市场采用保证金制度，资金效率较高。因此，吸引了较多的短线投机者参与日内交易，从而提升了交易量。

第二，停牌制度差异。股票市场有2000多只股票，沪深300期指对应300只股票，上证50对应50只股票，中证500对应500只股票，上市公司可能因为各种原因申请停牌，从而导致该股现货没有交易量，但期指不会因为个股停牌而停牌，期指仍将继续交易，这一定程度会影响期现交易量出现差异，尤其在前期千股停牌的情况下，更是明显。

第三，涨跌停概率不同。股票市场个股因为某种因素出现涨跌停是较为常见的显现，尤其在市场波动大的时候。但期指出现涨跌停的概率还是偏低，一旦股票涨跌停，则交易量会明显下降，但期指不会受此影响。相反，如果市场波动率较大，期指一些量化策略交易更加活跃，反而增加交易量，这个角度看，也会导致期现成交量的差异。

第四，投资者结构有差异。股票市场有2000多只个股，虽然股票市场开户人数上亿，但个股股东一般在几万到几十万。而期指品种有限，尤其在只有沪深300期指的时候，全国投资者只能买卖一只期指，所以也可能导致交易量差异。

第五，避险功能也会影响交易量。当市场出现下跌预期时，寻找避险工具是投资者尤其是机构投资者的必然选择。目前市场上除股指期货外做空工具主要有上证50ETF期权、融券。其中期权进入门槛较高，且需要较强的专业性，而融券在指数下跌时，现券不易获得。因此，相比而言，股指期货由于其良好的流动性，投资者可达到规避风险的目的，当投资者选择在期指交易对冲风险，而现货就被锁定不动，一定程度也会影响期现交易量。

第六，交易模式不同。股票市场交易模式一般还是以买入、卖出的单边T+1交易为主，其他的策略应用较少，但是期货市场上有三类策略选择：套期保值、套利和投机，套期保值带动的交易量不大，但是套利不但有期现套利、而且有跨期套利，为交易量贡献较大；另外投机策略在T+0的制度环境下，各类高频量化交易对交易量也形成提升。

综合分析，期指成交量大于现货成交量基本为常态，也不是国内专利。而且从原因分析，也是在现有制度下正常表现，而且期现成交量差异并不构成对现货直接影响，相反增加市场流动性，对现货投资者完成避险操作提供有利环境。