贸易商恐慌甩货 铁矿石价格继续大跌

“以为跌到位了，周二抄底铁矿石，结果周三又来个大跌。七夕，你们过节，我关灯吃面……”一位投资者告诉期货日报记者，铁矿石期货是今年商品期货中最亮的“明星”，涨得麻溜是你，跌得顺畅还是你！


　　昨日“关灯吃面”、处于蒙圈中的人其实并不在少数。“我抄底的逻辑是觉得跌得差不多了，并且从目前来看，唐山等地对钢厂的限产不及预期。”一位投资者说。

　　记者发现，铁矿近期出现连续大幅下跌，铁矿石期货9月合约近6个交易日下跌140元/吨，跌幅达到15.47%，现货PB粉月初至今下跌也超过100元/吨，跌幅达到11.49%。

　　“铁矿石这波下跌跟贸易商，尤其是大型贸易商恐慌甩货不无关系。”一位不愿透露姓名的行业人士说，近期贸易商亏损加剧，不到十天的时间，一吨铁矿亏30美金。

　　国泰君安期货铁矿石研究员马亮告诉记者，铁矿石7月见顶回落，随着价格的不断下行，现货贸易商亏损不断扩大。由于铁矿石美金资源一般按照月度均价结算，在现货价格持续上涨的情况下，贸易商容易出现盈利，而一旦现货价格拐头向下，贸易商亏损的压力就会加大。6、7月62%普氏指数均价分别为109.18美金/干吨和120.02美金/干吨，基本代表了贸易商的现货成本。“近期铁矿石价格的快速下跌，贸易商亏损快速扩大，加剧了恐慌心理，无论是铁矿石期货还是掉期，近期的下跌有个突出的特点就是近月跌幅更大，是较为典型的现货端的恐慌所带动。”

　　“通过与贸易商交流发现，小的贸易商库存管理相对灵活，提前降低了库存，此次大跌对其影响相对较小，而大型贸易商手上货较多，对其冲击较大，在此轮大跌势头下，钢厂接货意愿并不强，因此贸易商在盘面大量卖出套保反而加大了盘面的压力。”中信建投(601066,诊股)期货铁矿石研究员赵永均说。

　　在部分行业人士看来，铁矿石的这波下跌符合市场预期，前期利空因素频频释放，抑制住了铁矿的强势上涨势头。首先是唐山环保加码，多家钢厂因执行限产不力而被查，引发市场对于后期需求的担忧。其后爆出有足够的交割品和后期的铁矿石的供应总量不会减少。

　　铁矿石价格的下跌，钢厂的利润是否会有好转？

　　答案是否定的。记者发现，今年以来，钢厂很“难受”。前期铁矿石大涨，国内钢厂均加足马力生产，产量创新高，钢厂的利润很一般；如今，铁矿石的价格虽说下来了，但是钢材的价格每天也处于阴跌中。

　　赵永均介绍，今年以来铁矿石大幅上涨致使钢厂利润收缩，近期主动检修增多，加上唐山严格的环保限产，国内重点钢企日均粗钢产量小幅下降，而外矿发货逐步恢复，港口库存止降回升，缓解了市场对于供给偏紧的预期，另外对于下游钢材需求的担忧也对铁矿石有所打压。

　　一位不愿具名的行业人士告诉记者，铁矿石价格的持续下跌，钢厂短期有改善，但应该不会长久。

　　记者发现，近期全产业链品种普跌，从钢材端看，近期钢材供需面持续恶化，成交持续转弱，库存连续积累，钢价出现了持续的下跌，上海螺纹钢从7月20日的4000元/吨下跌至今天的3770元/吨，吨钢利润也从360元/吨收缩至近期低点200元/吨附近。

　　“钢材供需持续转弱，矛盾不断积累，市场普遍认为钢材需要通过钢企的减产才能够修复供需关系，钢厂减产预期强化，从而也引发了市场对于成本端塌陷的担忧，成本端松动明显，近期除了铁矿以外，废钢价格也出现了持续的下行。而原料的下行可能会使得钢材利润出现扩大，而钢材供需面若无根本改善，原料的下跌很可能帮助钢材打开进一步下跌的空间。”马亮说。

　　对于后市，上述部分受访人士认为，随着下半年外矿发运的大幅增长，叠加上利润持续收缩给钢厂带来进一步经济性减产的压力，铁矿石供需仍有进一步走弱的可能，弱势格局或将延续。

　　短期暴跌难改强势黑色系中最强的品种仍是铁矿石

　　铁矿作为今年的明星品种，从年初的400多元/吨，经过五浪上涨，最高达到900多元。每次盘整都能吸引无数空方入场，近期铁矿引领黑色系下跌，将来钢材何去何从？

　　分析发现，铁矿上一波暴涨是在全球开始出现静态缺口的情况下，由一场巴西淡水河谷公司溃坝事故和澳洲飓风点燃的。

　　供给方面看，矿业产能周期较长，全球铁矿矿山资本开支基本与四大矿山节奏一致，四大矿山铁矿项目资本支出高峰期出现在2012—2013年，资本支出高峰领先产量增量高峰3—5年，因此四大矿山产量增量高峰对应2015—2018年，此后产量增量逐年下降。

　　前几年全球矿业低迷的投资环境，直接导致自2018年下半年开始，矿山资本开支回落，意味从产能扩张走向产能维护，因此从全球范围看，未来铁矿石产量增量有限。据估算2019年四大矿新增产量不足2000 万吨。具体来看淡水河谷公司在报告中确认2019年铁矿石及球团销售量目标在 3.07亿—3.32亿吨。该公司2018年销售量在3.65亿吨，相比之下，2019 年同比减少12%。

　　力拓官方宣布矿石目标发运量从之前已由去年的3.38亿吨，调整为 3.2亿—3.3亿吨。2020年仅FMG在建的Eliwana 矿山将于12月开始生产，产能目标3000万吨。其它非主流矿方面，四大矿低成本产能不断投产，行业现金成本下移，相较于2012年矿山成本整体下降约38%。众多非主流矿多因现金流亏损停产乃至退出市场。全球铁矿供给开始落后于铁矿消费，铁矿由之前5年的供过于求转变为供不应求。铁矿再也不是黑色中最弱的品种，这点从钢矿比也可以看出，从2018年8月开始，钢矿比从8.3一直下跌到4.2。


　　供需结构比较直接而且市场比较重视的观察指标是港口库存，港口库存去年8月开始的持续下落和年后的快速下降，直接对应着铁矿的走强和年后的快速上涨。


　　从实际产量上来看，作为主要出口国的巴西和澳大利亚，去年下半年开始，中国进口数量明显下降，今年年后巴西由于溃坝事件，月均进口数量下降明显。


　　回头再看供给方面，由于我国供给侧改革基本完成，黑色系产能本来就会陆续释放，而环保限产方面，生态环境部在全国生态环境系统有关会议上明确提出，要禁止环保“一刀切，坚决避免以生态环境为借口紧急停工停业停产等简单粗暴行为。鉴于贸易摩擦和经济有下行压力，环保政策对产量影响边际减弱。再看实际的产量数据，即使供给侧改革那几年，产量也保持持续增加，而2019年产量继续明显增加，相比去年同期，有10%以上增幅。钢厂利润中枢下移在低利润区间运行的情况下，利润降低并未减少生产热情。因此除非发生高成本钢厂进入亏损状态且持续一段时间的情形，钢铁产量都不会减少。


　　根据供需实际情况结合技术面可以作个总结，由于铁矿石周期产能较长，2013年后的勘探支出减少决定着2018年之后的几年周期内，铁矿石都属于供给相对紧缺的品种。而国际四大矿商的垄断性决定着国内钢企对其议价能力较弱，铁矿几年内可能都会是黑色中最强的品种。

　　具体落实到交易方面，单边方面，铁矿几年内不做空，寻找多单机会；黑色系的空单根据具体情况空在双焦和钢材。在套利方面，由于铁矿石几年强势周期，多矿空钢或多矿空焦为主。